クリナップ＜７９５５＞（東１）はシステムキッチンの大手でシステムバスルームなども展開している。１７年３月期は大幅増益予想である。低金利や住宅取得優遇策なども追い風となって収益改善基調が期待される。株価は５月の年初来高値圏から反落して戻り一服の形だが、下値は切り上げている。０．６倍近辺の低ＰＢＲに割安感があり、調整が一巡して戻りを試す展開が期待される。

■システムキッチンの大手、システムバスルームも展開

　厨房部門（システムキッチン）を主力として、浴槽・洗面部門（システムバスルーム・洗面化粧台）も展開している。１６年３月期の部門別売上構成比は、厨房部門７８．４％、浴槽・洗面部門１６．１％、その他５．５％、販売ルート別売上構成比（単体ベース）は、一般ルート（工務店・リフォーム）７８．９％、ハウスメーカー１６．０％、直需（マンション）５．１％だった。

■中期経営計画で「ザ・キッチンカンパニー」目指す

　中期経営計画では「ザ・キッチンカンパニー」の確立を目指している。重点施策として、システムキッチン「Ｓ．Ｓ．」「クリンレディ」「ラクエラ」を軸とした商品ラインナップの充実、中高級システムキッチンの販売強化と市場シェア上昇、リフォーム市場での競争優位となる商品の開発、全国のショールームを核とした販売戦略の推進、会員登録制組織「水まわり工房」加盟店との連携強化とリフォーム需要の取り込み、サプライチェーン全体での原価低減活動強化、設備投資およびコストの最適化、ＣＰＳ活動の全社展開による業務効率化、２０年サポートを支える業務システムの整備、そして海外事業の強化などを推進している。

　１６年１月には、新機能「流レールシンク」を搭載して１５年５月発売したシステムキッチン「クリンレディ」が、２０１５年日経優秀製品・サービス賞において優秀賞日経産業新聞賞を受賞したと発表している。

　全国のショールームを顧客接点の要、地域に根差したブランド戦略の重要拠点、そしてリフォーム需要取り込みの最重要拠点と位置付け、集客を強化するためリニューアルと生活提案型ショールームへの転換を進めている。シュールームのリニューアル数は１２年３月期４ヶ所、１３年３月期１４ヶ所、１４年３月期２１ヶ所、１５年３月期９ヶ所、１６年３月期１３ヶ所で、５期合計６１ヶ所のリニューアルを実行した。

　また会員登録制組織「水まわり工房」正会員数は、１６年３月期末に４２５９社（１５年３月期末比３０９社増加）となった。

　生産面では１６年２月、クリナップ岡山工業津山工場のプレス棟建築工事ならびにプレスライン設備工事が完了し、システムキッチンのステンレス製カウンタートップおよびシンクのプレス成型加工の生産体制が整った。１６年７月本格稼働予定である。福島県いわき市の東日本の拠点と合わせて生産拠点の二極化体制が整い、西日本における供給体制を強化する。

　海外展開は中国、台湾、シンガポール、マレーシアなどに展開している。中国にはハウスメーカーと共同進出して、瀋陽、蘇州、無錫、太倉の４地区にキッチン等を供給している。

■新設住宅着工やリフォーム需要の影響を受けやすい収益構造

　なお１５年３月期の四半期別業績推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）３１９億２４百万円、第２四半期（７月～９月）２８４億５３百万円、第３四半期（１０月～１２月）２８８億３９百万円、第４四半期（１月～３月）２７０億２３百万円、営業利益は第１四半期１９億６８百万円、第２四半期５億４９百万円、第３四半期１１億１３百万円、第４四半期６億０２百万円の赤字だった。

　新設住宅着工件数やリフォーム需要の影響を受けやすい収益構造で、１５年３月期は消費増税の影響長期化や原材料費の上昇などで営業損益が悪化した。また１５年３月期のＲＯＥは１４年３月期比７．０ポイント低下して１．５％、自己資本比率は同２．５ポイント上昇して６５．７％、配当性向は９６．０％だった。利益配分については、長期的な安定と成長を実現することにより最大の利益をあげ、安定的な配当を長期的に継続していくことを基本方針としている。

■１６年３月期は大幅減益

　前期（１６年３月期）連結業績は、売上高が前々期（１５年３月期）比３．０％減の１１４４億４５百万円、営業利益が同６２．７％減の１１億２９百万円、経常利益が同６７．９％減の８億６７百万円、純利益が同６１．５％減の３億４０百万円だった。

　住宅取得優遇策などで新設住宅着工戸数や住宅設備機器需要は一部に持ち直しの動きが見られたものの、リフォーム需要も含めて全体としては本格的に活性化するに至らず、製品生産台数が想定を下回ったことに加えて、需要期に向けたショールームのリニューアル費用やＣＭなどの広告宣伝費がかさみ、原材料価格の上昇なども影響して計画を下回り大幅減益だった。ショールームは１５年１０月に首都圏エリア旗艦ショールームとして「クリナップ・キッチンタウン・東京」をオープンしたほか、６ヶ所を新築移転、６ヶ所を全面リニューアルした。

　売上総利益は同４．１％減少し、売上総利益率は３２．４％で同０．９ポイント低下した。販管費は同０．９％増加し、販管費比率は３１．５％で同０．８ポイント上昇した。なお売上総利益増減分析は、減収で約５．９億円、売上総利益率低下で約１０．０億円としている。特別損失では前々期計上した厚生年金基金解散損失引当金繰入額９億１５百万円が一巡した。ＲＯＥは０．６％で同０．９ポイント低下、自己資本比率は６５．０％で同０．７ポイント低下した。配当は前々期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で配当性向は２４４．２％だった。

　部門別売上高は、厨房部門が同１．６％減の８９７億５５百万円、浴槽・洗面部門が同２．６％減の１８４億６６百万円、その他が同２．２％増の６２億２３百万円だった。厨房部門のシステムキッチン「Ｓ．Ｓ．」は数量・金額とも減少、「クリンレディ」は数量・金額とも増加、「ラクエラ」は数量・金額とも減少した。浴槽・洗面部門のシステムバスルーム「アクリアバス」は数量・金額とも減少、「ユアシス」は数量・金額とも減少、洗面化粧台は数量・金額とも減少した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２７１億２３百万円、第２四半期（７月～９月）２９２億７０百万円、第３四半期（１０月～１２月）３０１億８１百万円、第４四半期（１月～３月）２７８億７１百万円、営業利益は第１四半期３２百万円の赤字、第２四半期４億３０百万円、第３四半期１３億５９百万円、第４四半期６億２８百万円だった。

■１７年３月期は大幅増益予想、収益改善基調期待

　今期（１７年３月期）の連結業績予想（５月１０日公表）については、売上高が前期（１６年３月期）比４．０％増の１１９０億円、営業利益が同２．２倍の２５億円、経常利益が同２．５倍の２２億円、純利益が同２．５倍の１２億円としている。配当予想は前期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で予想配当性向は６９．３％となる。

　部門別売上高の計画は、厨房部門が同３．５％増の９２９億０９百万円、浴槽・洗面部門が同４．７％増の１９３億２９百万円、その他が同８．７％増の６７億６２百万円としている。

　会員登録制組織「水まわり工房」加盟店や流通パートナーと連携し、流レールシンクを標準装備したシステムキッチン「クリンレディ」や美コートワークトップを標準装備したシステムキッチン「Ｓ．Ｓ．」などを中心に拡販を強化する。生産設備の整備、ショールームの新設・移転・改装、情報基盤整備などへの投資を継続しつつ、生産面での原価低減や営業業務の効率化などで大幅増益予想としている。低金利や住宅取得優遇策なども追い風となって収益改善基調が期待される。

■株価は調整一巡して戻り試す

　株価の動きを見ると、１７年３月期大幅増益予想を好感して５月１１日に年初来高値となる８１５円まで急伸する場面があった。その後は年初来高値圏から一旦反落して戻り一服の形だが、下値は切り上げている。

　６月３日の終値７６３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２８円８５銭で算出）は２６～２７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は２．６％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１３４０円９７銭で算出）は０．６倍近辺である。時価総額は約３２０億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺から切り返してサポートラインを確認した形だ。０．６倍近辺の低ＰＢＲに割安感があり、調整が一巡して戻りを試す展開だろう。