【アナリスト水田雅展の銘柄分析】エストラストは下値固め完了、今期増額の可能性を評価して出直り

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 山口県や福岡県を地盤とする不動産デベロッパーのエストラスト<3280>(東1)の株価は上値の重い展開だが、14年10月の昨年来安値599円から下値を着実に切り上げている。下値固めは完了した形であり、今期(15年2月期)増収増益見通しや増額の可能性を評価して出直り展開だろう。低PERも支援材料だ。

 山口県および福岡県を地盤とする不動産デベロッパーである。一次取得ファミリー型の新築分譲マンション「オーヴィジョン」シリーズ、および新築戸建住宅「オーヴィジョンホーム」の不動産分譲事業を主力として、連結子会社トラストコミュニティが展開する「オーヴィジョン」マンション管理受託の不動産管理事業、および不動産賃貸事業も強化している。

 九州・山口エリアでのNO.1デベロッパーを目指し、福岡県および九州主要都市への進出加速、九州・山口エリアでのマンション年間供給500戸体制構築、山口県での戸建住宅年間供給100戸体制の構築、ストック型ビジネスとなる不動産管理事業でのマンション管理戸数拡大、不動産賃貸事業での収益物件長期保有による収益基盤強化などを推進している。

 重点エリアである福岡県での事業展開加速に向けて、13年6月第三者割当増資によって、ふくおかフィナンシャルグループ<8354>傘下の福岡銀行との関係を強化している。また14年3月には山口県内最大のオフィス街に立地する下関第一生命ビルディング(山口県下関市)を取得している。

 1月9日に発表した今期(15年2月期)第3四半期累計(3月~11月)の連結業績は、売上高が前年同期比18.1%増の102億09百万円、営業利益が同29.9%増の11億70百万円、経常利益が同17.0%増の9億77百万円、純利益が同17.8%増の6億01百万円だった。

 不動産分譲事業における分譲マンション7物件378戸(前年同期比57戸増加)と分譲戸建22戸(同9戸増加)の引き渡しが牽引して大幅増収増益だった。不動産管理事業におけるマンション管理戸数は2089戸となった。

 通期の連結業績見通しは前回予想(4月10日公表)を据え置いて売上高が前期比16.7%増の120億円、営業利益が同11.1%増の10億90百万円、経常利益が同9.0%増の9億70百万円、純利益が同10.4%増の6億円としている。

 配当予想(7月25日に増額修正)は、市場変更記念配当2円を第2四半期末の中間配当で実施して、年間10円(第2四半期末4円、期末6円)としている。前期の年間8円(第2四半期末2円、期末6円)との比較では2円増配となる。

 通期の分譲マンション引き渡し予定戸数430戸(前期比56戸増)に対して契約戸数は425戸、契約進捗率は99%に達している。契約済みの分譲マンション・戸建住宅の引き渡しが順調に進み、不動産管理事業の管理戸数増加や不動産賃貸事業のポートフォリオ充実も寄与する。プロジェクト先行費用や営業外での市場変更費用などを吸収して経常最高益更新の見込みだ。

 通期見通しに対する第3四半期累計の進捗率は売上高が85.1%、営業利益が107.3%、経常利益が100.7%、純利益が100.2%となり、利益は通期見通しを超過達成している。分譲マンション引き渡しが第2四半期(6月~8月)と第3四半期(9月~11月)に集中するため通期会社見通しを据え置いているが、通期増額の可能性があるだろう。

 中期経営計画では目標値として16年2月期の新築分譲マンション引き渡し戸数494戸、売上高130億円、営業利益12億50百万円、経常利益12億円、純利益7億20百万円を掲げている。

 事業展開の重点エリアとしている福岡市では、国家戦略特区に指定されたことも背景として、一段と人口増加傾向を強めることが予想される。アベノミクス重点戦略「地方創生」も追い風であり、成長市場への事業展開を加速して中期的に収益拡大基調だろう。

 株価の動き(14年8月15日付で東証マザーズから東証1部に市場変更)を見ると、14年10月の年初来安値599円から切り返し、その後はやや上値の重い展開だが、下値を着実に切り上げている。下値固めは完了しているようだ。

 1月9日の終値668円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS106円39銭で算出)は6~7倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間10円で算出)は1.5%近辺である。

 週足チャートで見ると、26週移動平均線が戻りを押さえる形で調整局面だが、14年10月安値599円、11月安値641円、12月安値648円と着実に下値を切り上げている。下値固めは完了した形であり、今期増収増益見通し、そして増額の可能性を評価して出直り展開だろう。低PERも支援材料だ。

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