うかい＜７６２１＞（ＪＱ）は、飲食事業（高級和食・洋食料理店）を主力として、文化事業（箱根ガラスの森美術館）も展開している。箱根大涌谷周辺の火山活動影響が一巡して１７年３月期第２四半期累計が黒字化し、通期も大幅増益予想、そして増配予想である。１６年１０月の飲食事業既存店売上高は前年比１０２．８％と堅調だった。株価は９月末の株主優待権利落ちで水準を切り下げたが、調整一巡して反発が期待される。

■高級和食・洋食料理店が主力

　飲食事業（高級和食・洋食料理店）を主力として、文化事業（箱根ガラスの森美術館）も展開している。１６年３月期売上高構成比は飲食事業９２％（和食４７％、洋食４３％、物販２％）、文化事業８％だった。

　新たな成長ステージに向けた事業戦略として、商圏１万キロに向けたブランド構築、新業態の定着と新規出店、サービス向上のための人材育成、製菓工房「アトリエうかい」の本格稼働、和食店のお土産品強化、物販における販路開拓、海外へのブランド発信、海外企業との業務提携などを推進している。

　１４年４月に国内で４年ぶりの新店となる新業態の割烹料理店「銀座ｋａｐｐｏｕ　ｕｋａｉ（割烹うかい）」をオープン、１５年４月には焼菓子製造に特化した「アトリエうかい八王子工房」を新設して品質向上・量産可能な体制を整えた。また１６年２月には東京都千代田区大手町に新規出店すると発表した。予定出店面積４８．１坪（１５９．０㎡）で営業開始時期１７年春予定としている。

　海外については１３年５月、台湾・高雄市ＦＩＨリージェントグループホテル内レストランのコンサルティング契約を締結して海外初出店を決定した。１６年オープンに向けて準備を進めている。

　中期経営計画では１８年３月期売上高１２９億５１百万円、営業利益６億４６百万円を目標値として掲げ、ブランド認知度の向上、圏央道相模原愛川ＩＣ～高尾山ＩＣ間開通に伴う商圏拡大などに取り組んでいる。訪日外国人旅行客のインバウンド需要や和食ブームも追い風となる。

■第３四半期の構成比が高い収益構造

　四半期別業績推移を見ると、１５年３月期は売上高が第１四半期３０億６６百万円、第２四半期２９億３０百万円、第３四半期３４億９９百万円、第４四半期２７億３９百万円、営業利益が８４百万円、１億２３百万円の赤字、３億８０百万円、８５百万円の赤字、１６年３月期は売上高が３０億３６百万円、２８億７１百万円、３４億４０百万円、２７億２４百万円、営業利益が６７百万円、７７百万円の赤字、２億９５百万円、１億２０百万円の赤字だった。

　第３四半期の構成比が高い収益構造である。１６年３月期は文化事業が箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響を受け、箱根ガラスの森の来館客数が大幅に減少したため全体として１５年３月期比減収減益だった。純利益は特別損失に減損損失を計上したことも影響して赤字だった。

　売上総利益は同２．４％減少し、売上総利益率は５３．１％で同０．６ポイント低下した。販管費は同１．１％減少し、販管費比率は５１．７％で同０．１ポイント低下した。ＲＯＥはマイナス２．８％で同３．４ポイント低下、自己資本比率は４３．２％で同１．５ポイント上昇した。配当は１５年３月期と同額の年間１５円（期末一括）だった。

　セグメント別の動向を見ると、飲食事業は売上高が同０．５％増の１１１億１２百万円（和食が同１．２％減の５７億０６百万円、洋食が同０．７％増の５２億０８百万円、物販が同８４．１％増の１億９７百万円）で、営業利益（連結調整前）が同１１．１％減の１１億９２百万円だった。既存店売上高は１００．４％だった。文化事業は売上高が同１８．４％減の９億５９百万円で、営業利益が７６百万円の赤字（前々期は１９百万円の黒字）だった。

■１７年３月期第２四半期累計は箱根火山活動の影響が一巡して大幅増益

　１１月４日発表した今期（１７年３月期）第２四半期累計（４～９月）の非連結業績は、売上高が前年同期比３．９％増の６１億３６百万円となり、営業利益が１億１９百万円（前年同期は１０百万円の赤字）、経常利益が９３百万円（同３８百万円の赤字）、純利益が４９百万円（同４９百万円の赤字）でいずれも黒字化した。

　箱根大涌谷周辺の火山噴火警戒レベル引き下げで文化事業における来館者数がほぼ例年並みに回復した。また飲食事業におけるメニュー内容・価格見直しによる客単価上昇や販管費の抑制などで各利益が黒字化した。売上総利益は同４．８％増加し、売上総利益率は５３．４％で同０．５ポイント上昇した。販管費は同０．７％増加にとどまり、販管費比率は５１．５％で同１．６ポイント低下した。

　セグメント別に見ると、飲食事業は売上高が同１．３％増の５５億４２百万円、営業利益（連結調整前）が同９．８％減の５億６５百万円だった。店舗の定休日導入拡大に伴う営業日数減少や台風・長雨等天候不順の影響で来店客数が減少したが、メニュー内容・価格見直しで客単価は上昇した。

　文化事業は売上高が同３６．８％増の５億９３百万円、営業利益が４９百万円の黒字（前年同期は７３百万円の赤字）だった。箱根大涌谷周辺の火山噴火警戒レベル引き下げで来館者数がほぼ例年並みに回復した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期３１億２６百万円、第２四半期３０億１０百万円、営業利益は１億２１百万円、２百万円の赤字だった。

■１７年３月期通期も飲食事業の既存店好調などで大幅増益・増配予想

　今期（１７年３月期）通期の非連結業績予想は前回予想（５月１９日公表）をすおいて、売上高が前期（１６年３月期）比３．８％増の１２５億３８百万円、営業利益が同２．７倍の４億４６百万円、経常利益が同３．２倍の４億０９百万円、純利益が２億３４百万円の黒字（前期は１億２９百万円の赤字）としている。配当予想は前期比３円増配の年間１８円（期末一括）で予想配当性向は３９．７％となる。

　飲食事業で既存店が堅調に推移し、文化事業では箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響が一巡する。純利益は減損損失一巡も寄与する。東京・大手町への新規出店準備費用の発生が予想されるが、経費増加などを吸収して増収増益基調だろう。

　飲食事業の月次売上（アトリエうかいの店頭販売含む）を見ると、全店売上（既存店も同じ）が１６年４月１０２．４％、５月９８．４％、６月１０３．６％、７月１０６．０％、８月９６．１％、９月１０１．１％、１０月１０２．８％となった。１０月の既存店売上高は２ヶ月連続のプラスだった。客単価は１５年５月から１８ヶ月連続で上昇した。

■株主優待制度は毎年９月末に実施

　株主優待制度については１４年５月に実施時期変更を発表し、毎年３月期末から毎年９月中間期末に変更して１４年９月末から実施した。

　また１５年１１月に優待内容の一部変更を発表した。変更前の「株主様お食事優待券」を変更後の「株主様ご優待券」として、利用可能店舗に「アトリエうかい」を追加し、優待内容を「利用可能店舗におけるご飲食代のご優待」から「利用可能店舗におけるご利用代のご優待券」に変更した。１５年９月末現在の株主から実施した。

　この結果、変更後の優待内容は、（１）１００株以上所有株主に対して箱根ガラスの森株主様限定お食事付ご入場招待券５枚（１万５０００円相当）、（２）所有株式数に応じた「株主様ご優待券」または「うかい特選牛」となっている。

■株価は調整一巡して反発期待

　株価の動きを見ると、９月末の株主優待権利落ちで年初来高値圏２９５０円近辺から反落して水準を切り下げたが、その後は２６００円～２７００円近辺で推移して調整一巡感を強めている。

　１１月１８日の終値２６８０円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想ＥＰＳ４５円３４銭で算出）は５９倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１８円で算出）は０．７％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ８８７円５３銭で算出）は３．０倍近辺である。時価総額は約１４０億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、５２週移動平均線近辺で下げ渋る動きだ。調整一巡して反発が期待される。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）