神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼・非鉄金属関連の専門商社である。神戸製鋼所＜５４０６＞グループの中核商社としてグローバル展開を加速している。２月９日には神戸製鋼所の子会社エヌアイウエルの株式８０％を１６年４月１日付で神鋼商事に譲渡すると発表した。１６年３月期は減益予想だが１７年３月期は収益改善基調が期待される。株価は地合い悪化の影響で急落したが、４～５倍近辺の低ＰＥＲ、４％台の高配当利回り、０．４倍近辺の低ＰＢＲという指標面の割安感を見直して反発展開だろう。

■神戸製鋼所グループの中核商社

　鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。中期経営計画（１４年３月期～１６年３月期）では、神戸製鋼所＜５４０６＞グループの中核となるグローバル商社を目指し、数値目標として１６年３月期売上高１兆円、経常利益９０億円、海外取引比率４０％以上を掲げている。

■Ｍ＆Ａも積極活用

　１４年７月には筒中金属産業が新設分割によって設立した国内卸売事業会社（現コベルコ筒中トレーディング）の株式７０％を取得して子会社化した。

　１５年５月には子会社のコベルコ筒中トレーディングが筒中金属産業から、韓国でアルミ高精度厚板の切断加工・卸売事業を展開している韓国筒中滑川アルミニウムの株式８８．８９％を取得して子会社化（現ケーティーエヌ）した。

　１５年８にはミャンマー・ヤンゴン市に神鋼商事ヤンゴン支店を開設した。同支店を市場調査・情報収集の拠点として、鋼材・非鉄製品・溶接材料など取り扱い製品の拡販や、神戸製鋼グループの進出支援を図るとしている。

　１５年９月には、非鉄金属材料の素材および加工品を販売する中山金属が新設分割によって設立する国内外卸売事業会社の株式８０％を取得（１６年１月）し、国内外卸売事業会社および海外子会社を子会社化すると発表した。株式取得対象の国内外卸売事業会社の商号は中山金属（新）とする。海外子会社は中国（上海）、タイ、インドネシアの３社である。

　また２月９日には、神戸製鋼所の子会社エヌアイウエルの株式８０％を１６年４月１日付で神鋼商事に譲渡すると発表した。エヌアイウエルは溶接材料、溶接機器、産業用機械などを扱う商社で、０６年に神戸製鋼所が１００％子会社化した。今回の株式譲渡によって、神戸製鋼グループとして溶接事業におけるメーカーと商社の機能を明確化し、神鋼商事の商社としての事業領域でシナジーを追求する方針だ。なおエヌアイウエルは１６年４月１日付で社名をエスシーウエルに変更する。

■メキシコ線材二次加工拠点が稼働予定でグローバル展開加速

　１４年９月にはメキシコにおける線材二次加工拠点となる合弁会社を設立した。出資比率は当社４０％、メタルワン２５％、神戸製鋼所１０％、大阪精工１０％、メキシコＧｒｕｐｏ　Ｓｉｍｅｃ１０％、米Ｏ＆ｋ　Ａｍｅｒｉｃａｎ５％である。

　メキシコは世界の自動車・自動車部品メーカーの進出で自動車関連産業の成長が期待されており、自動車用ファスナーや冷間鍛造部品などの素材となる冷間圧造用鋼線を製造する。１５年９月に建屋完成、１０月に設備搬入、１２月に稼働を予定している。

■営業利益拡大基調

　なお１５年３月期の四半期別の推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２１４０億４２百万円、第２四半期（７月～９月）２１２４億１６百万円、第３四半期（１０月～１２月）２１４０億７８百万円、第４四半期（１月～３月）２２９８億７１百万円だった。経常利益は第１四半期１６億３８百万円、第２四半期１３億５９百万円、第３四半期１７億４４百万円、第４四半期１８億３４百万円だった。

　なお１５年３月期の売上総利益率は２．９８％で１４年３月期比０．１７ポイント上昇、販管費比率は２．２０％で同０．０７ポイント上昇、ＲＯＥは１０．２％で同０．５ポイント上昇、自己資本比率は１０．２％で同１．２ポイント上昇した。配当性向は１７．８％だった。

■１６年３月期第３四半期累計は減収減益

　今期（１６年３月期）第３四半期累計（４月～１２月）の連結業績は、売上高が前年同期比５．０％減の６０８８億１８百万円、営業利益が同９．４％減の４４億１８百万円、経常利益が同２．４％減の４６億２８百万円、純利益が同３．４％減の２９億６８百万円だった。

　主要需要家である鉄鋼・半導体・電機業界向けの取り扱い減少、鋼板製品の市況低迷、輸入鉄鋼原料の販売価格下落、国内人員増加などで減収減益だった。なお売上総利益率は３．２７％で同０．２８ポイント上昇したが、販管費比率は２．５４％で同０．３１ポイント上昇した。

　営業外では、為替差損益が悪化（前期は差益６億２０百万円計上、今期は差損５億６９百万円計上）したが、デリバティブ評価損益が改善（前期は評価損７億５８百万円計上、今期は評価益３億１８百万円計上）した。また営業外収益で受取配当金が増加（前期は５億６１百万円計上、今期は８億０２百万円計上）した。持分投資損益は前期並み（前期は利益２億４８百万円計上、今期は２億５３百万円計上）だった。特別利益では固定資産売却益が一巡（前期は４億０５百万円計上）した。

　セグメント別（連結調整前、経常利益）の動向を見ると、鉄鋼は同１．７％増収で同８．１％増益、鉄鋼原料は同１５．３％減収だが同６９．０％増益、非鉄金属は同３．７％増収だが同１５．２％減益、機械・情報は同３．５％減収で同６７．６％減益、溶材は同０．９％減収で同６３．８％減益だった。

　鉄鋼は鋼板製品の市況が低迷したが、円安や米国子会社の好調が寄与した。鉄鋼原料は輸入鉄鋼原料の価格が大幅下落したが、取扱量は増加した。非鉄金属は自動車用アルミ部材などが好調だったが、半導体向け銅板条などの取扱量が減少した。機械・情報は連結子会社における特定案件の追加原価計上が影響した。溶材は中国の造船向けなどが減少し、海外現地法人における先行投資も影響した。

　なお四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２１６３億６０百万円、第２四半期（７月～９月）２０３１億２３百万円、第３四半期（１０月～１２月）１８９３億３５百万円、経常利益は第１四半期２０億４９百万円、第２四半期１２億４６百万円、第３四半期１３億３３百万円だった。

■１６年３月期通期減益見込みだが、１７年３月期の収益改善期待

　今期（１６年３月期）通期の連結業績予想は前回予想（７月２９日に利益を増額修正）を据え置いて、売上高が前期比１．１％増の８８００億円、営業利益が同８．７％減の６２億円、経常利益が同４．２％減の６３億円、純利益が同１．９％減の３９億円としている。

　国内人員増加やメキシコ新工場立ち上げ費用などで減益予想だが、円安による収益改善、受取配当金の増加に加えて、海外子会社の初期投資費用の発生時期を見直した結果、期初計画に比べて減益幅が縮小する見込みだ。

　配当予想（４月２８日公表）は前期と同額の年間８円（第２四半期末４円、期末４円）としている。予想配当性向は１８．２％となる。配当については企業体質の強化と将来の事業展開に必要な内部留保等を考慮しつつ、各期の業績に応じた配当を継続していくことを基本方針としている。

　セグメント別の計画（連結調整前）を見ると、鉄鋼は売上高が３０９０億円で経常利益が２８億円、鉄鋼原料は売上高が２５３０億円で経常利益が８億円、非鉄金属は売上高が２４２０億円で経常利益が１３億５０百万円、情報・機械は売上高が７６０億円で経常利益が１０億５０百万円、溶材は売上高が４３０億円で経常利益が４億円としている。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が６９．２％、営業利益が７１．３％、経常利益が７３．５％、純利益が７６．１％である。今期（１６年３月期）は減益予想だが、来期（１７年３月期）は収益改善が期待される。Ｍ＆Ａ戦略やグローバル展開が加速し、キシコ新工場も寄与して中期的に収益拡大基調だろう。

■株価は地合い悪化の影響を受けたが指標面の割安感を見直し

　株価の動きを見ると、地合い悪化の影響を受けて急落し、２月１２日には１３年７月１８３円以来の安値水準となる１８４円まで調整した。ただし売られ過ぎ感を強めている。

　２月１７日の終値１９５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４４円０４銭で算出）は４～５倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は４．１％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４７９円８４銭で算出）は０．４倍近辺である。時価総額は約１７３億円である。

　週足チャートで見ると大陰線を引いて急落したが、マイナス乖離率が拡大して売られ過ぎ感の強い水準だ。４～５倍近辺の低ＰＥＲ、４％台の高配当利回り、０．４倍近辺の低ＰＢＲという指標面の割安感を見直して反発展開だろう。