ファンデリー＜３１３７＞（東マ）は健康食宅配事業を主力としてヘルスケア総合企業を目指している。一人暮らし高齢者や生活習慣病の増加も背景に中期成長期待は強い。株価は１５年６月ＩＰＯ後の調整が一巡して戻り歩調だ。１６年６月期増収増益予想や中期成長力を評価して６月の上場来高値圏を目指す展開だろう。

■健康食宅配のＭＦＤ事業が主力

　００年９月設立で、０１年４月栄養士による健康食宅配サービス「カウンセリングデリバリー」を開始、１５年６月東証マザーズに新規上場した。社名ファンデリーの由来は「ＦＵＮ（面白さ・楽しさ・感動）をＤＥＬＩＶＥＲＹ（お届けする）」である。

　企業理念には「一食二医社会の実現」を掲げている。健康増進を図るためには第一に「食事コントロール」があり、それでも困難なときに「医療」を行うことが望ましく、医療費削減に貢献するためにも「一食二医社会の実現」を目指すとしている。

　主力事業は健康食を宅配するＭＦＤ（Ｍｅｄｉｃａｌ　Ｆｏｏｄ　Ｄｅｌｉｖｅｒｙ）事業である。健康食通販カタログを医療機関や調剤薬局などを通じて配布し、顧客（個人）から電話・ＦＡＸ・ＷＥＢを通じて注文を受け、健康食（冷凍弁当）を宅配する。定期コースとして、当社の管理栄養士・栄養士が顧客の疾病、制限数値、嗜好に合わせてメニューを選び、定期的に届けるサービス「栄養士おまかせ定期便」も提供している。なお定期コースの売上構成比は５割強である。

　健康食通販カタログは医療機関・保健所・介護施設向け「ミールタイム」や、調剤薬局向け「ミールタイムファーマ」を発行し、健康食通販サイト「ミールタイム」も運営している。０９年には介護食系通販カタログ「ミールタイムケア」も創刊した。

　通販カタログ「ミールタイム」は年４回、通販カタログ「ミールタイムファーマ」は年２回発刊し、毎号半分程度のメニューを変更して旬の食材を提供する。なお「ミールタイム」発行部数は１３年春号４０万部、１４年春号５０万部、１５年春号７５万部と増加基調である。

　また健康食宅配サービスから派生した事業として、健康食通販カタログ誌面の広告枠販売、商品サンプリングや健康食レシピ作成の業務受託、健康食レシピサイト運営などのマーケティング事業も展開し、収益源の多様化を推進している。

■専門性の高い栄養士によるカウンセリングや宅配サービスに強み

　当社の健康食宅配サービスは、従来の食事宅配サービスと一線を画し、食事コントロールを通じた血液検査結果の数値改善を目指している。

　このため栄養士が開発した健康食メニュー、栄養士によるカウンセリング宅配サービス、さらに栄養士が電話対応する注文・相談・カウンセリングを特徴としている。なお１５年７月１日現在、従業員５０名のうち女性４０名全員が栄養士である。

　健康食通販カタログを配布する病院や調剤薬局などの紹介ネットワークを通じた効率的な顧客獲得と、専門性の高い栄養士によって、食事制限が必要な方に対して「ヘルシー食」「ヘルシー食多め」「たんぱく質調整食」「ケア食」など多様な健康食を提案できることが強みだ。担当栄養士に対する信頼感でリピート率も上昇しているようだ。

　１５年６月末時点の紹介ネットワーク数は医療機関１万３６６３箇所、保健所・介護施設等１４３３箇所、調剤薬局等３９５７箇所の合計１万９０５３箇所（１５年３月末比１１３３箇所増加）である。また１５年３月末現在の顧客数は１５２千人（１４年３月末比１９千人増加）である。

　なお１５年１１月には、在宅医療を必要とする患者等の食事療法をサポートするために、医療機関に所属する管理栄養士が作る健康食レシピサイト「はちまるレシピ」を開設した。

■１６年３月期第２四半期累計はカタログ費増加などで減益だが純利益は想定超

　今期（１６年３月期）第２四半期累計（４月～９月）の非連結業績は、売上高が１３億０６百万円、営業利益が１億７７百万円、経常利益が１億７３百万円、純利益が１億１６百万円だった。売上高と営業利益は計画をやや下回ったが、経常利益はほぼ計画水準、純利益は計画を上回った。

　前年同期との比較で見ると、売上高は２．９％増加したが、利益面では営業利益が１３．９％減益、経常利益が１６．０％減益、純利益が１２．１％減益だった。売上面ではＭＦＤ事業が「栄養士おまかせ定期便」への移行などで順調に推移し、売上総利益も６．５％増加した。しかしカタログ発行部数の増加などで販管費が１５．１％増加して減益だった。売上総利益率は５６．７％で１．９ポイント上昇、販管費比率は４３．１％で４．６ポイント上昇した。

　セグメント別に見ると、ＭＦＤ事業は売上高が前年同期比５．６％増の１２億２１百万円、営業利益（連結調整前）が同１８．９％増の２億４８百万円だった。売上高が計画をやや下回ったが概ね順調に推移した。マーケティング事業は売上高が同２５．２％減の８４百万円、営業利益が同３１．０％減の５６百万円だった。一部案件に実施延期が発生したことが影響した。

　四半期別の推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）６億５８百万円、第２四半期（７月～９月）６億４８百万円で、営業利益は第１四半期１億０５百万円、第２四半期７２百万円だった。

　なおＭＦＤ事業の主要指標を見ると、新規会員数は第１四半期３８７３人、第２四半期３８５０人、定期コース会員数は第１四半期６２５２人、第２四半期６１８５人、そして１件あたり購入単価は第１四半期６８７３円、第２四半期６８５４円だった。定期コースの売上構成比は第１四半期５４．９％、第２四半期５５．２％だった。

■１６年３月期通期は増収増益予想

　今期（１６年６月期）通期の非連結業績予想は前回予想（６月２５日公表）を据え置いて、売上高が前期比１０．１％増の２９億３９百万、営業利益が同６．７％増の４億６８百万円、経常利益が同３．２％増の４億５１百万円、純利益が同４．６％増の２億７１百万円としている。配当予想については無配としている。主力のＭＦＤ事業が順調に推移し、事業拡大に向けた人件費の増加などを吸収して増収増益予想だ。

　セグメント別売上高の計画は、ＭＦＤ事業が同１０．３％増の２６億３７百万円、マーケティング事業が同８．７％増の３億０１百万円としている。ＭＦＤ事業では受注件数が同１２．２％増の３８６千件、１６年３月末時点の紹介ネットワーク数が同１４．４％程度増加、会員数が同１２．１％程度増加、平均単価が同横ばいを想定している。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４４．５％、営業利益が３８．０％、経常利益が３８．５％、純利益が４２．８％である。やや低水準の形だが、主力のＭＦＤ事業が概ね順調に推移し、マーケティング事業は下期の構成比が高い傾向がある。そして期初時点で下期偏重の計画であり、通期ベースでは増収増益が期待される。

■一人暮らし高齢者や生活習慣病の増加なども背景に中期成長期待

　中期成長に向けた戦略として、紹介ネットワークの拡大・深耕、定期コース顧客の獲得、コラボレーションによる商品付加価値の向上、マーケティング事業の拡大を掲げ、ヘルスケア総合企業を目指している。

　紹介ネットワークに関しては、開拓余地の大きい全国１０万箇所強の一般病院・診療所向けに拡大を推進するとともに、既存紹介ネットワークにおいても栄養士の交流会「輝く栄養士の会」運営などを通じて、当社の栄養士と医療機関・保健所・介護施設等の栄養士とのコミュニケーション向上を図る。管理栄養士・栄養士のコミュニティサイト「Ｆｏｏｄｉｓｈ（フーディッシュ）」も運営している。

　定期コース顧客の獲得では「栄養士おまかせ定期便」の拡充などの施策によってリピーターの獲得を推進する。リピーターの獲得によって安定的な売上・利益の拡大に繋げる。

　コラボレーションによる商品付加価値の向上では、食品メーカー・協会や病院栄養士とのコラボレーションを強化する。１５年９月には味の素冷凍食品とのコラボレーションで、たんぱく質を約３９％カットした「ミールタイム焼餃子」を発売した。

　マーケティング事業の拡大では、健康食レシピ情報サイトに食品メーカー等の商品を使用した健康食レシピを公開するなど、健康食レシピ情報サイトも活用して事業を拡大する。

　高齢者数の増加、特に一人暮らし高齢者の増加、さらに生活習慣病患者や食事制限対象者の増加を背景に、健康食宅配市場は拡大基調が予想される。中期的に収益拡大基調だろう。

■株価はＩＰＯ後の調整が一巡して戻り歩調

　株価の動きを見ると、８月の上場来安値５７３円から反発し、さらに９００円近辺でのモミ合いから上放れの動きを強めている。１２月１日には戻り高値となる１１００円まで上伸した。ＩＰＯ後の調整が一巡して戻り歩調だ。

　１２月４日の終値９７０円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ４３円４５銭で算出）は２２～２３倍近辺、実績ＰＢＲ（１６年３月期第１四半期末実績のＢＰＳ１９０円９７銭で算出）は５．１倍近辺である。時価総額は約６１億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線が上向きに転じてサポートラインの形となった。強基調への転換を確認した形だ。１６年３月期増収増益予想や中期成長力を評価して６月のＩＰＯ直後の上場来高値圏を目指す展開だろう。