うかい＜７６２１＞（ＪＱＳ）は飲食事業（高級和食・洋食料理店）を主力として、文化事業（箱根ガラスの森美術館）も展開している。文化事業が箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響を受けて１６年３月期業績予想を減額修正したが、飲食事業は順調で株価への影響は限定的だ。そしてモミ合い煮詰まり感を強めている。１６年３月期減額修正の織り込みが完了して上放れの展開が期待される。

■高級和食・洋食料理店チェーンを展開

　飲食事業（高級和食・洋食料理店）を主力として、文化事業（箱根ガラスの森美術館）も展開している。

　新たな成長ステージに向けた戦略として、商圏１万キロに向けたブランド構築、新業態の定着と新規出店、サービス向上のための人材育成、製菓工房「アトリエうかい」の本格稼働、和食店のお土産品強化、物販における販路開拓、海外へのブランド発信と海外企業との業務提携などを推進している。

　１４年４月には、国内で４年ぶりの新店となる新業態の割烹料理店「銀座ｋａｐｐｏｕ　ｕｋａｉ（呼称：割烹うかい）」をオープンした。また１５年４月には、東京八王子市に焼菓子製造に特化した「アトリエうかい八王子工房」を新設し、品質向上・量産可能な体制を整えた。

　１５年８月には、創業５０周年記念本「うかい～その料理表現と味覚世界～」の発刊を発表した。１５年９月１日～１６年３月３１日の期間限定でＦＡＸ・メールによる通信販売を行う。

　なお１５年９月２４日～１５年１２月２５日の期間限定で、洋菓子店「アトリエうかい」をＪＲ東日本品川駅構内の商業施設「エキュート品川」に出店している。これまで「アトリエうかい」店舗とグループ洋食各店舗で商品を販売してきたが、神奈川県横浜市の直営店舗以外で初めての、また商業施設で初めての出店である。

　また１１月２６日には、全日本空輸（ＡＮＡ）とのコラボレーションで、ＡＮＡの国際線（台湾発日本路線）ビジネスクラスの機内食サービスに「とうふ屋うかい」監修のスペシャルメニューを、１６年１月・４月・１０月の期間限定で提供すると発表した。

■中期経営計画で１８年３月期営業利益６億４６百万円目標

　中長期経営計画では１８年３月期売上高１２９億５１百万円、営業利益６億４６百万円を目標値として掲げ、ブランド認知度の向上、圏央道相模原愛川ＩＣ～高尾山ＩＣ間の開通に伴う商圏拡大などに取り組んでいる。訪日外国人旅行客のインバウンド需要や和食ブームも追い風となる。

　海外については１３年５月に、台湾・高雄市ＦＩＨリージェントグループホテル内レストランのコンサルティング契約を締結して海外初出店を決定した。１６年オープンに向けて準備を進めている。

■第３四半期の構成比が高い収益構造

　１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）３０億６６百万円、第２四半期（７月～９月）２９億３０百万円、第３四半期（１０月～１２月）３４億９９百万円、第４四半期（１月～３月）２７億３９百万円で、営業利益は第１四半期８４百万円、第２四半期１億２３百万円の赤字、第３四半期３億８０百万円、第４四半期８５百万円の赤字だった。

　第３四半期の構成比が高い収益構造だ。また１５年３月期のＲＯＥは１４年３月期比５．４ポイント低下して０．６％、自己資本比率は同０．５ポイント上昇して４１．７％、配当性向は２７３．７％だった。１５年３月期末の有利子負債売上高比率は３１．６％まで改善して目標を達成した。

■文化事業が箱根大涌谷周辺火山活動の影響

　今期（１６年３月期）第２四半期累計（４月～９月）の非連結業績は、売上高が前年同期比１．５％減の５９億０７百万円、営業利益が１０百万円の赤字（前年同期は３９百万円の赤字）、経常利益が３８百万円の赤字（同９０百万円の赤字）、純利益が４９百万円の赤字（同８４百万円の赤字）だった。

　飲食事業はインバウンド需要や、１４年５月開業の「銀座ｋａｐｐｏｕ　ｕｋａｉ」の認知度向上も寄与して順調に推移したが、文化事業が箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響で箱根ガラスの森の来館客数が大幅に減少し、売上高、利益とも期初計画を下回った。

　ただし前年同期との比較では、販管費抑制が寄与して各利益とも赤字幅が縮小した。売上総利益率は５３．０％で同０．１ポイント低下したが、販管費比率は５３．１％で同０．６ポイント低下した。

　セグメント別に見ると、飲食事業は売上高が同１．４％増の５４億７３百万円で、営業利益（連結調整前）が同１１．５％増の６億２７百万円、文化事業は売上高が同２７．５％減の４億３３百万円で、営業利益が７３百万円の赤字（前年同期は１百万円の赤字）だった。

　なお四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）３０億３６百万円、第２四半期（７月～９月）２８億７１百万円、営業利益は第１四半期６７百万円、第２四半期７７百万円の赤字だった。

■１６年３月期通期も減額だが飲食事業は順調

　今期（１６年３月期）通期の非連結業績予想（１１月６日に減額修正）は、売上高が前期比１．６％減の１２０億３８百万円で、営業利益が同２９．５％減の１億８０百万円、経常利益が同３４．３％減１億２２百万円、純利益が同３９．０％増の３９百万円としている。

　第２四半期累計の実績や箱根ガラスの森の減収状況を勘案して売上高、利益とも減額修正した。なお純利益は繰延税金資産取崩に伴う法人税等調整額が一巡して増益予想だ。配当予想は前回予想（５月１９日公表）を据え置いて前期と同額の年間１５円（期末一括）としている。予想配当性向は１９７．４％となる。

　箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響で通期予想を減額修正し、通期会社予想に対する第２四半期累計の利益進捗率も低水準だが、第３四半期の構成比が高い収益構造であり、期初時点で下期偏重の計画だった。また飲食事業は順調であり、文化事業の大幅減収は火山活動活発化という特殊要因の影響だ。

　飲食事業の月次売上高（前年比、アトリエうかい店頭販売含む）の動向を見ると、全店および既存店とも１５年４月９８．４％、５月１０６．２％、６月９７．３％、７月１００．２％、８月１０１．７％、９月１０４．４％、１０月１０３．７％、１１月９７．４％と概ね好調に推移している。１１月の客単価は７ヶ月連続の前年比プラスとなった。

　飲食事業は既存店売上が順調であり、新店「銀座ｋａｐｐｏｕ　ｕｋａｉ」の収益寄与本格化やインバウンド需要取り込みも期待される。利益面では前期減益要因だった新店「銀座ｋａｐｐｏｕ　ｕｋａｉ」や「アトリエうかい八王子工房」の開業費、創業５０周年記念事業費、箱根ガラスの森特別企画展開催に係る販促費用が一巡する。全体業績も下期の挽回が期待される。

■株主優待の内容を一部変更

　株主優待制度については１４年５月に実施時期変更を発表し、毎年３月期末から毎年９月中間期末に変更して１４年９月末から実施した。

　また１１月６日に優待内容の一部変更を発表した。変更前の「株主様お食事優待券」を変更後の「株主様ご優待券」として、利用可能店舗に「アトリエうかい」を追加し、優待内容を「利用可能店舗におけるご飲食代のご優待」から「利用可能店舗におけるご利用代のご優待券」に変更した。１５年９月３０日現在の株主から実施する。

　この結果、変更後の優待内容は、（１）１００株以上所有株主に対して箱根ガラスの森株主様限定お食事付ご入場招待券５枚（１万５０００円相当）、（２）所有株式数に応じた「株主様ご優待券」または「うかい特選肉」となる。

■株価はモミ合い煮詰まり感

　株価の動きを見ると、株主優待の権利落ち後は概ね２６００円～２７００円近辺の小幅レンジでモミ合う展開だ。ただし１６年３月期業績予想の減額修正に対するネガティブ反応は見られない。影響は限定的のようだ。そしてモミ合い煮詰まり感を強めている。

　１２月１１日の終値２６３５円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ７円６０銭で算出）は３４７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１５円で算出）は０．６％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ９２５円２５銭で算出）は２．８倍近辺である。時価総額は約１３８億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線が戻りを押さえる形だが、２６００円近辺が下値支持線の形となってモミ合い煮詰まり感を強めている。１６年３月期業績予想減額修正の織り込みが完了してモミ合い上放れの動きが期待される。