ファンデリー＜３１３７＞（東マ）は健康食宅配事業を主力として、ヘルスケア総合企業を目指している。健康食宅配が好調に推移して１７年３月期増収増益予想である。一人暮らし高齢者や生活習慣病の増加も背景に中期成長期待が高まる。株価は地合い悪化も影響したが、調整一巡して出直り展開だろう。

■健康食宅配サービスのＭＦＤ事業が主力

　０１年開始した栄養士による健康食宅配サービス「カウンセリングデリバリー」を主力としている。企業理念には「一食二医社会の実現」を掲げている。健康増進を図るためには第一に「食事コントロール」があり、それでも困難なときに「医療」を行うことが望ましく、医療費削減に貢献するためにも「一食二医社会の実現」を目指すとしている。

　健康食宅配サービスのＭＦＤ（Ｍｅｄｉｃａｌ　Ｆｏｏｄ　Ｄｅｌｉｖｅｒｙ）事業は、健康食（冷凍弁当）の通販カタログを医療機関や調剤薬局などを通じて配布し、顧客（個人）から電話・ＦＡＸ・ＷＥＢを通じて注文を受けて宅配する。定期コースとして、当社の管理栄養士・栄養士が顧客の疾病、制限数値、嗜好に合わせてメニューを選び、定期的に届ける「栄養士おまかせ定期便」も提供している。

　健康食通販カタログは、医療機関・保健所・介護施設向けミールタイム（年４回発刊）、調剤薬局向けミールタイムファーマ（年２回発刊）、および介護食系ミールタイムケアを発刊し、毎号半分程度のメニューを変更して旬の食材を提供する。ミールタイム発行部数は１３年春号４０万部、１４年春号５０万部、１５年春号７５万部と増加基調である。また健康食通販サイトのミールタイムも運営している。

　健康食宅配サービスから派生した事業として、健康食通販カタログ誌面の広告枠販売、商品サンプリングや健康食レシピ作成の業務受託、健康食レシピサイト運営などのマーケティング事業も展開し、収益源の多様化を推進している。１６年３月期の事業別売上高構成比はＭＦＤ事業９２％、マーケティング事業８％である。

■専門性の高い栄養士によるカウンセリングや宅配サービスに強み

　当社の健康食宅配サービスは従来の食事宅配サービスと一線を画し、食事コントロールを通じた血液検査結果の数値改善を目指している。このため栄養士が開発した健康食メニュー、栄養士によるカウンセリング宅配サービス、栄養士が電話対応する注文・相談・カウンセリングを特徴としている。１５年７月１日現在、従業員５０名のうち女性４０名全員が栄養士である。

　健康食通販カタログを配布する病院や調剤薬局などの紹介ネットワークを通じた効率的な顧客獲得と、専門性の高い栄養士によって、食事制限が必要な方に対して「ヘルシー食」「ヘルシー食多め」「たんぱく質調整食」「ケア食」など多様な健康食を提案できることが強みだ。担当栄養士に対する信頼感でリピート率も上昇している。１５年１１月には在宅医療を必要とする患者等の食事療法をサポートするため、医療機関に所属する管理栄養士が作る健康食レシピサイト「はちまるレシピ」を開設した。

　１６年３月期末時点のＭＦＤ事業会員数は１５年３月期末比３万１３４人増加の１８万２９０５人、定期コース会員数は同８５９人増加の６９３８人だった。いずれも増加基調である。１件あたり購入単価は６９００円前後、定期コースの売上構成比は５割強で推移している。

■１６年３月期は計画超の増収増益

　１６年３月期はＭＦＤ事業が好調に推移して計画超の増収増益だった。売上総利益は１６．８％増加し、売上総利益率は５７．２％で同１．９ポイント上昇した。販管費はカタログ発行部数増加などで同１８．０％増加し、販管費比率は４０．５％で同１．７ポイント上昇した。ＲＯＥは２６．１％で同６．１ポイント低下、自己資本比率は７８．５％で同８．４ポイント上昇した。配当は無配を継続した。

　セグメント別に見ると、ＭＦＤ事業は売上高が同１６．０％増の２７億７２百万円、営業利益（連結調整前）が同３８．７％増の５億９８百万円だった。知名度上昇効果で新規会員数が大幅増加し、定期購入サービス「栄養士おまかせ定期便」の利用者も順調に拡大した。マーケティング事業は売上高が同１２．６％減の２億４２百万円、営業利益が同１３．３％減の１億８０百万円だった。

　なおＭＦＤ事業の主要指標の推移を見ると、会員数は１５年３月期第４四半期末１５万２７７１人、１６年３月期第１四半期末１５万６８７２人、第２四半期末１６万９９４人、第３四半期末１７万７０２５人、第４四半期末１８万２９０５人、定期コース会員数は１５年３月期第４四半期末６０７９人、１６年３月期第１四半期末６２５２人、第２四半期末６１８５人、第３四半期末６７７２人、第４四半期末６９３８人と増加基調である。１件あたり購入単価は６９００円前後で推移している。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期６億５８百万円、第２四半期６億４８百万円、第３四半期８億９８百万円、第４四半期８億１１百万円、営業利益は第１四半期１億０５百万円、第２四半期７２百万円、第３四半期１億７４百万円、第４四半期１億４９百万円だった。

■１７年３月期も増収増益予想

　今期（１７年３月期）の非連結業績予想（５月１０日公表）については、売上高が前期（１６年３月期）比１５．０％増の３４億６６百万円、営業利益が同１３．３％増の５億６７百万円、経常利益が同１１．４％増の５億５７百万円、そして純利益が同８．８％増の３億４０百万円としている。知名度向上効果、紹介ネットワークの新規開拓や深耕などにより、ＭＦＤ事業が好調に推移して増収増益予想だ。販管費は同１５．５％増の１４億１１百万円の計画としている。

　セグメント別の計画は、ＭＦＤ事業の売上高が同１４．２％増の３１億６６百万円で営業利益（連結調整前）が同１２．８％増の６億７５百万円、マーケティング事業の売上高が同２３．７％増の３億円で営業利益が同２６．９％増の２億２８百万円としている。ＭＦＤ事業の受注件数は同１５．５％増の４６万件、平均単価は同横ばいを想定している。

　配当については無配を継続する。当面は内部留保の充実に注力する方針だが、今後は事業規模や収益が安定成長段階に入ったと判断された時点で、経営成績・財政状態を勘案しながら、配当による株主への利益還元に努めるとしている。

■一人暮らし高齢者や生活習慣病の増加なども背景に中期成長期待

　中期成長戦略として紹介ネットワーク拡大・深耕、定期コース顧客獲得、コラボレーションによる商品付加価値向上、マーケティング事業拡大を掲げ、ヘルスケア総合企業を目指している。

　紹介ネットワークに関しては、開拓余地の大きい全国１０万箇所強の一般病院・診療所向けに拡大を推進するとともに、既存紹介ネットワークにおいても栄養士の交流会「輝く栄養士の会」運営などを通じて、当社の栄養士と医療機関・保健所・介護施設等の栄養士とのコミュニケーション向上を図る。管理栄養士・栄養士のコミュニティサイト「Ｆｏｏｄｉｓｈ（フーディッシュ）」も運営している。

　定期コース顧客獲得では「栄養士おまかせ定期便」の拡充などの施策によってリピーターの獲得を推進する。リピーター獲得によって安定的な売上・利益の拡大に繋げる。コラボレーションによる商品付加価値向上では、食品メーカー・協会や病院栄養士とのコラボレーションを強化する。

　マーケティング事業拡大では、健康食レシピ情報サイトに食品メーカー等の商品を使用した健康食レシピを公開するなど、健康食レシピ情報サイトも活用して事業を拡大する。

　高齢者数の増加、特に一人暮らし高齢者の増加、さらに生活習慣病患者や食事制限対象者の増加を背景に、健康食宅配市場は拡大基調が予想される。中期的に収益拡大基調だろう。

■株価は調整一巡して出直り

　株価の動きを見ると、地合い悪化も影響して６月２４日に７００円まで調整する場面があったが、２月の年初来安値５８８円まで下押すことなく、その後は切り返しの動きを強めている。

　７月１３日の終値８０５円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ５３円６３銭で算出）は１５倍近辺、実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ２３０円８４銭で算出）は３．５倍近辺である。時価総額は約５１億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線突破の動きを強めている。調整一巡して出直り展開だろう。
（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）