寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げて地域限定ブランド菓子の製造・販売を展開し、首都圏エリアでのブランド展開も強化している。過去最高更新予想の１６年３月期業績予想は再増額の可能性が高く、インバウンド消費関連、地方創生関連も注目点となる。株価は高値圏での自律調整が一巡して上値を試す展開だろう。

■地域限定ブランド菓子を製造・販売

　地域事業会社を傘下に置いて、地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力としている。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴であり、国内旅行客の増加や訪日外国人旅行客のインバウンド消費も追い風となる。

　主要子会社は、山陰地区中心に「お菓子の壽城」「ラングドシャ」ブランドなどを展開する寿製菓、北海道中心に「ルタオ」ブランドを展開するケイシイシイ、首都圏中心に「東京ミルクチーズ工場」「ザ・メープルマニア」など洋菓子を展開するシュクレイ、九州中心に「赤い風船」ブランドを展開する九十九島グループ、関西中心に「遊月亭」ブランドを展開する但馬寿、そして販売子会社（東海地区３社、中国・九州地区４社、関西地区２社）である。

　１５年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭなど）４６．７％、店舗販売（直営店舗、催事など）４２．６％、通信販売１０．６％（うちルタオ通販が９．０％）、その他０．１％だった。

　１５年１１月には、但馬寿の菓子製造部門の全部および販売部門のうちグループ向け卸営業に関する事業を、会社分割によって寿製菓に承継（１６年１月１日予定）させると発表した。経営資源の集約による経営効率の向上を図る。

　また１５年１２月には、明治ホールディングス＜２２６９＞の事業子会社である明治と、明治の１００％子会社ロンドが所有するフランセの全株式を譲り受けて（１６年１月２２日予定）子会社化すると発表した。フランセはミルフィユをはじめとする洋菓子類の製造・販売を行い、地盤の神奈川県および関東を中心に全国で店舗展開している。重点施策として掲げる関東圏での展開強化および強固な経営基盤構築に寄与するとしている。

■企業ビジョンは「お菓子の総合プロデューサー」

　全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、製造卸から製造小売に事業モデルを転換して高収益化を推進している。

　さらに「ワールド　サプライジング　リゾート（ＷＳＲ）宣言」を経営スローガンとして掲げて、中期経営目標の指標を売上高経常利益率２０％としている。

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品のリニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店事業の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開の推進（シュクレイのブランド力向上、フレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ（アイボリッシュ）」など新ブランドの確立）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　１５年７月にはケイシイシイが東京・表参道で人気のアントルメグラッセ・生グラス専門店ＧＬＡＣＩＥＬ（グラッシェル）をリニューアルオープンした。１５年１０月には九十九島グループが、ららぽーと海老名（神奈川県）に人気のフレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ海老名」をオープンした。福岡、東京・渋谷に続く３店舗目で、大型ショッピングモールへの初出店となる。

　１５年１２月には九十九島グループが、ＪＲ博多駅の商業施設「マイング」リニューアルに伴って「赤い風船マイング店」を増床リニューアルオープンした。土産菓子を提供するとともに、新しい試みとして赤い風船が手掛ける新たなチーズケーキ専門ブランドを展開する。

　海外展開については、台湾は直接進出、韓国はフランチャイズ方式で進出する方針だ。またシュクレイが香港・ハンドメイド社との共同出資で香港に合弁会社ハニーシュクレイを設立し、１５年１２月から香港で「東京ミルク工場」を展開している。

　なお当面の重点施策の数値目標としては、１８年３月期に国内主要国際空港でのインバウンド売上２５億円（１６年３月期予想６億円）、海外売上１５億円（同４億６０百万円）、首都圏主要売上（シュクレイ、アイボリッシュ、グラッシェル）６０億円（同３６億４０百万円）の合計１００億円（同４７億円）を掲げている。

　健康食品事業については再構築に向けて、藍染めで知られる「タデ藍」を使用した機能性食品の企画販売を行う新会社の純藍を１４年９月設立した。第一弾製品として「藍の青汁」を開発し、５０代～７０代女性をメインターゲットに、野菜不足を補うアンチエイジング飲料として１５年１月販売開始した。一方で通販基幹業務システムサービス事業のジュテックスについては事業中止に伴って１４年１２月解散した。

■クリスマス・年末・年始需要などで第３四半期の構成が高い収益構造

　１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）５０億０１百万円、第２四半期（７月～９月）５８億８９百万円、第３四半期（１０月～１２月）６２億７５百万円、第４四半期（１月～３月）５８億０２百万円、営業利益は第１四半期２億０２百万円、第２四半期５億１０百万円、第３四半期８億６６百万円、第４四半期４億５５百万円だった。

　クリスマス・年末・年始需要などで第３四半期の構成比が高い収益構造だ。１５年３月期のＲＯＥは１５．３％で１４年３月期比１．６ポイント低下、自己資本比率は６１．１％で同５．８ポイント上昇した。配当性向は３１．８％だった。

■１６年３月期第２四半期累計は計画超の増収増益

　今期（１６年３月期）第２四半期累計（４月～９月）の連結業績は、売上高が前年同期比１１．２％増の１２１億１０百万円、営業利益が同７９．８％増の１２億８０百万円、経常利益が同８１．０％増の１３億０５百万円、純利益が同２．３倍の９億６６百万円だった。

　期初計画（５月１３日公表）に対して、売上高は８億６１百万円、営業利益は５億３０百万円、経常利益は５億５６百万円、純利益は４億８６百万円超過達成した。売上、利益とも第２四半期として過去最高だった。

　消費増税の影響一巡、インバウンド消費、９月のシルバーウィークなどの効果に加えて、首都圏エリアでの展開強化や主力商品の販売強化、駅・空港でのインバウンド対応強化など、積極的な事業展開で大幅増収増益だった。利益面では製造採算の改善や経費の効率的使用なども寄与した。売上総利益率は５４．０％で同２．４ポイント上昇、販管費比率は４３．４％で同１．７ポイント低下した。

　セグメント別売上高（連結調整前）はケイシイシイが同５．７％増の３８億９９百万円、寿製菓が同１１．３％増の４２億８６百万円、販売子会社が同１１．３％増の２４億６９百万円、九十九島グループが同７．６％増の１６億９４百万円、但馬寿が同１．０％増の５億３５百万円、シュクレイが同３８．３％増の１７億８１百万円、その他が同６．６倍の１億０２百万円だった。積極的なイベント・販売展開や「ザ・メープルマニア」などのブランド知名度向上効果で特にシュクレイが躍進した。その他は台湾の子会社を新規連結した。

　四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）５５億４２百万円、第２四半期（７月～９月）６５億６８百万円、営業利益は第１四半期３億４９百万円、第２四半期９億３１百万円だった。

■１６年３月期通期業績予想は再増額の可能性

　今期（１６年３月期）通期連結業績予想（１０月２６日に増額修正）は、売上高が前期比６．９％増の２４５億６０百万円、営業利益が同３１．５％増の２６億７５百万円、経常利益が同３０．５％増の２７億円、純利益が同４３．３％増の１８億７０百万円としている。事業環境は先行き不透明として下期（１０月～３月）の期初計画を据え置き、第２四半期累計の超過達成分を増額した。配当予想（５月１３日公表）は前期と同額の年間４０円（期末一括）で予想配当性向は２２．２％となる。

　出雲大社・伊勢神宮の遷宮特需反動影響の一巡、消費増税の影響一巡に加えて、首都圏エリアでのブランド展開強化、主力商品の拡販、インバウンド需要への対応強化など重点施策の積極展開の効果で、首都圏で洋菓子を展開するシュクレイなどが好調に推移する。製造採算の改善や経費の効率的使用も寄与して最高益更新予想だ。売上総利益率は同１．２ポイント上昇の５４．４％、販管費比率は同０．８ポイント低下の４３．５％を想定している。

　セグメント別売上高（連結調整前）の計画は、ケイシイシイが同３．７％増の８６億３９百万円、寿製菓が同６．３％増の７９億５６百万円、販売子会社が同６．２％増の４７億０８百万円、九十九島グループが同５．４％増の３５億９４百万円、但馬寿が同０．７％増の１０億０５百万円、シュクレイが同２２．８％増の３４億３１百万円、その他が同９．４倍の２億４６百万円としている。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は、売上高が４９．３％、営業利益が４７．９％、経常利益が４８．３％、純利益が５１．７％である。クリスマス・年末・年始需要などで第３四半期の構成比が高い収益構造であることを考慮すれば高水準である。通期会社予想の増額は第２四半期累計の超過達成分を上乗せしたものであり、下期の会社計画は保守的な印象が強い。通期業績予想は再増額の可能性が高いだろう。

　中期的には、首都圏を中心とする新業態店の知名度・ブランド力向上、新商品の開発・投入の推進、販促・接客強化による消費者への訴求力向上、製造採算改善などの効果が期待される。訪日外国人旅行客のインバウンド消費増加や、アベノミクス重点戦略の「地方創生」も追い風となって収益拡大基調だろう。

■毎年３月末に株主優待

　株主優待制度は毎年３月末現在の株主に対して実施している。１００株以上所有の全ての株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、２００株以上所有の全ての株主に対して４０００円相当の自社グループ製品を贈呈し、さらに１０００株以上所有株主に対して３０００円分のグループ直営店舗優待券（優待券の代わりに指定商品への交換も可）を贈呈する。

■株価は高値圏での自律調整が一巡

　株価の動きを見ると、１２月１８日に上場来高値５２００円まで上伸する場面があったが、１２月以降はやや上げ一服となり、概ね高値圏４６００円～５０００円近辺でモミ合う展開だ。ただし自律調整一巡感を強めている。

　１月１２日の終値４６２０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８０円２７銭で算出）は２５～２６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４０円で算出）は０．９％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８６５円６０銭で算出）は５．３倍近辺である。なお時価総額は約４７９億円である。

　週足チャートで見るとサポートラインの１３週移動平均線が接近した。自律調整一巡のタイミングのようだ。過去最高更新予想の１６年３月期業績予想は再増額の可能性が高く、インバウンド消費関連、地方創生関連も注目点となる。自律調整が一巡して上値を試す展開だろう。