クリナップ＜７９５５＞（東１）はシステムキッチンの大手でシステムバスルームなども展開している。１７年３月期大幅増益予想で収益改善基調が期待される。低金利や住宅取得優遇策なども追い風だろう。株価は地合い悪化の影響を受けたが、収益改善基調や０．５倍近辺の低ＰＢＲを見直して反発展開が期待される。

■システムキッチンの大手でシステムバスルームも展開

　厨房部門（システムキッチン）を主力として、浴槽・洗面部門（システムバスルーム・洗面化粧台）も展開している。１６年３月期の部門別売上高構成比は厨房部門７８．４％、浴槽・洗面部門１６．１％、その他５．５％で、販売ルート別売上高構成比（単体ベース）は、一般ルート（工務店・リフォーム）７８．９％、ハウスメーカー１６．０％、直需（マンション）５．１％だった。

■中期経営計画で「ザ・キッチンカンパニー」目指す

　中期経営計画では「ザ・キッチンカンパニー」の確立を目指している。重点施策として、システムキッチン「Ｓ．Ｓ．」「クリンレディ」「ラクエラ」を軸とした商品ラインナップの充実、中高級システムキッチンの販売強化と市場シェア上昇、リフォーム市場での競争優位となる商品の開発、全国のショールームを核とした販売戦略の推進、会員登録制組織「水まわり工房」加盟店との連携強化とリフォーム需要の取り込み、サプライチェーン全体での原価低減活動強化、設備投資およびコストの最適化、ＣＰＳ活動の全社展開による業務効率化、２０年サポートを支える業務システムの整備、海外事業の強化などを推進している。

　商品ラインナップの充実では、１５年５月発売の新機能「流レールシンク」搭載システムキッチン「クリンレディ」が、２０１５年日経優秀製品・サービス賞において優秀賞日経産業新聞賞を受賞した。

　全国のショールームを核とした販売戦略の推進では、ショールームを顧客接点の要、地域に根差したブランド戦略の重要拠点、リフォーム需要取り込みの最重要拠点と位置付けて、集客を強化するためリニューアルと生活提案型ショールームへの転換を進めている。シュールームのリニューアル数は１２年３月期４ヶ所、１３年３月期１４ヶ所、１４年３月期２１ヶ所、１５年３月期９ヶ所、１６年３月期１３ヶ所で、５期合計６１ヶ所のリニューアルを実行した。

　会員登録制組織「水まわり工房」正会員数は１６年３月期末４２５９社（１５年３月期末比３０９社増加）となった。生産面では１６年２月、クリナップ岡山工業津山工場のプレス棟建築工事とプレスライン設備工事が完了した。１６年７月本格稼働後は、福島県いわき市の東日本の拠点と合わせて生産拠点の二極化体制が整い、西日本における供給体制を強化する。

　海外展開は中国、台湾、シンガポール、マレーシアなどに展開している。中国にはハウスメーカーと共同進出して、瀋陽、蘇州、無錫、太倉の４地区にキッチン等を供給している。

■新設住宅着工やリフォーム需要の影響を受けやすい収益構造

　１５年３月期の四半期別業績推移を見ると、売上高は第１四半期３１９億２４百万円、第２四半期２８４億５３百万円、第３四半期２８８億３９百万円、第４四半期２７０億２３百万円、営業利益は第１四半期１９億６８百万円、第２四半期５億４９百万円、第３四半期１１億１３百万円、第４四半期６億０２百万円の赤字だった。

　収益は新設住宅着工件数やリフォーム需要の影響を受けやすく、１５年３月期は消費増税の影響長期化などで営業損益が悪化した。１５年３月期のＲＯＥは１．５％で１４年３月期比７．０ポイント低下、自己資本比率は６５．７％で同２．５ポイント上昇した。配当性向は９６．０％だった。利益配分については、長期的な安定と成長を実現することにより最大の利益をあげ、安定的な配当を長期的に継続していくことを基本方針としている。

■１６年３月期は大幅減益

　前期（１６年３月期）の連結業績は、前々期（１５年３月期）比３．０％減収、同６２．７％営業減益、同６７．９％経常減益、同６１．５％最終減益だった。新設住宅着工戸数や住宅設備機器需要が本格回復に至らず、原材料価格上昇、ショールームリニューアル費用や広告宣伝費の増加などで大幅減益だった。ショールームは１５年１０月に首都圏エリア旗艦ショールームとして「クリナップ・キッチンタウン・東京」をオープンしたほか、６ヶ所を新築移転、６ヶ所を全面リニューアルした。

　売上総利益は同４．１％減少し、売上総利益率は３２．４％で同０．９ポイント低下した。販管費は同０．９％増加し、販管費比率は３１．５％で同０．８ポイント上昇した。なお特別損失では前々期計上した厚生年金基金解散損失引当金繰入額９億１５百万円が一巡した。ＲＯＥは０．６％で同０．９ポイント低下、自己資本比率は６５．０％で同０．７ポイント低下した。配当は前々期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で配当性向は２４４．２％だった。

　部門別売上高は、厨房部門が同１．６％減の８９７億５５百万円、浴槽・洗面部門が同２．６％減の１８４億６６百万円、その他が同２．２％増の６２億２３百万円だった。厨房部門のシステムキッチン「Ｓ．Ｓ．」は数量・金額とも減少、「クリンレディ」は数量・金額とも増加、「ラクエラ」は数量・金額とも減少した。浴槽・洗面部門のシステムバスルーム「アクリアバス」は数量・金額とも減少、「ユアシス」は数量・金額とも減少、洗面化粧台は数量・金額とも減少した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期２７１億２３百万円、第２四半期２９２億７０百万円、第３四半期３０１億８１百万円、第４四半期２７８億７１百万円、営業利益は第１四半期３２百万円の赤字、第２四半期４億３０百万円、第３四半期１３億５９百万円、第４四半期６億２８百万円だった。

■１７年３月期は大幅増益予想で収益改善基調期待

　今期（１７年３月期）の連結業績予想（５月１０日公表）については、売上高が前期（１６年３月期）比４．０％増の１１９０億円、営業利益が同２．２倍の２５億円、経常利益が同２．５倍の２２億円、純利益が同２．５倍の１２億円としている。配当予想は前期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で予想配当性向は６９．３％となる。

　部門別売上高の計画は、厨房部門が同３．５％増の９２９億０９百万円、浴槽・洗面部門が同４．７％増の１９３億２９百万円、その他が同８．７％増の６７億６２百万円としている。

　会員登録制組織「水まわり工房」加盟店や流通パートナーと連携し、流レールシンクを標準装備したシステムキッチン「クリンレディ」や美コートワークトップを標準装備したシステムキッチン「Ｓ．Ｓ．」などを中心に拡販を強化する。生産設備の整備、ショールームの新設・移転・改装、情報基盤整備などへの投資を継続しつつ、生産面での原価低減や営業業務の効率化などで大幅増益予想としている。低金利や住宅取得優遇策なども追い風となって収益改善基調が期待される。

■株価は地合い悪化の影響受けたが低ＰＢＲなど見直し

　株価の動きを見ると地合い悪化の影響で６月１７日に６６２円、２４日に６８１円まで下押す場面があった。ただし１月の年初来安値６４４円を割り込むことなく切り返す動きだ。

　６月２８日の終値７１１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２８円８５銭で算出）は２４～２５倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は２．８％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１３４０円９７銭で算出）は０．５倍近辺である。なお時価総額は約２９８億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、収益改善基調や０．５倍近辺の低ＰＢＲを見直して反発展開が期待される。（日本インタビュ打新聞アナリスト水田雅展）