Ｊトラスト＜８５０８＞（東２）は銀行業を中心とする持続的な利益拡大へのステージアップを目指している。銀行業の収益が本格化して１７年３月期第１四半期は営業黒字化した。そして通期は各利益とも黒字予想である。株価は６月の直近安値から徐々に下値を切り上げている。収益拡大基調を評価して出直りの動きが本格化しそうだ。

■金融事業を中心に国内外でＭ＆Ａを積極活用して業容拡大

　国内外でＭ＆Ａや債権承継などを積極活用して業容を拡大している。そして従来の短期的なＭ＆Ａ型の事業拡大から、銀行業を中心とする持続的な利益拡大へのステージアップを目指して、国内外において事業基盤の強化に取り組み、特に韓国やインドネシアなどアジア地域での事業拡大を推進している。

　１６年３月期から事業セグメントを再構成し、国内金融事業（信用保証業務、債権回収業務、クレジット・信販業務、その他の金融業務）、韓国金融事業（貯蓄銀行業務、債権回収業務、キャピタル業務）、東南アジア金融事業（銀行業務、債権回収業務、販売金融業務）、総合エンターテインメント事業（アミューズメント施設運営、アミューズメント機器用景品販売、遊戯機周辺機器に関するコンピュータシステム等の開発・製造・販売）、不動産事業（戸建分譲中心の不動産売買、流動化不動産中心の収益物件仕入・販売）、投資事業、その他事業（遊技場中心の各種商業施設設計・施工、システム開発など）とした。

　１６年３月期のセグメント別（連結調整前）営業収益構成比は、国内金融事業が１５％、韓国金融事業が３３％、東南アジア金融事業が１６％、総合エンターテインメント事業が２２％、不動産事業が８％、投資事業が４％、その他事業が２％だった。

■国内金融事業は新規ビジネスとしてビットコインサービスも開始

　国内金融事業では、日本保証（１２年３月ロプロが武富士の消費者金融事業を承継、１２年９月ロプロと日本保証が合併）、Ｊトラストカード（１１年８月楽天ＫＣを子会社化、１５年１月「ＫＣブランド」事業を譲渡、１４年３月子会社化した個品割賦事業ＮＵＣＳの「ＮＵＣＳブランド」事業を承継、１５年１月Ｊトラストカードに商号変更、１５年５月完全子会社化）などを傘下に置いている。

　１５年３月Ｊトラストベンチャーキャピタル合同会社がＳｍａｒｔＥｂｏｏｋ＜２３３０＞の無担保転換社債型新株予約権付社債および新株予約権を引き受け、１５年４月子会社クレディアの全株式を売却した。また日本最大のビットコイン取引所を営むＢＴＣボックスの第三者割当増資を引き受けて持分法適用会社化した。日本国内のビットコイン決済圏の確立、海外取引所の創設、新興国における新たな決済手段の構築、ビットコインを活用した新規ビジネスの創出を目指す。

　１６年６月子会社Ｊトラストフィンテックがビットコイン取引サービス「Ｊ－Ｂｉｔｓ」を提供開始した。Ｊトラストフィンテックは第１弾として１５年８月からブロックチェーン情報サイト「コインポータル」を運営し、第２弾として「Ｊ－Ｂｉｔｓ」を開始した。

　なお９月２日、ＢＴＣボックスの全株式（当社保有割合１５．９７％）を夢真ホールディングス＜２３６２＞に売却したと発表した。経営資源の効率化や厳格なガバナンス・コンプライアンス体制確立の観点から、フィンテック事業を１００％子会社Ｊトラストフィンテックに集約する。

■韓国金融事業は総合金融サービス展開に向けた事業基盤整備が完了

　韓国金融事業は、１２年１０月に貯蓄銀行認可を受けたＪＴ親愛貯蓄銀行（１５年７月親愛貯蓄銀行から商号変更）が１３年１月韓国・ソロモン貯蓄銀行から、１３年６月韓国・エイチケー貯蓄銀行から消費者信用貸付債権の一部を譲り受けた。さらに１４年３月韓国・ハイキャピタル貸付および韓国・ケージェイアイ貸付を子会社化、１４年８月韓国・ハイキャピタル貸付、韓国・ケージェイアイ貸付および韓国・ネオラインクレジット貸付の貸付事業を韓国・ＪＴ親愛貯蓄銀行に譲渡した。

　また１５年１月韓国・ＪＴ貯蓄銀行（スタンダードチャータード貯蓄銀行から商号変更）の全株式を取得、１５年３月韓国・ＪＴキャピタル（スタンダードチャータードキャピタルから商号変更）の全株式を取得した。１５年１０月ネオラインクレジット貸付およびハイキャピタル貸付の全株式を譲渡して連結子会社から除外した。韓国において総合金融サービスを展開するうえでの事業基盤整備が完了した。

■東南アジア金融事業は成長市場のインドネシアに積極展開

　東南アジア金融事業は１３年１２月シンガポールの子会社Ｊトラストアジアがインドネシアのマヤパダ銀行と資本業務提携、１４年１１月インドネシアのＪトラストインドネシア銀行（１５年６月ムティアラ銀行から商号変更）を連結子会社化、１５年５月Ｊトラストアジアの子会社Ｊトラスト・インベストメント・インドネシアを設立、１６年５月インドネシアのマヤパダ銀行の全株式を売却した。

　また１５年５月Ｊトラストアジアがオートバイ販売金融事業のタイ・ＧＬ社の転換社債を引き受け、１５年１２月株式転換権を行使して発行済普通株式の６．４３％を取得した。さらに１６年５月Ｊトラストアジアがタイ・ＧＬ社に転換社債引受契約を締結する旨の申し入れを行い、８月１日に引受を完了した。全額転換後の持株比率は１２．９９％となる見込みだ。タイ・ＧＬ社との提携を強化し、ＡＳＥＡＮ地域における販売金融事業の拡大を図る。なお本件が連結収益に与える影響は、受取利息分で８億円程度となる見込みだ。またタイ・ＧＬ社の株価が堅調に推移した場合、Ｊトラストアジアが現地で採用している会計基準（ＩＦＲＳ）に基づく当該転換社債の評価額の上昇や株式への転換による影響が見込まれるとしている。

　１６年７月には、Ｊトラストアジアがタイ・ＧＬ社と共同でインドネシアに設立した割賦販売金融事業のＧＬＦＩ社（１６年２月設立、出資比率２０％で持分法適用関連会社）が、所要の免許を取得して業務開始したと発表している。

■非金融分野は連結子会社アドアーズが展開

　非金融分野の総合エンターテインメント事業および不動産事業は、連結子会社のアドアーズ＜４７１２＞（１２年６月子会社化）が展開している。

　８月２６日には、アドアーズがグリー＜３６３２＞との業務提携を発表した。双方のバーチャルリアリティ（ＶＲ）に関する事業の進展を目的とし、ＶＲ関連技術を活用したアミューズメント施設、アミューズメント施設向け遊戯機器および付帯するソフトウェアの開発に関して業務提携を行う。

■Ｍ＆Ａ・のれん償却・事業再編・不良債権処理などで収益変動

　四半期別の推移を見ると、１５年３月期は営業収益が第１四半期１５９億２８百万円、第２四半期１６０億５１百万円、第３四半期１６１億４１百万円、第４四半期１５１億６１百万円、営業利益が３億５８百万円の赤字、２２億７４百万円の赤字、６億８９百万円の赤字、１８億９６百万円の赤字、１６年３月期は営業収益が１９４億９０百万円、１８２億８８百万円、２０１億６９百万円、１７５億３１百万円、営業利益が１９億５１百万円の赤字、３億８４百万円の赤字、２億２７百万円の黒字、２０億０６百万円の赤字だった。

　Ｍ＆Ａ・のれん償却・事業再編・不良債権処理などで収益が大幅に変動する可能性がある。なお国際財務報告基準（ＩＦＲＳ）は任意適用時期を延期した。新たな公認会計士（優成監査法人）のもとでＩＦＲＳ開示体制の整備を行うとしている。

　１６年３月期（日本基準）の営業収益は過去最高を更新した。割賦立替手数料や貸付金利息が減少したが、ＪＴ貯蓄銀行およびＪトラストインドネシア銀行の通期連結も寄与して銀行業における営業収益が増加した。営業利益は赤字が縮小した。事業規模拡大に伴って人件費、のれん償却、銀行業における営業費用が増加したが、貸倒引当金繰入額や利息返還損失引当金繰入額など貸倒関係費が減少した。経常利益、純利益は為替差損益悪化、負ののれん発生益一巡などで赤字だった。

　営業総利益は１５年３月期比７．４％増加したが、営業総利益率は４８．４％で同５．３ポイント低下した。販管費は同３．６％増加したが、販管費比率は５３．８％で同８．２ポイント低下した。営業外では為替差損益が悪化（１５年３月期差益２８億１４百万円、１６年３月期差損８億７１百万円）し、特別利益では負ののれん発生益１４５億７３百万円が一巡した。ＲＯＥはマイナス３．３％で同８．９ポイント低下、自己資本比率は３２．１％で同２．７ポイント低下した。

　配当は同２円増配の年間１２円（第２四半期末５円、期末７円）だった。利益配分については、将来の経営環境や業界動向を総合的に勘案しながら、積極的な利益還元を図ることを基本方針としている。

　セグメント別の営業利益（連結調整前）は、国内金融事業が同２．１倍の３７億９９百万円、韓国金融事業が２億６０百万円の黒字（同６２億９６百万円の赤字）、東南アジア金融事業が７８億９８百万円の赤字（同１億５７百万円の赤字）、総合エンターテインメント事業が４億７５百万円の赤字（同３億８５百万円の黒字）、不動産事業が同２４．３％増の５億円、投資事業が同４．１倍の２５億６２百万円、その他事業が１億９３百万円の赤字（同４５百万円の黒字）だった。

　国内金融事業は同４１．３％減収だが、ＫＣカード譲渡や日本保証の構造改革などで人件費や利息返還損失引当金繰入額が減少した。韓国金融事業は同３５．５％増収で、債権売却損や貸倒引当金繰入額も減少した。東南アジア金融事業はＪトラストインドネシア銀行を連結化して大幅増収だが、財務健全化に向けた貸倒引当金積み増し、のれん償却計上で赤字だった。投資事業はＪトラストアジアにおけるタイ・ＧＬ社転換社債の評価益や転換時実現利益が寄与した。

　なお１６年３月期連結業績をＩＦＲＳベースで推計すると営業収益７４７億円、営業利益２１億円で営業黒字化を達成したとしている。日本基準と比べて、減損損失振替の影響がマイナス１７億円、Ｊトラストインドネシア銀行の期ずれの影響がプラス１２億円、のれん償却額の影響がプラス３０億円、貸倒引当金の計算における差異の影響がプラス３４億円、国内金融事業における買取債権の公正価値の増加の影響がプラス３億円になるとしている。さらに韓国金融事業において債権評価を実効金利法に変更した影響や負ののれんの影響を考慮すると、事業利益の水準は６４億円相当としている。

■１７年３月期第１四半期（日本基準）は営業黒字化

　今期（１７年３月期）第１四半期（４～６月）の連結業績（日本基準）は営業収益が前年同期比５．２％増の２０５億０７百万円、営業利益が１１億８９百万円の黒字（前年同期は１９億５１百万円の赤字）、経常利益が３億０８百万円の赤字（同１５億８５百万円の赤字）、純利益が７億１０百万円の赤字（同２７億８９百万円の赤字）だった。

　営業収益が四半期ベースで過去最高となり、営業利益は黒字化、経常利益と純利益は赤字が縮小した。調整後ＥＢＩＴＤＡは２２億円で同２９億円増加した。国内金融事業が好調に推移し、韓国金融事業と東南アジア金融事業の収益が改善した。投資事業の大幅増益も寄与した。なお１５年３月期に韓国金融事業で計上した負ののれんの影響が営業利益６億円押し下げ要因のため、営業利益実力推計値は１７億円程度としている。

　セグメント別営業利益（連結調整前）は国内金融事業が同２１．９％増の１１億円、韓国金融事業が２億１６百万円の黒字（同１５百万円の黒字）、東南アジア金融事業が６億７７百万円の赤字（同２５億１９百万円の赤字）、総合エンターテインメント事業が６５百万円の赤字（同４４百万円の黒字）、不動産事業が同５７．９％減の３０百万円、投資事業が同５．０倍の１３億３７百万円、その他事業が３百万円の赤字（同１億５３百万円の赤字）だった。

■１７年３月期通期（日本基準）は各利益とも黒字化予想

　今期（１７年３月期）の連結業績予想（日本基準、５月１３日公表）は、営業収益が前期（１６年３月期）比３０．１％増の９８２億１８百万円、営業利益が１１２億６６百万円の黒字（前期は４１億１４百万円の赤字）、経常利益が１１４億１３百万円の黒字（同４６億７８百万円の赤字）、純利益が９５億８６百万円の黒字（同５７億１２百万円の赤字）としている。配当予想は前期と同額の年間１２円（第２四半期末６円、期末６円）で予想配当性向は１４．０％となる。

　セグメント別営業利益（日本基準）の計画は、国内金融事業が３９億円、韓国金融事業が５１億円、東南アジア金融事業が３億円、非金融事業（総合エンターテインメント事業、不動産事業、その他事業）が１５億円、投資事業が３０億円としている。国内金融事業は信用保証、債権回収とも利益拡大を目指す。韓国金融事業は営業資産拡大を目指す。東南アジア金融事業は下期偏重の計画で、経常的な黒字化が射程圏に入ったとしている。投資事業は３０億円以上の利益を確保して本社費用の増加分をカバーする。

　なおＩＦＲＳベースでの予想は営業収益１０６８億円、営業利益１５１億円、純利益１３１億円としている。ＩＦＲＳベースに対して日本基準は、営業収益で期ずれの影響がマイナス８６億円、営業利益で正のれんによる影響がマイナス３０億円、期ずれの影響がマイナス８億円、純利益で正のれんによる影響がマイナス３０億円、期ずれの影響がマイナス５億円としている。

　ＩＦＲＳベースでのセグメント別営業利益の計画は、国内金融事業４０億円、韓国金融事業５５億円、東南アジア金融事業３２億円、非金融事業（総合エンターテインメント事業、不動産事業、その他事業）１８億円、投資事業３０億円としている。

　通期会社予想に対する第１四半期の進捗率は低水準の形だが、韓国金融事業、東南アジア金融事業、および総合エンターテイメント事業の収益が下期に大幅改善する見込みだ。またタイ・ＧＬ社の株価が堅調に推移した場合、Ｊトラストアジアが現地で採用している会計基準（ＩＦＲＳ）に基づく当該転換社債の評価額の上昇や株式への転換による影響が見込まれる。

■１８年３月期ＲＯＥ１０．０％目標

　１５年５月策定の中期経営計画では中期ビジョンとして「既成概念にとらわれないファイナンシャルサービスを提供する企業を目指す」を掲げ、経営目標数値は最終１８年３月期営業収益１４２１億円、営業利益２１７億円、ＲＯＥ１０．０％としている。セグメント別営業利益（連結調整前）の計画は国内金融事業４４億円、韓国金融事業８３億円、東南アジア金融事業５３億円、総合エンターテインメント事業１１億円、不動産事業７億円、その他非金融事業５億円である。

　事業拡大が望めるアジア銀行業からの利益貢献を中心として、成長市場におけるＩＲＲ１５％以上の投資案件をターゲットに３年間で５００億円～１０００億円の投資を目指す。また株式価値の最大化を経営の最重要課題の一つとして位置付け、株価が割安であると判断したときには機動的に自社株買いを実施する。

　国内金融事業では消費者金融事業を縮小し、不動産関連の信用保証事業および債権回収事業を拡大するとともに、Ｍ＆Ａを活用して新分野への進出を目指す。韓国金融事業ではグループ内の相互連携を通じて各事業を有機的に連携させ、債権残高積み増しと収益拡大に取り組む。東南アジア金融事業では、Ｊトラストインドネシア銀行の不良債権回収事業の収益強化と財務健全性の向上に取り組むとともに、さらなるＭ＆Ａを推進する方針だ。

　中期成長に向けて、Ｍ＆Ａや事業再編を活用したグループの事業基盤構築・強化に取り組んでいるため、Ｍ＆Ａ・事業再編および事業構造改革に伴う一時的利益・費用の計上で収益が大幅に変動する可能性もあるが、韓国事業の収益改善、東南アジアへの積極的な業容拡大、グループシナジーなどの効果で銀行業の収益が本格化し、中期的に収益拡大が期待される。

■１７年３月末を目途に東証１部へ市場変更申請方針

　１６年５月に東証１部への申請に向けた検討を開始したと発表している。１７年３月末を目途に申請を行いたいとしている。

　また６月３０日に主要株主の異動を発表した。当社代表取締役社長であり筆頭株主である藤澤信義氏の資産管理会社ＦＵＪＩＳＡＷＡ　ＰＴＥ．ＬＴＤ．が第２位株主（総株主の議決権の数に対する割合１４．０２％）となった。

　なお８月１５日および１６日に自己株式立会外買付取引（ＴｏＳＴＮｅＴ－３）による自己株式取得を実施した。取得株式総数は１５日が６００万株（自己株式除く発行済株式総数に対する割合５．３５％）で、１６日が３１８万８３００株（自己株式除く発行済株式総数に対する割合３．０１％）だった。

■株価は下値切り上げて出直り本格化期待

　株価の動きを見ると、８月１９日の戻り高値８５０円から反落したが、６月の直近安値６８８円から反発して徐々に下値を切り上げている。

　９月２日の終値７８８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ８５円５６銭で算出）は９～１０倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は１．５％近辺、そして前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１４５５円９０銭で算出）は０．５倍近辺である。時価総額は約８８６億円である。

　週足チャートで見ると戻りを押さえていた２６週移動平均線突破の動きを強めている。収益拡大基調を評価して出直りの動きが本格化しそうだ。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）