マルマエ＜６２６４＞（東マ）は半導体・ＦＰＤ製造装置に使用される真空部品などの精密切削加工事業を展開している。１０月７日発表した１６年８月期非連結業績は受注高水準で営業増益だった。１７年８月期は市場変動の大きさを考慮して減益予想だが、受注環境は良好であり増額の可能性が高いだろう。株価は５月高値を試す展開で０８年来の１０００円台も視野に入る。１７年８月期減益予想を嫌気して目先的な売りが出れば押し目買い好機となりそうだ。

■真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開し、新規分野として光学装置・通信関連分野なども強化している。

　１５年１月に事業再生計画（１１年７月事業再生ＡＤＲ成立）を終結した。１６年１０月の最終弁済をもって終了する計画だったが、強固な収益体質の確立と財務体質の改善に目途がついたため前倒しした。債務の株式化を行ったＡ種優先株式については１５年５月に取得（２４６株、１株につき１００万円）して消却した。

■収益改善基調、財務改善も進展して１５年８月期に初配当を実施

　１５年８月期の四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期３億８４百万円、第２四半期６億３９百万円、第３四半期５億５９百万円、第４四半期５億４２百万円、営業利益は４１百万円、１億３０百万円、１億４０百万円、１億３９百万円だった。１５年８月期は半導体分野およびＦＰＤ分野の好調な受注が牽引した。収益改善基調である。

　１５年８月期の売上総利益率は３０．９％で１４年８月期比２．６ポイント上昇した。販管費比率は９．７％で同１．７ポイント低下した。ＲＯＥは１００．７％で同２２．９ポイント低下、自己資本比率は３２．７％で同１０．３ポイント上昇、ＢＰＳは１３５円８０銭で１４年８月期の２８円６８銭から大幅に改善した。また９６年マザーズ上場以来初となる年間３６円（期末一括）の配当を実施した。配当性向は１１．３％だった。

■１６年８月期は営業増益、受注好調

　１０月７日発表した前期（１６年８月期）非連結業績は売上高が前々期（１５年８月期）比５．６％増の２２億４２百万円、営業利益が同８．５％増の４億８８百万円、経常利益が同５．１％増の４億５８百万円、純利益が同３５．０％減の３億６３百万円だった。純利益は税金費用増加で減益だが、受注堅調で営業増益だった。

　分野別受注高は半導体分野が同２．７％増の１２億６９百万円、ＦＰＤ分野が同９．３％増の８億２８百万円、その他分野が同９４．１％減の２１百万円、売上高は半導体分野が同２．６％増の１２億０５百万円、ＦＰＤ分野が同６４．６％増の９億４７百万円、その他分野が同７６．２％減の８９百万円だった。

　コスト面では労務費、減価償却費、研究開発費などが増加したが、ＦＰＤ分野増収によるプロダクトミックス改善、生産性向上効果などで営業増益だった。売上総利益は同１４．０％増加し、売上総利益率は３３．３％で同２．４ポイント上昇した。販管費は同２６．０％増加し、販管費比率は１１．５％で同１．８ポイント上昇した。特別利益では補助金収入８７百万円を計上した。ＲＯＥは４２．９％で同５７．８ポイント低下、自己資本比率は３８．１％で同５．４ポイント上昇した。

　配当は年間１５円（第２四半期末７円、期末８円）とした。１５年９月１日付株式３分割を考慮して前々期（１５年８月期）の年間３６円を１２円に換算すると、実質的に３円増配となる。配当性向は２１．７％である。

　なお四半期別の推移を見ると、売上高は第１四半期６億１９百万円、第２四半期５億３２百万円、第３四半期４億８４百万円、第４四半期６億０７百万円、営業利益は１億５５百万円、１億１２百万円、９０百万円、１億３１百万円だった。

■１７年８月期は保守的に減益予想だが、受注環境良好で増額の可能性

　今期（１７年８月期）の非連結業績予想（１０月７日公表）については、売上高が前期（１６年８月期）比２．６％増の２３億円で、営業利益が同１８．１％減の４億円、経常利益が同１７．１％減の３億８０百万円、純利益が同２７．６％減の２億６３百万円としている。配当予想は同１円増配の年間１６円（第２四半期末８円、期末８円）としている。予想配当性向は３２．０％となる。

　半導体分野、ＦＰＤ分野とも市場変動が大きいため保守的な見通しとしているが、受注環境は良好であり増額の可能性が高いだろう。

■月次受注は拡大見通し

　１６年９月度の月次受注残高（速報値）は、半導体分野が２億７６百万円（前月比２４．０％増、前年同月比９２．６％増）で、ＦＰＤ分野が１億０４百万円（前月比１１．７％減、前年同月比４８．７％減）だった。その他分野は１４百万円（前月比１．０％増、前年同月比６０．２％減）で、合計３億９５百万円（前月比１１．２％増、前年同月比３．１％増）だった。

　半導体分野は受注・売上検収とも高水準で推移している。微細化投資や３Ｄ　ＮＡＮＤ投資の拡大で受注残高は過去最高水準に達している。さらに今後一段と受注拡大傾向が強まる見通しだ。ＦＰＤ分野は売上検収が増加した一方で受注が一時的に停滞しているが、有機ＥＬ関連やテレビ向け第１０．５世代大型パネル関連の受注が年末にかけて再拡大する見込みだ。

■新中期事業計画でロボット分野への参入も推進

　１５年１０月に新中期事業計画「Ｅｖｏｌｕｔｉｏｎ２０１８」（１６年８月期～１８年８月期）を策定した。

　半導体分野は微細化投資の本格化に対応して、洗浄分野への参入やエッチング分野の試作強化を推進する。ＦＰＤ分野は８Ｋなどで需要拡大が見込まれるため、自社における設備投資ではなく、協力企業の拡大によって需要変動に対応する。その他分野では自動車関連やロボット関連市場に参入し、生産余力の効率的活用と協力企業の拡大を図る。

　半導体分野を成長ドライバーとする既存事業のブラッシュアップに加えて、現業とのシナジー効果や半導体・ＦＰＤ分野の需要変動に対するリスクヘッジとして、売上高２０億円規模までの中小企業を対象としてＭ＆Ａも積極活用する方針だ。Ｍ＆Ａは半導体洗浄・樹脂パーツや自動車・ロボット部品などを想定している。

　１５年１２月には鹿児島大学大学院理工学研究科との共同研究契約を締結した。リハビリ装置の研究開発と作業筋力補助ロボットの研究開発の２件について、早期の実用化を目指して共同研究する。市場ニーズの高さを考慮し、脳卒中の後遺症として腕や足に残る運動麻痺の改善を狙うリハビリ装置の製品化を先行し、腕の麻痺改善装置の開発に着手している。

　経営数値目標としては、１８年８月期の連結売上高４０億円、営業利益１０億円（単体ベースで売上高３０億円、営業利益７億円、Ｍ＆Ａで売上高１０億円、営業利益３億円）を掲げている。株主還元としては配当性向３５％以上（順次向上）を目指している。また計画期間中に東証１部への市場変更を目指す方針だ。

■株価は５月高値を試す、０８年来の１０００円台も視野

　株価の動きを見ると、水準を切り上げて５月高値９０４円に接近している。１０月６日には８５９円まで上伸した。

　１０月７日の終値８３１円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ４９円９９銭で算出）は１６～１７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１６円で算出）は１．９％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ１８５円８０銭で算出）は４．５倍近辺である。時価総額は約４７億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線、週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインとなって上昇トレンドの形だ。１７年８月期減益予想を嫌気して目先的な売りが出れば絶好の投資機会となりそうだ。売り一巡後は増額の可能性を評価して５月高値９０４円を試す展開だろう。０８年来の１０００円台も視野に入る。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）