寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げて地域限定ブランド菓子の製造・販売を展開し、首都圏エリアでのブランド展開や商品のプレミアム化などの施策を加速している。４月１５日発表した１６年３月期売上概況（概算）は１５年３月期比１６．１％増収で計画以上に好調に推移した。利益予想も再増額が濃厚だろう。さらに１７年３月期も増収増益基調が期待される。株価は３月の上場来高値から利益確定売りで一旦反落したが、自律調整が一巡して上値を試す展開だろう。なお５月１２日に１６年３月期決算発表を予定している。

■地域限定ブランド菓子を製造・販売

　地域事業会社を傘下に置いて、地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力としている。

　１５年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭなど）４６．７％、店舗販売（直営店舗、催事など）４２．６％、通信販売１０．６％（うちルタオ通販が９．０％）、その他０．１％だった。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴であり、国内旅行客の増加や訪日外国人旅行客のインバウンド消費も追い風となる。

　主要子会社は、山陰地区中心に「お菓子の壽城」「ラングドシャ」ブランドなどを展開する寿製菓、北海道中心に「ルタオ」ブランドを展開するケイシイシイ、首都圏中心に「東京ミルクチーズ工場」「ザ・メープルマニア」など洋菓子を展開するシュクレイ、九州中心に「赤い風船」ブランドを展開する九十九島グループ、関西中心に「遊月亭」ブランドを展開する但馬寿、そして販売子会社（東海地区３社、中国・九州地区４社、関西地区２社）である。

　１６年１月には、但馬寿の菓子製造部門の全部および販売部門のうちグループ向け卸営業に関する事業を、会社分割によって寿製菓に承継した。経営資源を集約して経営効率の向上を図る。

　また１６年１月には、明治ホールディングス＜２２６９＞グループのフランセの全株式を譲り受けて子会社化（１５年１２月公表）した。フランセはミルフィユをはじめとする洋菓子類の製造・販売を行い、地盤の神奈川県および関東を中心に全国で店舗展開している。重点施策として掲げる関東圏での展開強化および強固な経営基盤構築に寄与するとしている。

■企業ビジョンは「お菓子の総合プロデューサー」

　全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、製造卸から製造小売に事業モデルを転換して高収益化を推進している。

　さらに「ワールド　サプライジング　リゾート（ＷＳＲ）宣言」を経営スローガンとして掲げて、中期経営目標の指標を売上高経常利益率２０％としている。

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品のリニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店事業の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開の推進（シュクレイのブランド力向上、フレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ（アイボリッシュ）」など新ブランドの確立）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　１５年７月にはケイシイシイが東京・表参道で人気のアントルメグラッセ・生グラス専門店ＧＬＡＣＩＥＬ（グラッシェル）をリニューアルオープンした。１５年１０月には九十九島グループが、ららぽーと海老名（神奈川県）に人気のフレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ海老名」をオープンした。福岡、東京・渋谷に続く３店舗目で、大型ショッピングモールへの初出店となる。

　１５年１２月には九十九島グループが、ＪＲ博多駅の商業施設「マイング」リニューアルに伴って「赤い風船マイング店」を増床リニューアルオープンした。土産菓子を提供するとともに、新しい試みとして赤い風船が手掛ける新たなチーズケーキ専門ブランドを展開する。

　４月１５日にはシュクレイが、東京・ＪＲ新宿駅南口「ＮＥＷｏＭａｎ（ニュウマン）」に、バターが主役のスイーツブランド「Ｂｕｔｔｅｒ　Ｂｕｔｌｅｒ（バターバトラー）」をオープンした。

　海外展開については、台湾は直接進出、韓国はフランチャイズ方式で進出する方針だ。またシュクレイが、香港・ハンドメイド社と共同出資で香港に合弁会社ハニーシュクレイを設立し、１５年１２月から香港で「東京ミルク工場」の店舗展開を開始した。

　当面の重点施策の数値目標としては、１８年３月期に国内主要国際空港でのインバウンド売上２５億円（１６年３月期予想６億円）、海外売上１５億円（同４億６０百万円）、首都圏主要売上（シュクレイ、アイボリッシュ、グラッシェル）６０億円（同３６億４０百万円）の合計１００億円（同４７億円）を掲げている。

　なお健康食品事業については再構築に向けて、藍染めで知られる「タデ藍」を使用した機能性食品の企画販売を行う新会社の純藍を１４年９月設立した。第一弾製品として「藍の青汁」を開発し、５０代～７０代女性をメインターゲットに、野菜不足を補うアンチエイジング飲料として１５年１月販売開始した。通販基幹業務システムサービス事業のジュテックスについては事業中止に伴って１４年１２月解散した。

■クリスマス・年末年始需要などで第３四半期の構成が高い収益構造

　１５年３月期業績の四半期別の推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）５０億０１百万円、第２四半期（７月～９月）５８億８９百万円、第３四半期（１０月～１２月）６２億７５百万円、第４四半期（１月～３月）５８億０２百万円、営業利益は第１四半期２億０２百万円、第２四半期５億１０百万円、第３四半期８億６６百万円、第４四半期４億５５百万円だった。

　クリスマス・年末年始需要などで第３四半期の構成比が高い収益構造だ。１５年３月期の売上総利益率は５３．２％で１４年３月期比０．１ポイント低下、販管費比率は４４．３％で１．２ポイント上昇、ＲＯＥは１５．３％で同１．６ポイント低下、自己資本比率は６１．１％で同５．８ポイント上昇した。配当性向は３１．８％だった。

■１６年３月期第３四半期累計は大幅増益

　前期（１６年３月期）第３四半期累計（４月～１２月）の連結業績は、売上高が前年同期比１１．１％増の１９０億７８百万円で、営業利益が同５３．９％増の２４億２８百万円、経常利益が同５４．１％増の２４億６３百万円、純利益が同７９．０％増の１６億８６百万円だった。売上、利益とも第３四半期累計として過去最高を更新した。

　シュクレイを中心とする首都圏エリアでの販売強化、駅・空港でのインバウンド対応強化、商品のプレミアム化など積極的な事業展開で大幅増収増益だった。利益面では製造採算の改善や経費の効率的使用なども寄与した。売上総利益率は５４．８％で同２．１ポイント上昇、販管費比率は４２．１％で同１．４ポイント低下した。

　セグメント別の売上高（連結調整前）はケイシイシイが同７．７％増の６３億５８百万円、寿製菓が同９．８％増の６５億６７百万円、販売子会社が同１０．６％増の３７億６２百万円、九十九島グループが同４．４％増の２７億０３百万円、但馬寿が同０．１％減の８億０９百万円、シュクレイが同３３．６％増の２７億６０百万円、その他が同８．４倍の１億６８百万円だった。積極的なイベント・販売展開や「ザ・メープルマニア」などのブランド知名度向上効果で特にシュクレイが躍進した。その他は台湾の子会社を新規連結した。

　四半期別の推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）５５億４２百万円、第２四半期（７月～９月）６５億６８百万円、第３四半期（１０月～１２月）６９億６８百万円、営業利益は第１四半期３億４９百万円、第２四半期９億３１百万円、第３四半期１１億４８百万円だった。

■１６年３月期売上状況（概算）は１５年３月期比１６．１％増収

　前期（１６年３月期）通期の連結業績予想（１０月２６日に増額）については、売上高が前々期（１５年３月期）比６．９％増の２４５億６０百万円で、営業利益が同３１．５％増の２６億７５百万円、経常利益が同３０．５％増の２７億円、純利益が同４３．３％増の１８億７０百万円としている。

　出雲大社・伊勢神宮の遷宮特需反動影響の一巡に加えて、シュクレイを中心とする首都圏エリアでの販売強化、駅・空港でのインバウンド対応強化、商品のプレミアム化など重点施策の積極展開、さらに製造採算の改善や経費の効率的使用も寄与して最高益更新予想だ。売上総利益率は５４．４％で同１．２ポイント上昇、販管費比率は４３．５％で同０．８ポイント低下を想定している。

　セグメント別売上高（連結調整前）の計画は、ケイシイシイが同３．７％増の８６億３９百万円、寿製菓が同６．３％増の７９億５６百万円、販売子会社が同６．２％増の４７億０８百万円、九十九島グループが同５．４％増の３５億９４百万円、但馬寿が同０．７％増の１０億０５百万円、シュクレイが同２２．８％増の３４億３１百万円、その他が同９．４倍の２億４６百万円としている。

　４月１５日発表した１６年３月期売上状況（概算）は１５年３月期比１６．１％増の２６６億５５百万円だった。全セグメントが好調に推移し、特にシュクレイの売上高が急拡大した。１６年１月に子会社化したフランセの２ヶ月分も寄与した。

　セグメント別売上高（連結調整前）は、ケイシイシイが同９．４％増の９１億１２百万円、寿製菓（但馬寿含む）が同８．９％増の８８億６７百万円、販売子会社が同９．８％増の４８億６８百万円、九十九島グループが同４．２％増の３５億５４百万円、シュクレイが同３６．６％増の３８億１８百万円、フランセが９億１７百万円、その他が同８．６倍の２億２６百万円だった。

　売上高が計画を上回ったことで、通期利益予想も再増額が濃厚だろう。さらに今期（１７年３月期）も増収増益基調が期待される。

　なお前期（１６年３月期）の配当予想（２月１５日に増額修正）は年間６０円（期末一括）としている。前々期（１５年３月期）の年間４０円（期末一括）との比較で２０円増配である。予想配当性向は３３．３％となる。

■ブランド力向上などで中期的に収益拡大基調

　中期的な経営目標指標としては売上高経常利益率２０％以上を掲げている。

　首都圏を中心とする新業態店の知名度・ブランド力向上、新商品の開発・投入の加速、販促・接客強化による消費者への訴求力向上、商品のプレミアム化、製造採算改善、海外展開など積極的な施策の効果が期待され、訪日外国人旅行客のインバウンド消費増加や、アベノミクス「地方創生」戦略も追い風となって収益拡大基調だろう。

■株主優待は毎年３月末に実施

　株主優待制度については毎年３月末現在の株主に対して実施している。１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は自律調整一巡して上値試す

　株価の動き（１６年４月１日付で株式３分割）を見ると、３月３１日の上場来高値（株式分割遡及修正後）２５７６円から利益確定売りで一旦反落したが、４月１３日の直近安値２１９０円から切り返している。好業績や中期成長力を評価する流れに変化はなく自律調整が一巡したようだ。

　４月１５日の終値２３５２円を指標面（１株当たり数値は株式３分割遡及修正後）で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６０円０９銭で算出）は３９倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は０．９％近辺、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ２８８円５３銭で算出）は８．２倍近辺である。なお時価総額は約７３２億円である。

　週足チャートで見るとサポートラインの１３週移動平均線が接近して目先的な過熱感が解消した。好業績や中期成長力を評価する流れに変化はなく、自律調整が一巡して上値を試す展開だろう。