インフォマート＜２４９２＞（東１）は企業間電子商取引「ＢｔｏＢプラットフォーム」各種システムを提供している。１６年１２月期第２四半期累計はソフトウェア償却費増加などで減益だったが、利用企業数が増加基調であり、ストック型収益のシステム使用料が伸長して通期増収増益・増配予想である。株価は第２四半期累計業績を嫌気する形で年初来安値圏だが、売られ過ぎ感が強い。ストック型収益モデルを見直して反発のタイミングだろう。

■ＢｔｏＢ（企業間）電子商取引プラットフォームを運営

　企業間で行われている世界共通の商行為を電子化する企業間電子商取引プラットフォーム「ＢｔｏＢプラットフォーム」を運営している。子会社はインフォライズがクラウドサービス事業、インフォマートインターナショナル（香港）が海外「ＢｔｏＢプラットフォーム」事業を展開している。

　１６年１月サービスブランドを「ＢｔｏＢプラットフォーム」に変更し、新サービスは、企業間受発注業務をＷｅｂ上で行うＢｔｏＢプラットフォーム受発注、食の安全・安心の商品仕様書ＤＢであるＢｔｏＢプラットフォーム規格書、企業間請求書発行・受取業務をＷｅｂ上で行うＢｔｏＢプラットフォーム請求書、ＢｔｏＢ専用の販売・購買システムであるＢｔｏＢプラットフォーム商談とした。

　これに伴って１６年１２月期から事業セグメント区分を変更し、受発注事業（ＢｔｏＢプラットフォーム受発注）、規格書事業（ＢｔｏＢプラットフォーム規格書）、ＥＳ事業（ＢｔｏＢプラットフォーム請求書とＢｔｏＢプラットフォーム商談）、その他（海外・メディア事業など）とした。

■利用企業数、流通額は増加基調

　フード業界向けで外食チェーンと食材卸の間の受発注をＷｅｂ上で行うＢｔｏＢプラットフォーム受発注を主力として、全業界を対象とするＢｔｏＢプラットフォーム請求書の利用企業数も増加基調である。

　１５年１２月期末のＢｔｏＢプラットフォーム利用企業数（主にフード業界向けＦＯＯＤＳ　Ｉｎｆｏ　Ｍａｒｔで集計）は３万９０２８社、利用事業所数は２２万７２４３事業所、年間取引高は１兆１７６８億円だった。事業所数はフード業界全体１１８万６３１２事業所に対して１９．１％、年間取引高は外食産業全体の仕入金額（市場規模の３０％と推定）の１６．４％を占め、フード業界ＮＯ．１のＢｔｏＢプラットフォームである。

　なお商品ブランド変更および事業セグメント変更に伴って、１６年１２月期から利用企業数などの表記も変更した。変更後の表記では１５年１２月期末のＢｔｏＢプラットフォーム利用企業数（無料利用を含む全業界のＩＤ数で集計、海外は除く）は６万２０３９社、事業所数（本社・支店・営業所・店舗）は２８万１６７事業所、流通金額（全業界の受発注金額と請求書金額の合計）は１兆３６７８億円だった。

　そして１６年１２月期第２四半期末（１６年６月末）時点では、ＢｔｏＢプラットフォーム利用企業数が７万９５０７社、事業所数が３５万１０１９事業所、流通金額が１兆３６７８億円となった。国内最大級のＢｔｏＢプラットフォームである。

　なお１５年サービス稼働したＢｔｏＢプラットフォーム請求書の利用企業数は、１６年２月５万社、１６年５月６万社、１６年６月７万社、１６年７月８万社を突破し、拡大ペースが加速している。１６年６月には「請求書完全電子化支援パック」の提供を開始し、他システムとの連携も推進して、１６年９月利用企業数１０万社、電子請求の年間流通金額１兆円を目指している。

■業界標準化に向けたシステム連携を強化

　業界標準化に向けたシステム連携を強化し、１５年１月全国の商工会議所・商工会等が運営する「ザ・ビジネスモール（Ｂ－ＭＡＬＬ）」の事務局を務める大阪商工会議所と業務提携、１５年４月内田洋行＜８０５７＞やミロク情報サービス＜９９２８＞など１９社２４ソリューションが提供する販売管理・会計・店舗管理システムとのデータ連携を強化した。１６年６月末現在ＢｔｏＢプラットフォーム受発注は７７社が提供する販売管理・会計・店舗管理など９５ソリューションと連携している。

　企業の受発注業務、請求業務、会計処理などにおける生産性向上を追求し、ＢｔｏＢ標準プラットフォームを実現するため、他社とのシステム連携戦略を強化し、今後３年間で利用企業数１００万社への普及を目指すとしている。

　１６年６月にはＰＲ　ＴＩＭＥＳ＜３９２２＞が運営するプレスリリース配信サービス「ＰＲ　ＴＩＭＥＳ」と連携開始した。ＢｔｏＢプラットフォームは新たなインターネットメディアとして企業間情報伝達の効率化を促進する。１６年７月には、ＢｔｏＢプラットフォーム受発注の英語版をシンガポールの日本の外食１５店舗へ提供開始した。世界の英語圏各国にＢｔｏＢプラットフォーム受発注を提供できるシステムが整い、利用促進を行う。

■月額課金のストック型収益モデル

　システムをネット経由で提供するクラウド型サービスである。ネット環境さえあれば月々低料金で最新サービスを利用できるため利用企業数は増加基調である。そして利用企業数増加に伴って月額課金のシステム使用料収入が増加するストック型収益モデルである。

　四半期別業績推移を見ると、１４年１２月期は売上高が第１四半期１１億５７百万円、第２四半期１２億０６百万円、第３四半期１２億６６百万円、第４四半期１３億４８百万円、営業利益が４億２３百万円、４億１７百万円、５億４６百万円、５億５７百万円、１５年１２月期は売上高が１３億１０百万円、１４億０４百万円、１４億３２百万円、１４億８６百万円、営業利益が５億１１百万円、４億７７百万円、５億４４百万円、５億６２百万円だった。

　売上総利益率は１３年１２月期６５．７％、１４年１２月期７７．０％、１５年１２月期７２．９％である。１４年１２月期は既存プラットフォームの期間短縮による償却が１３年１２月期に完了したことも寄与した。また販管費比率は１３年１２月期４０．４％、１４年１２月期３８．０％、１５年１２月期３５．７％である。販管費比率は増収効果で低下傾向である。１５年１２月期のＲＯＥは１９．５％で１４年１２月期比１２．８ポイント低下、自己資本比率は８５．２％で同１４．４ポイント上昇した。配当性向は５６．３％だった。配当政策については個別業績に応じた配当性向５０％を基本方針としている。

■１６年１２月期第２四半期累計はソフトウェア償却費増加などで減益

　今期（１６年１２月期）第２四半期累計（１～６月）の連結業績は売上高が前年同期比９．８％増の２９億８１百万円、営業利益が同１．９％減の９億６９百万円、経常利益が同５．９％減の９億３２百万円、純利益が同２．１％減の６億円だった。

　請求書のシステム開発先行投資に伴うソフトウェア償却費の増加や人件費の増加などで減益だが、利用企業数の増加基調に変化はなく、ストック型収益のシステム使用料が順調に伸長して増収だった。売上総利益は同６．３％増加したが、売上総利益率は７０．６％で同２．３ポイント低下した。販管費は同１４．５％増加し、販管費比率は３８．１％で同１．６ポイント上昇した。営業外では為替差損益が悪化（前期は差益４百万円、今期は差損３５百万円）した。

　セグメント別（連結調整前）に見ると、受発注事業は売上高が同１３．１％増の１７億９９百万円で営業利益が同１７．６％増の９億２５百万円、規格書事業は売上高が同２３．１％増の５億６０百万円で営業利益が同１１．４％増の１億６５百万円だった。外食チェーン、ホテルチェーン、商業施設、給食会社など買い手新規稼働が増加してシステム使用料が順調に伸長した。

　ＥＳ事業は売上高が同５．８％減の５億８７百万円で営業利益が１億０６百万円の赤字（前年同期は６８百万円の黒字）だった。請求書が大幅増加したが、商談が減少した。その他は売上高が同１６．７％減の５３百万円で営業利益が１４百万円の黒字（前年同期は１１百万円の赤字）だった。

　第２四半期末時点のＢｔｏＢプラットフォーム利用企業数は１５年１２月期末比１万７４６８社増加の７万９５０７社、事業所数は同７万８５２事業所増加の３５万１０１９事業所となった。流通金額は１兆３６７８億円となった。

　受発注は買い手企業が同２０８社増加の１９１４社、売り手企業が同７８４社増加の２万９０２４社、規格書は買い手機能企業が同３８社増加の４０７社、卸機能企業が同４０社増加の５１４社、メーカー機能企業が同１１１社増加の６１６５社となった。請求書は企業数が同３万３４７５社増加の７万４１９８社（受取側契約企業が同３８１社増加の１０３８社、発行側契約企業が同１４３社増加の３７０社、契約企業合計が同５２４社増加の１４０８社）となった。商談は買い手企業が同３６社減少の６８７９社、売り手企業が同１３１社減少の１８２１社となった。

■１６年１２月期通期は増収増益・増配予想

　今期（１６年１２月期）通期の連結業績予想は前回予想（２月１５日公表）を据え置いて売上高が前期（１５年１２月期）比１８．１％増の６６億４９百万円、営業利益が同９．４％増の２２億９２百万円、経常利益が同１２．２％増の２２億８９百万円、純利益が同１３．２％増の１４億８１百万円としている。配当予想は同４銭増配の年間１１円８０銭（第２四半期末５円９０銭、期末５円９０銭）で予想配当性向は５１．７％となる。

　利用企業数増加や利用拡大によってストック型収益である月額課金のシステム使用料が伸長し、ソフトウェア償却費増加や人件費増加を吸収する。売上総利益率は同１．３ポイント低下の７１．６％、販管費比率は同１．５ポイント上昇の３７．２％の想定としている。

　セグメント別（連結調整前）の計画は、受発注事業の売上高が同１４．３％増の３８億３８百万円、営業利益が同７．４％増の１８億６２百万円、規格書事業の売上高が同２８．０％増の１２億２８百万円、営業利益が同８．３％増の３億５５百万円、ＥＳ事業の売上高が同２０．７％増の１４億７３百万円、営業利益が同７０．５％増の９０百万円、その他の売上高が同７．８％増の１億４５百万円、営業利益が９百万円の赤字としている。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４４．８％、営業利益が４２．３％、経常利益が４０．７％、純利益が４０．５％と低水準の形だが、利用企業数が増加基調であり、ストック型収益である月額課金のシステム使用料が伸長して増収増益基調に変化はないだろう。

■中期経営計画で１８年１２月期の受発注５万社と請求書１００万社目標

　１６年２月策定の中期経営計画では基本方針を、フード業界におけるシェア拡大（ＢｔｏＢプラットフォーム受発注の利用拡大）、電子請求プラットフォームのデファクト化（ＢｔｏＢプラットフォーム請求書の全業界展開）、ＢｔｏＢ電子商取引プラットフォームの構築（１５年１２月期の調達資金をシステム開発へ重点投資）としている。

　フード業界におけるシェア拡大では、１８年１２月期までの目標として利用企業数５万社（１５年１２月期実績３．９万社）およびシステム取引高・外食シェア２兆円・３０％（同１．２兆円・１６％）を目指す。電子請求プラットフォームのデファクト化では、１８年１２月期までの目標として、利用企業数１００万社（同４．８万社）およびシステム取引高３兆円（同１２６１億円）を目指す。ＢｔｏＢ電子商取引プラットフォームの構築では、システムコンセプトとして全業界対応ＢｔｏＢプラットフォーム（同フード業界ＡＳＰシステム）を目指す。

　目標値には１８年１２月期の売上高９５億円（受発注４７億２８百万円、規格書１５億４４百万円、ＥＳ２８億３９百万円、その他４億２９百万円）、営業利益３６億０３百万円、経常利益３６億円、純利益２４億２３百万円を掲げた。配当については個別業績に基づく基本配当性向５０％を継続し、１７年１２月期年間配当１３円０８銭、１８年１２月期の年間配当１７円４８銭を計画している。

　そして２０２０年までに、あらゆる業界にＢｔｏＢプラットフォームを提供し、グローバルなＢｔｏＢインフラ企業を目指すとしている。積極的な事業展開で中期成長シナリオに変化はないだろう。

■株価は売られ過ぎ感強く反発のタイミング

　株価の動きを見ると、７月中～下旬の戻り高値圏１１００円台から反落し、８月１９日には８８９円まで調整して６月の年初来安値８４１円に接近した。第２四半期累計業績が嫌気された形だ。

　８月１９日の終値８９７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２３円３４銭で算出）は３８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１１円８０銭で算出）は１．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１４５円１６銭で算出）は６．２倍近辺である。時価総額は約５８２億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線と２６週移動平均線を割り込んだが、日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が１０％を超えて売られ過ぎ感が強い。ストック型収益モデルを見直して反発のタイミングだろう。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）