【アナリスト水田雅展の銘柄分析】物語コーポレーションは既存店好調で16年6月期大幅増益・増配予想、6月期末に株主優待

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 物語コーポレーション<3097>(東1)は焼肉店やラーメン店などの飲食チェーンを全国展開している。4月には「焼肉きんぐ」が秋田県に初出店し、47都道府県全てへの出店を達成した。4月の既存店売上は5ヶ月連続の前年比プラスと好調に推移し、16年6月期は大幅増益・増配予想である。株価は年初来高値圏から利益確定売りで反落したが、調整が一巡して15年12月の上場来高値を目指す展開だろう。6月期末の株主優待も注目点となる。

■中部圏と関東圏を中心に焼肉店やラーメン店などをチェーン展開

 中部圏と関東圏を中心に飲食チェーンを直営とFCで全国展開している。郊外型の立地を基本として、業態別には「焼肉きんぐ」などの焼肉部門、「丸源ラーメン」などのラーメン部門、「お好み焼き本舗」のお好み焼部門、寿司・しゃぶしゃぶの「ゆず庵」などの専門店部門を展開している。「焼肉きんぐ」は焼肉テーブルバイキング市場のトップブランドが特徴である。

 12年10月には中国・上海に「鍋源(GUO YUAN)」をオープンして海外初出店した。15年4月には国内で当社初の繁華街型店舗となるプロトタイプ焼肉店「熟成焼肉 肉源」1号店を東京・赤坂にオープンした。また新業態として繁華街小型タイプのホルモン専門店「源の屋」を新規出店(16年2月)する。

 16年3月末時点の店舗数は、全業態合計が359店舗(国内直営184店舗、FC170店舗、海外5店舗)となった。業態別には、焼肉部門が170店舗(直営103店舗、FC67店舗)、ラーメン部門が112店舗(直営34店舗、FC78店舗)、お好み焼部門が43店舗(直営21店舗、FC22店舗)、専門店部門が29店舗(直営26店舗、FC3店舗)、その他(海外)部門が5店舗(中国直営5店舗)である。なお4月27日に「焼肉きんぐ」秋田広面店(秋田県秋田市)をオープンして47都道府県全てへの出店を達成した。

■中期経営計画で17年6月期442店舗目標

 中期経営計画では、物語的大家族主義などピープルビジネスとしての「レインボー企業」を目指し、成長基盤確立に向けて優秀な人財の育成・確保、新業態開発、FC支援体制充実などに取り組んでいる。

 経営目標値には、17年6月期売上高470億31百万円、経常利益38億01百万円、店舗数442店舗(直営244店舗、FC198店舗)を掲げている。

 重点戦略としては、焼肉部門では「焼肉きんぐ」ブランドの浸透、美味しさとプレミアム感による顧客満足度向上、ラーメン部門ではサイドメニューの強化、「丸源ラーメン」ブランド化に向けた新たなフォーマットの構築、お好み焼部門では熟成リブロースステーキ「塊」による集客力向上、「お好み焼き屋」コンセプトの確立、専門店部門では寿司・しゃぶしゃぶ「ゆず庵」多店舗フォーマット化の推進、中国で展開する「鍋源」の新フォーマットでの出店などに取り組んでいる。

■15年6月期の既存店売上は各業態とも好調推移

 15年6月期の四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期(7月~9月)80億10百万円、第2四半期(10月~12月)78億68百万円、第3四半期(1月~3月)87億25百万円、第4四半期(4月~6月)88億29百万円、営業利益は第1四半期5億36百万円、第2四半期2億19百万円、第3四半期5億55百万円、第4四半期6億49百万円だった。

 既存店売上高(国内直営)は103.3%、業態別には焼肉102.5%、ラーメン105.7%、お好み焼104.6%、専門店103.7%と好調に推移した。売上総利益率は66.0%、販管費比率は60.1%、ROEは11.9%、自己資本比率は54.2%、配当性向は25.2%だった。

■16年6月期第3四半期累計は大幅増収増益、既存店売上は全業態好調

 5月11日に発表した今期(16年6月期)第3四半期累計(7月~3月)の連結業績は、売上高が前年同期比17.6%増の289億50百万円で、営業利益が同42.3%増の18億65百万円、経常利益が同25.4%増の20億58百万円、純利益が同34.6%増の10億82百万円だった。

 積極的なリニューアル、新メニュー開発、期間限定商品の投入などの施策が奏功して既存店売上が全業態とも好調に推移し、積極的な新規出店、不採算店の閉店、全社的な経費削減策、連結子会社である中国の物語(上海)企業管理有限公司における収益改善なども寄与して大幅増収増益だった。

 新規出店は合計35店舗(国内直営18店舗、FC14店舗、海外3店舗)で、退店は合計9店舗(国内直営2店舗、FC4店舗、海外3店舗)だった。16年3月末時点の店舗数は全業態合計が359店舗(国内直営184店舗、FC170店舗、海外5店舗)となった。業態別には、焼肉部門が170店舗(直営103店舗、FC67店舗)、ラーメン部門が112店舗(直営34店舗、FC78店舗)、お好み焼部門が43店舗(直営21店舗、FC22店舗)、専門店部門が29店舗(直営26店舗、FC3店舗)、その他(海外)部門が5店舗(中国直営5店舗)である。

 既存店売上高(国内直営店)は全業態合計が102.2%%で、業態別には焼肉101.5%、ラーメン104.3%、お好み焼102.8%、専門店103.5%といずれも好調に推移した。部門別売上高は、焼肉が同15.8%増の166億06百万円、ラーメンが同4.7%増の35億41百万円、お好み焼きが同7.3%増の19億70百万円、専門店が同45.2%増の37億26百万円、その他(連結子会社が運営する飲食店舗含む)が同56.0%増の8億68百万円、FC部門(ロイヤルティ収入など)が同16.1%増の22億37百万円だった。

 売上総利益は同16.2%増加したが、売上総利益率は65.2%で同0.8ポイント低下した。販管費は同13.9%増加したが、販管費比率は58.8%となって同1.9ポイント低下した。営業外では為替差損益が悪化(前期は差益77百万円計上、今期は差損98百万円計上)した。特別利益では前期計上の補助金収入20百万円が一巡した。特別損失では減損損失62百万円、店舗閉鎖損失79百万円、役員退職慰労金54百万円を計上したが、一方で前期計上のシステム開発中止に伴う損失1億01百万円が一巡した。

 四半期別の業績推移を見ると、売上高は第1四半期(7月~9月)95億01百万円、第2四半期(10月~12月)92億39百万円、第3四半期(1月~3月)102億10百万円、営業利益は第1四半期6億92百万円、第2四半期4億42百万円、第3四半期7億31百万円だった。

■既存店売上好調で16年6月期大幅増益・増配予想

 今期(16年6月期)通期の連結業績予想は前回予想(8月10日公表)を据え置き、売上高が前期(15年6月期)比16.0%増の387億86百万円、営業利益が同32.1%増の25億90百万円、経常利益が同22.5%増の29億50百万円、純利益が同14.2%増の14億36百万円としている。配当予想(8月10日公表)は同2円増配の年間55円(第2四半期末25円、期末30円)で、予想配当性向は23.0%となる。

 11期連続増収増益で、新規上場以来8期連続増配の計画である。既存店リニューアル費用や店舗メンテナンス費用の増加、食肉価格上昇による国内既存店の売上原価率上昇、パート・アルバイト採用難に伴う人件費上昇などを、既存店売上の好調、新規出店、中国の連結子会社の収益改善効果などで吸収する。なお特別損失に固定資産除却損3億04百万円の計上を予定している。

 新規出店は42店舗(国内直営23店舗、FC19店舗)の期初計画に対して、45店舗程度となるようだ。閉店は通期で5店舗の見通しとしている。また新業態として繁華街小型タイプのホルモン専門店「源の屋」を新規出店(16年2月)する。

 国内直営店の既存店売上高は、全業態合計101.3%(焼肉100.3%、ラーメン102.2%、お好み焼105.0%、専門店104.6%)の想定としている。また売上総利益率は同横ばいの65.9%、販管費比率は同0.8ポイント低下の59.2%を想定している。

 部門別売上高の計画は、焼肉が同14.5%増の223億21百万円、ラーメンが同4.3%増の46億84百万円、お好み焼が同3.2%増の25億62百万円、専門店が同48.8%増の53億39百万円、その他が同24.4%増の9億22百万円、FC部門が同11.6%増の29億56百万円としている。

 月次売上動向(国内直営店、前年比速報値)を見ると、16年4月は全業態全店116.5%、既存店101.3%(焼肉100.5%、ラーメン104.1%、お好み焼102.5%、専門店101.1%)だった。既存店は5ヶ月連続の前年比プラスと好調に推移している。また15年7月~16年4月累計ベースでは、全業態全店116.8%、既存店102.1%(焼肉101.3%、ラーメン104.2%、お好み焼102.6%、専門店103.1%)で、既存店は計画を上回る水準で推移している。

 通期会社予想に対する第3四半期累計の進捗率は、売上高が74.6%、営業利益が72.0%、経常利益が69.8%、純利益が75.4%と概ね順調な水準である。期初計画以上の新規出店となって開業経費が想定以上に増加する見通しであることなどを考慮して通期業績予想を据え置いているが、期初時点で下期偏重の計画であり、既存店売上が計画を上回るペースで好調に推移していることも考慮すれば、通期業績の会社予想に増額余地があるだろう。

■株主優待制度は6月末と12月末の年2回実施

 株主優待制度については年2回、毎年6月末および12月末時点で1単元(100株)以上所有株主に対して実施している。

 優待内容は100株以上所有株主に対してお食事ご優待券2500円相当またはお米2.5kg、300株以上所有株主に対してお食事ご優待券5000円相当またはお米5.0kg、600株以上所有株主に対してお食事ご優待券1万円相当またはお米10.0kg、900株以上所有株主に対してお食事ご優待券1万5000円相当またはお米15.0kgを贈呈する。

■株価は調整一巡して15年12月の上場来高値試す

 株価の動きを見ると、3月の年初来高値圏5900円近辺から利益確定売りで反落して水準を切り下げたが、2月安値圏まで下押す動きは見られない。調整が一巡したようだ。

 5月27日の終値4995円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS239円60銭で算出)は20~21倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間55円で算出)は1.1%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS1751円18銭で算出)は2.9倍近辺である。時価総額は約300億円である。

 週足チャートで見ると26週移動平均線を割り込んだが、52週移動平均線がサポートラインとなりそうだ。調整が一巡して15年12月の上場来高値5980円を目指す展開だろう。6月期末の株主優待も注目点となる。

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