星光ＰＭＣ＜４９６３＞（東１）は製紙用薬品事業、樹脂事業、化成品事業を展開し、次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）など成長市場・新分野開拓の戦略を推進している。１５年１２月期は大幅増益予想であり、１６年１２月期も収益改善基調が期待される。株価は１月１２日の昨年来高値から急反落したが、次世代素材ＣＮＦも注目テーマとなって反発展開だろう。

■製紙用薬品、印刷インキ・記録材料用樹脂、および化成品を展開

　ＤＩＣ＜４６３１＞の連結子会社で、製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、および化成品事業（１４年４月、興人フィルム＆ケミカルズの化成品事業を承継したＫＪケミカルズを子会社化）を展開している。

　中期経営目標としては１８年１２月期売上高３５０億円（既存事業２４５億円、海外事業７０億円、新規事業３５億円）、営業利益３５億円、売上高営業利益率１０％を掲げている。

　高付加価値製品の拡販、中国事業の再構築、東南アジア市場への積極展開、そして次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）、導電性ナノ材料（銀ナノワイヤー）、光学弾性樹脂（ＯＣＡ）など、成長市場・新分野開拓の戦略を推進する方針だ。

■次世代素材ＣＮＦの事業化推進

　次世代素材ＣＮＦは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースを、ナノサイズまで細かくほぐすことによって得られる繊維である。鋼鉄の５分の１の軽さで５倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴がある。樹脂の補強材として機能させることで、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されている。

　当社は新エネルギー・産業技術総合開発機構（ＮＥＤＯ）のＣＮＦ開発プロジェクトの中核企業として早期事業化を目指し、１３年２月に経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択された。１４年６月には産官学連携型コンソーシアム「ナノセルロースフォーラム」が設立され、当社を含めて１００社以上が参画した。また１４年１１月には竜ヶ崎工場におけるＣＮＦ実証生産設備が完成し、本格的な変性ＣＮＦサンプルの提供を開始している。

　銀ナノワイヤーは１４年９月からサンプル出荷を本格開始した。直径がナノサイズ、長さがミクロンサイズの繊維状の銀を溶液中に分散させて透明導電性電極を形成し、ウェアラブル端末や大型ディスプレイへの利用が期待されている。

■営業損益改善基調

　１４年１２月期の四半期別業績推移を見ると、売上高は第１四半期（１月～３月）５３億３６百万円、第２四半期（４月～６月）６１億６８百万円、第３四半期（７月～９月）６０億６４百万円、第４四半期（１０月～１２月）６４億０２百万円、営業利益は第１四半期１億４０百万円、第２四半期１７百万円の赤字、第３四半期７７百万円、第４四半期１億１９百万円だった。営業損益は第２四半期をボトムとして改善基調だ。

■１５年１２月期第３四半期累計は大幅増益

　前期（１５年１２月期）第３四半期累計（１月～９月）連結業績は、売上高が前年同期比４．５％増の１８３億５１百万円、営業利益が同４．６倍の９億１６百万円、経常利益が同３．２倍の９億４３百万円、純利益が８億１１百万円（前年同期は１億４６百万円の赤字）だった。

　高付加価値商品の拡販、コスト削減・合理化の進展、中国事業の収支改善などで大幅増益だった。なお売上総利益率は２３．０％で同３．６ポイント上昇、販管費比率は１７．８％で同０．３ポイント低下した。

　営業外では為替差損２４百万円を計上（前年同期は為替差益２１百万円を計上）して為替差損益が悪化した。特別利益ではＫＪケミカルズ子会社化に伴う負ののれん発生益３億７０百万円が一巡したが、次世代素材ＣＮＦの開発で経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択され、パイロットプラント完成に伴って交付された国庫補助金２億５４百万円を計上した。特別損失ではパイロットプラントに係る固定資産圧縮損１億６７百万円を計上したが、減損損失６億９９百万円が一巡した。

　セグメント別動向を見ると、製紙用薬品は売上高が同３．２％増の１１７億４１百万円、営業利益（連結調整前）が同６６．７％増の８億８０百万円だった。紙・板紙の国内生産は同２％減少したが、国内市場および中国市場での差別化商品の拡販、コスト削減・合理化の進展、中国事業の収支改善などで増収増益だった。

　印刷インキ用・記録材料用樹脂は、売上高が同１０．６％減の４０億２３百万円、営業利益が同５．４倍の１億４８百万円だった。印刷インキの国内生産が同３％減少し、オフセットインキ用樹脂、水性インキ用樹脂の売上も減少した。しかしコスト削減・合理化の進展で営業損益が大幅に改善した。

　化成品は、売上高が２５億８５百万円（前年同期は第２四半期から連結して１６億８８百万円）で、営業利益が２億２６百万円（同４７百万円の赤字）だった。

　なお四半期別業績推移を見ると、売上高は第１四半期（１月～３月）６０億２５百万円、第２四半期（４月～６月）６０億７５百万円、第３四半期（７月～９月）６２億５１百万円、営業利益は第１四半期２億４５百万円、第２四半期３億７９百万円、第３四半期２億９２百万円だった。

■１５年１２月期大幅増益予想、１６年１２月期も収益改善基調

　前期（１５年１２月期）通期の連結業績予想（８月５日に売上高を減額、利益を増額）は、売上高が前々期比２．８％増の２４６億３０百万円、営業利益が同３．８倍の１２億円、経常利益が同２．５倍の１２億８０百万円、そして純利益が９億８０百万円（前期は１８百万円の赤字）としている。配当予想（２月１２日公表）は前々期と同額の年間１２円（第２四半期末６円、期末６円）で予想配当性向は３７．１％となる。

　売上面では国内需要が低調のようだが、高付加価値製品の拡販、プロダクトミックスの改善、ロジンなど原材料価格上昇に対する製品価格是正のタイムラグ解消、コスト削減や合理化の進展、ＫＪケミカルズ（化成品事業）の通期連結、ＫＪケミカルズにおける減価償却費の減少、中国事業の収益改善などで大幅増益予想だ。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７４．５％、営業利益が７６．３％、経常利益が７３．７％、純利益が８２．８％と概ね順調な水準である。１５年１２月期大幅増益予想で、１６年１２月期も収益改善基調が期待される。

■株価は昨年来高値から急反落したが調整一巡

　株価の動きを見ると、１月１２日の昨年来高値１５７７円から地合い悪化も影響して急反落し、１月２１日の９８１円まで調整した。その後は１０００円台でモミ合う展開だが、徐々に下値を切り上げている。調整が一巡したようだ。

　２月２日の終値１０６９円を指標面で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３２円３２銭で算出）は３３倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は１．１％近辺、そして前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ６５６円９０銭で算出）は１．６倍近辺である。なお時価総額は約３２９億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が１０％程度と売られ過ぎ感の強い水準だ。また週足チャートで見ると１３週移動平均線と２６週移動平均線を一気に割り込んだが、５２週移動平均線近辺で下げ渋る形だ。サポートラインを確認したようだ。１５年１２月期大幅増益予想であり、１６年１２月期も収益改善基調が期待される。次世代素材ＣＮＦも注目テーマとなって反発展開だろう。