飲料受託生産大手ジャパンフーズ＜２５９９＞（東１）の株価は下値を切り上げている。調整が一巡したようだ。今期（１５年３月期）の減収減益見通しは織り込み済みであり、来期（１６年３月期）の収益改善期待で出直り展開だろう。１倍割れ水準の低ＰＢＲも評価材料だ。

　伊藤忠商事＜８００１＞系で飲料受託生産（ＯＥＭ）の国内最大手である。品目別には炭酸飲料と茶系飲料を主力として、コーヒー飲料、果汁飲料、機能性飲料、酒類飲料、ファーストフード店のディスペンサーでサービスされる業務用濃縮飲料（ウーロン茶、アイスコーヒーなど）を製造している。

　主要得意先はアサヒ飲料、キリンビバレッジ、伊藤園＜２５９３＞、サントリー食品インターナショナル＜２５８７＞などの大手飲料メーカーである。容器別にはペットボトル飲料を主力として、缶飲料は戦略的に減少させている。

　１４年４月に中期経営計画「ＪＵＭＰ２０１５」のレビューと見直しを発表した。定量計画（イメージ）に１５年度連結ベース売上高３９０億円、営業利益１５億５０百万円、経常利益１５億円、純利益１０億円、ＲＯＥ１１．４％を掲げている。中期成長に向けた基本戦略は、コアビジネス（国内飲料受託製造事業）の収益拡大、新規ビジネス（海外事業、水宅配事業、自社ブランド商品、その他）の着実な推進、成長戦略を支える経営基盤の強化としている。

　新規ビジネス分野では、国内で水宅配事業を展開するウォーターネット、中国で飲料受託製造事業を展開する東洋飲料（常熱）有限公司（東洋製罐との合弁）への出資比率を引き上げている。東洋飲料（常熱）は中国における日系初の飲料受託製造会社で、国際的な認証規格「ＦＳＳＣ２２０００」も取得している。ウォーターネットの販売数量、東洋飲料（常熱）の受託数量とも順調に増加しているようだ。

　自社ブランド商品に関しては、本社工場がある千葉県産の農林水産物を使用した商品「おいしい房総サイダー」シリーズなどを、千葉県を中心に販売している。１４年９月には、千葉県鴨川市産レモンを使用して千葉県と共同開発したレモンウォーター「房総れもん」を数量限定および千葉県限定で発売した。

　中期経営計画「ＪＵＭＰ２０１５」に基づく積極投資も着実に実行し、１２年７月には本社工場で世界最新鋭の炭酸・非炭酸兼用無菌充填ライン（Ｅライン）が稼動した。さらに１４年３月には既存の大型ペットボトルライン（Ｔライン）も、リバイタライズ（機能増強）で炭酸・非炭酸兼用無菌充填ライン化した。

　さまざまな容器（ペットボトル、瓶、缶）を世界最大級の本社１工場で生産するため、受注状況に応じてラインを組み換えることが可能であり、繁忙期には複数ラインで同一製品を同時製造する市場環境や顧客ニーズの変化に対応した効率的な生産が強みだ。さらに容器のコストダウンなどにも積極的に取り組んでいる。

　なお本社工場のある千葉県長柄町は、首都圏に近いロケーションという競争優位性に加えて、表層地盤のゆれやすさが０．４～０．６と安定しているため災害優位性にも優れている。

　今期（１５年３月期）の業績（非連結）見通し（９月１１日に減額修正）は売上高が前期比１１．４％減の２８４億円、営業利益が同３０．３％減の６億５０百万円、経常利益が同２８．０％減の６億８０百万円、そして純利益が同２１．４％減の３億８０百万円としている。配当予想（４月２４日公表）は前期と同額の年間２７円（第２四半期末１０円、期末１７円）で、業績に応じた安定かつ継続的な配当を行うことを基本方針としている。

　第２四半期累計（１４年４月～９月）は、消費増税に伴う駆け込み需要の反動、全国的な天候不順、さらに消費マインド低迷長期化の影響で受託数量が減少したが、今下期（１４年１０月～１５年３月）には飲料業界の在庫調整が一巡し、新規受託案件も寄与して、前下期（１３年１０月～１４年３月）との比較で受託数量が増加する見通しだ。

　今下期の計画は売上高が１２７億４０百万円、営業利益が１億４１百万円の赤字としている。飲料業界は全体として冬場が閑散期のため下期が赤字となる収益構造だが、今下期は前下期との比較で売上高は１０．３％増収となり、営業利益は赤字幅が４億９０百万円縮小する見通しだ。

　収益トレンドで見れば、消費増税や天候不順の影響を受けた今上期がボトムとなり、今下期以降は新規受託案件やコスト削減効果が寄与して収益改善基調だろう。さらに来期（１６年３月期）は消費増税や天候不順の影響が一巡し、新規受託案件の増加、新ラインの効率稼働によるコスト削減、減価償却費の減少なども寄与して大幅な収益改善が期待される。

　なお株主優待制度については、毎年３月末時点の１単元（１００株）以上所有株主に対して自社製品詰め合わせセットを贈呈している。１４年については「房総のおいしい水２４本」「サイダー　バラエティセット３０本」「千葉のおいしい麦茶２４本」「愛犬のためのＰＲＥＭＩＵＭ　ＭＩＬＫ＋１０袋」から希望の商品を贈呈している。

　株価の動きを見ると１４年１０月安値１０６０円から切り返した。その後の反発力がやや鈍いが、下値は着実に切り上げている。調整が一巡したようだ。今期の減収減益見通しは織り込み済みであり、来期の収益改善を期待する流れに変化はないだろう。

　１月１６日の終値１１２２円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ７８円７９銭で算出）は１４～１５倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２７円で算出）は２．４％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ１４８５円５６銭で算出）は０．８倍近辺である。

　週足チャートで見ると１４年１０月１０６０円、１１月１０６７円、１２月１０９８円、１５年１月１１１３円と着実に下値を切り上げている。２６週移動平均線が戻りを押さえる形だが、１３週移動平均線が上向きに転じてサポートラインとなり、強基調へ転換する動きだ。１倍割れ水準の低ＰＢＲも評価材料であり、今下期および来期の収益改善期待で出直り展開だろう。