エスプール＜２４７１＞（ＪＱ）は人材サービス事業を展開し、１６年１１月期大幅増益予想である。ロジスティクスアウトソーシングの低採算案件減少や電力スマートメーター設置業務の収益化も寄与して増額が濃厚だろう。株価は８月の年初来高値から一旦反落したが、自律調整が一巡して切り返しの動きを強めている。９月７日は前日比１００円（７．５６％）高の１４２４円まで上伸する場面があった。上値を試す展開だろう。なお１０月４日に第３四半期累計の業績発表を予定している。

■ロジスティクス、障がい者雇用支援、コールセンターなど人材サービス事業

　ビジネスソリューション事業（ロジスティクスアウトソーシング、障がい者雇用支援・就労移行支援サービス、フィールドマーケティングサービス、マーチャンダイジングサービス、販売促進支援業務、顧問派遣サービス）、および人材ソリューション事業（コールセンター向け派遣、携帯電話販売員派遣、ストアスタッフ派遣）を展開している。

　１５年１１月期のセグメント別（連結調整前）売上高構成比はビジネスソリューション事業４１％、人材ソリューション事業５９％、営業利益構成比はビジネスソリューション事業３１％、人材ソリューション事業６９％だった。

　成長分野への集中投資で事業拡大を図るとともに、低採算案件の見直しなど低収益事業の改善にも取り組んでいる。継続的な収益の確保が期待できるストック型サービスの構成比を高めることで収益構造の抜本的な改善を推進する方針だ。

■ロジスティクス分野は低採算案件見直しで収益改善推進

　ロジスティクスアウトソーシングサービスは、子会社エスプールロジスティクスがＥＣサイト出店企業などの物流センター運営・発送代行サービスを展開している。

　ネット通販市場の拡大やインバウンド需要の増加を背景として物流センターの需要は高水準だが、物流センター運営代行業務では低採算案件の取引見直しを進めている。当面の売上高は減少するが、高単価の健康食品・化粧品などへの取扱品目シフトや業務効率化などで収益改善を推進する。

■障がい者雇用支援サービスは事業規模拡大目指す

　障がい者雇用支援サービスは、障がい者雇用促進法に基づいて大企業の障がい者雇用をサポートしている。子会社エスプールプラスが運営する企業向け貸し農園「わーくはぴねす農園」の栽培設備販売収入と農園運営管理収入を収益柱としている。

　高付加価値サービスとして千葉県中心に事業規模拡大を目指し、早期の全国展開も視野に入れて行政との連携強化に取り組んでいる。

■電力会社スマートメーター関連業務を拡大

　フィールドマーケティングサービスでは、子会社エスプールエンジニアリングが電力分野のスマートメーター関連業務を拡大している。

　１５年５月にエスプールエンジニアリングが東京電力＜９５０１＞からスマートメーター設置業務を受注した。東京電力は２０年度までに約２７００万台のスマートメーター設置を予定しており、このうち約５４０万台分の入札で約２４億円分の業務（工事履行期間１５年７月１日～１７年３月２０日）を受注した。実績を積み上げて全国各地域での受注を目指す。

■グループのセールスサポート関連を集約

　１４年１１月には販売促進支援業務に特化した子会社エスプールセールスサポートを設立した。マーチャンダイジング業務、クレジットカードなどの会員獲得業務、販売イベントブースの運営業務などの販売促進支援業務を集約（ビジネスソリューション事業）し、事業拡大と収益性向上を目指す。

■人材ソリューション事業はコールセンター業務向け人材派遣が主力

　人材ソリューション事業は子会社エスプールヒューマンソリューションズが展開し、コールセンター業務や携帯電話販売業務向け人材派遣を主力としている。１６年４月にはエスプールヒューマンソリューションズが、優良派遣事業者認証委員会が指定した審査認定機関より「優良派遣事業者」として認定された。１５年６月にはフルキャストホールディングス＜４８４８＞と業務提携した。

　新規事業として１５年１２月、小売・飲食・サービス業などアルバイトを多く採用する企業を対象に求人応募受付代行サービス「Ｏｍｕｓｕｂｉ」を開始した。１６年１１月期上期２８社受注し、通期８０社の受注を目指している。１６年６月には業務拡大に合わせて北海道北見市の自社コールセンターを拡張すると発表した。

■売上総利益率上昇傾向

　１５年１１月期の四半期別業績推移を見ると、売上高は第１四半期１６億６１百万円、第２四半期１７億７７百万円、第３四半期１８億円、第４四半期２０億２９百万円、営業利益は２２百万円の赤字、５３百万円、９０百万円の赤字、１億１８百万円だった。

　１５年１１月期は電力スマートメーター設置業務関連費用先行などで１４年１１月期比大幅減益、最終赤字だったが、売上総利益率は２５．３％で同０．５ポイント上昇した。販管費比率は２４．５％で同２．８ポイント上昇した。ＲＯＥはマイナス９．７％で同４４．９ポイント低下、自己資本比率は２４．７％で同１０．４ポイント低下した。配当は１４年１１月期と同額の年間１０円（期末一括）だった。配当の基本方針は、中長期的な企業価値の向上と継続的・安定的な配当の両立を目指し、連結ベースでの株主資本配当率（ＤＯＥ）５％を目安としている。

　セグメント別（連結調整前）に見ると、ビジネスソリューション事業は売上高が同１０．９％増の３０億円で営業利益が同４１．７％減の１億６３百万円だった。スマートメーター設置業務は営業利益２億６３百万円押し下げ要因だった。人材ソリューション事業は売上高が同８．１％増の４３億０２百万円で営業利益が同１６．３％増の３億６０百万円だった。コールセンター業務向け人材派遣（前々期比４５．４％増収）が好調だった。

■１６年１１月期第２四半期累計は計画超の大幅増益

　今期（１６年１１月期）第２四半期累計（１２～５月）の連結業績は、前年同期比２５．０％増収、７．８倍営業増益、８．８倍経常増益で、純利益は黒字化した。期初計画に対して売上高が３億７６百万円、営業利益が１億８６百万円、経常利益が１億８５百万円、純利益が１億６５百万円上回る大幅増収増益だった。売上高、利益とも第２四半期累計として過去最高だった。

　売上面では、人材ソリューション事業におけるグループ型派遣の推進によって、主力のコールセンター業務と店頭支援業務が好調に推移した。利益面では、人材ソリューション事業の増収効果に加えて、高付加価値化、生産性改善、業務効率化などでビジネスソリューション事業の営業損益が大幅に改善した。

　売上総利益は同５１．８％増加し、売上総利益率は２９．２％で同５．１ポイント上昇した。販管費は同２６．７％増加し、販管費比率は２３．５％で同０．４ポイント上昇した。なお期初計画との比較では売上総利益率は５．０ポイント上回り、販管費比率は２．５ポイント下回った。

　セグメント別（連結調整前）に見ると、ビジネスソリューション事業は売上高が同１７．８％増の１６億５２百万円で、営業利益が同３．２倍の２億８０百万円だった。ロジスティクスアウトソーシングは低採算案件見直しで減収だが、障がい者雇用支援サービスが好調に推移し、スマートメーター設置業務は第２四半期に単月黒字化した。人材ソリューション事業は売上高が同２９．９％増の２６億６９百万円で、営業利益が同５５．５％増の２億５１百万円だった。コールセンター業務ではグループ型派遣が拡大し、店頭販売支援業務も家電販売領域に業務を拡大した。好採算案件へのシフトも寄与した。

　四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期２０億３８百万円、第２四半期２２億６０百万円、営業利益は１百万円、２億４６百万円だった。

■１６年１１月期大幅増益予想で増額が濃厚

　今期（１６年１１月期）通期の連結業績予想（１月１３日公表）は、売上高が前期（１５年１１月期）比１３．１％増の８２億２０百万円、営業利益が同４．５倍の２億７０百万円、経常利益が同５．２倍の２億５８百万円、純利益が１億８３百万円の黒字（前期は６８百万円の赤字）としている。売上高・利益とも過去最高更新予想だ。売上総利益率は２８．４％で同３．１ポイント上昇、販管費比率は２５．１％で同０．６ポイント上昇の計画としている。配当予想は前期と同額の年間１０円（期末一括）で配当性向は１６．４％となる。

　人材ソリューション事業ではコールセンター派遣が高水準を維持する。ビジネスソリューション事業ではロジスティクスアウトソーシングが低採算の物流センター運営代行業務を縮小するため大幅減収となるが、低採算案件減少や業務効率化で売上総利益率が改善する。障がい者雇用支援サービスは下期に千葉県内２ヶ所の農園新設で好調を維持する。また愛知県豊明市からの誘致で今期中の開設を目指し、全国展開を本格スタートする。スマートメーター設置業務は通期営業黒字化見通しである。さらに来年度の継続受注を目指す。

　なおセグメント別（連結調整前）の計画は、ビジネスソリューション事業の売上高が同２０．０％増の３５億９９百万円、営業利益が同２．７倍の４億３９百万円、人材ソリューション事業の売上高が同１０．２％増の４７億４０百万円、営業利益が同２．８％増の３億７０百万円としている。ビジネスソリューション事業の売上高のうちロジスティクスアウトソーシングサービスは同４１．６％減の１０億円、障がい者雇用支援サービスは同５３．５％増の８億７２百万円、セールスサポートサービスは同４４．６％増の５億１５百万円、スマートメーター設置業務は１０億２１百万円としている。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が５２．３％、営業利益が９１．５％、経常利益が９３．０％、純利益が１０９．３％と高水準である。１６年１０月予定の社会保険適用拡大、スマートメーター設置業務の受託予定件数などに不確定要因があるとして通期会社予想を据え置いたが、売上総利益率は改善傾向であり、通期会社予想は増額が濃厚だろう。

■中期経営計画で「ＮＯ．１アウトソーシング・プロバイダー」目指す

　１５年１月策定の新中期経営計画「Ｎｅｘｔ２０２０－変化への挑戦」では、中期ビジョンとして「ＮＯ．１アウトソーシング・プロバイダー」を掲げている。社会貢献性が高い分野、景気変化に強い分野、参入障壁が高い分野でバランスの取れたポートフォリオ経営を推進し、ストック型ビジネスの強化、低収益事業の改善、新たな収益柱の構築を目指す方針だ。

　経営目標値は、営業利益率５％の早期達成と２０年度までに業界最高水準１０％の達成、安定的かつ継続的な配当の実施、ＲＯＥ最低５％堅持としている。人材確保が課題だが、アウトソーシング需要は高水準であり、高付加価値サービスが牽引して中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は自律調整一巡して上値試す

　株価の動きを見ると、８月の年初来高値１５９４円から利益確定売りで一旦反落したが、１２００円近辺から切り返しの動きを強めている。そして９月７日は前日比１００円（７．５６％）高の１４２４円まで上伸する場面があった。自律調整が一巡したようだ。

　９月７日の終値１４２２円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６１円０５銭で算出）は２３～２４倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は０．７％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２１８円７４銭で算出）は６．５倍近辺である。時価総額は約４３億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線近辺から切り返してサポートラインを確認した形だ。自律調整が一巡して上値を試す展開だろう。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）