ワイヤレスゲートは下値固め完了して反発期待、16年12月期2桁増収・営業増益予想

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 ワイヤレスゲート<9419>(東1)はワイヤレス・ブロードバンドサービスを主力としている。そしてWi-Fiインフラ構築・運用サポートも積極展開し、産業用IoTプラットフォーム事業にも本格参入する。16年12月期は主力の「ワイヤレスゲートWi-Fi+WiMAX」サービスが好調に推移し、モバイルインターネットサービス販売関連費等の費用対効果適正化も寄与して2桁増収・営業増益予想である。株価は下値固め完了して反発が期待される。

■ワイヤレス・ブロードバンドサービスを提供

 通信事業者からインフラを借り受けてワイヤレス・ブロードバンドサービス(Wi-Fi、WiMAX、LTE)を提供するMVNO(仮想移動体通信事業者)である。中期成長に向けてサービス提供エリア拡大、サービスラインナップ拡充、新規事業展開を加速している。

 15年12月期事業別売上高構成比は、ワイヤレス・ブロードバンド事業のモバイルインターネットサービス91%、公衆無線LANサービス7%、ワイヤレス・プラットフォーム事業1%、その他1%だった。販売チャネルはヨドバシカメラおよび携帯電話販売最大手ティーガイアを主力としている。月額有料会員数の積み上げに伴って収益が拡大するストック型収益構造である。16年3月期末社員数19名で、社員1人当たり営業利益額の高さも特徴だ。

■市場拡大のSIMカードも積極展開

 SIMカードは14年9月データ通信専用「ワイヤレスゲート Wi-Fi+LTE SIMカード」販売開始、14年12月訪日外国人向けデータ通信専用プリペイド型SIMカード販売開始、15年4月音声機能付きSIMカード「ワイヤレスゲート Wi-Fi+LTE 音声通話プラン」販売開始、16年3月業界初の全プランLTE通信使い放題「FonプレミアムWi-Fi」販売開始した。

 SIMカードサービス自体での差別化は難しい状況だが、グローバルWi-Fiネットワークを軸にして、LTE帯域を必要に応じて効率的に使うサービスを提供することで、安価で通信速度もアンリミデッドな他社にはないグローバルなサービスを提供する。16年9月には「全録テレビ見放題SIMプラン」の販売を開始した。

■Wi-Fiインフラ構築・運用支援、M2M/IoTソリューションを拡大

 新規事業として14年1月法人向けWi-Fi環境構築・運用支援事業を開始した。自治体の災害時通信インフラ、観光地の外国人旅行客誘致、商店街の集客、20年東京夏季五輪などで無線LANの需要拡大が予想されるため、M&A・アライアンスも活用してクラウド型Wi-Fi環境サービスシステムなど法人向けソリューションサービスを拡大する。

 14年8月訪問看護サービスのNフィールドと業務提携してM2M/IoTソリューション「クラウド型みまもりサービス」開始、14年11月Web会議システムのブイキューブと業務提携、15年3月移動販売者向けプラットフォームのアンデコ社と資本業務提携、Wi-Fi環境構築・保守のバディネット社と業務提携、15年4月経済産業省の大規模HEMS情報基盤整備事業「みやまHEMSプロジェクト」のコンソーシアムメンバーである福岡県みやま市に対してエプコと共同でLTE回線提供を開始した。

 15年5月ベネフィット・ワンと共同で訪日旅行者向け「飲食店割引サービス」と「Wi-Fi+LTE通信サービス」をセットで提供する「Benefit Station Japan」を台湾で販売開始、15年7月安芸自動車学校と高知県自動車学校の自動車教習生向け「Wi-Fiインフラ」提供開始した。

■フォン・ジャパンへ出資してWi-Fiインフラ構築・運用支援を加速

 14年11月スペインのFon社および日本法人フォン・ジャパンと業務協力、15年11月フォン・ジャパンの株式を取得して持分法適用関連会社化した。Fon社の持つグローバルWi-Fiプラットフォームを当社のインフラに加え、Fon社のルータを活用して国内Wi-Fiエリア構築を加速する。

 15年11月一般社団法人ニセコプロモーションボードおよびフォン・ジャパンと共同で北海道「ニセコ」観光エリア一帯をWi-Fi化するプロジェクトを発表、15年12月鎌倉長谷寺のWi-Fiインフラ構築・運用サポート開始、16年3月東京都浅草地域において無料Wi-Fiサービス提供開始、16年4月浅草六区再生プロジェクトに参画して六区セントラルスクエアにWi-Fiタワーを設置した。なお浅草六区再生プロジェクト第2期社会実験(9月30日~10月30日)にも参画した。

 16年2月道の駅の総合プラットフォーム事業を展開するXS社と共同で日本全国の道の駅に対するWi-Fiインフラ設置・運用支援を開始、16年6月日本全国の道の駅におけるWi-Fiインフラ設置が50施設を突破した。新たな取り組みとして、広告配信プラットフォーム(DSP)事業を展開するマーベリックを加えた3社共同で、道の駅に設置された無料Wi-Fi「Fon」を利用した位置情報連動型広告サービスを開始する。日本全国の道の駅へ年内100ヶ所への設置を目指すとしている。

 16年4月には、電通、OOHメディア・ソリューション、シーエスイーの3社と共同で展開している「G Free(銀座フリーWi-Fi)」を、東急プラザ銀座へ拡大した。また16年9月にはサッポロ不動産開発がグランドオープンした銀座プレイスビル内の3フロアにも展開した。

 16年7月には関西ブロードバンドと共同で「Fon」を活用した無料Wi-Fiインフラサービスを開始、アンデコ社と共同で八ヶ岳観光園(原村)を訪れる観光客を対象に無料Wi-Fiサービスを開始した。16年8月には山梨県富士吉田市新倉山浅間公園のインバウンド観光客向けに無料Wi-Fiサービスを開始、サムライトラベルと共同でインドネシアから日本を訪れるムスリム観光客に向けた新しい観光サービスの提供に向けた検討を開始した。

 11月7日にはネットとリアルを融合したサービスを展開するデジサーフに出資して資本提携すると発表した。デジサーフが運営するBBQ施設(デジキュー)へのFON Wi-Fiスポットの導入を進める。またWi-Fiインフラを活用したビッグデータ事業の取り組みも開始する予定としている。

 11月22日には、マーベリックおよびアップルベリー・ネットワークスと共同で、運営費用を全て広告収益で賄うWi-Fiサービスを、新しいマネタライズモデルとして開発・提供することで合意したと発表している。第1弾としてファンアプリが運営する国内最大級のネイルコラム&キュレーションサイト「itnail(イットネイル)」と提携し、全国のネイルサロンに「itnail Wi-Fi」としてサービス展開する。

■中期成長に向けて新サービスも展開

 15年10月米nCore社に出資(総額30万ドルのマイノリティ出資)した。米nCore社の「LTE over WiFi」技術を活用し、将来的に日本を含めた全世界で展開することを目指す。また15年11月落し物追跡タグ「MAMORIO」を提供する落し物ドットコムに出資(総額2990万円のマイノリティ出資)した。

 16年10月にはBeaconおよびIoTマネージメントプラットフォームを提供するタンジェリンへの出資を発表した。タンジェリンのビーコン・ソリューションと当社のWi-Fiインフラを活用してビッグデータ事業を拡大する。

■産業用IoTプラットフォーム事業へ本格参入

 16年10月には産業用IoTプラットフォーム事業への本格参入を発表した。米nCore社「LTE over WiFi」技術の活用に関して、IoT向け高速通信サービス事業化の目途が立った。

 事業開始にあたってモバイル・インターネットキャピタル(MIC)と合弁会社(当社出資比率51%)LTE-Xを設立した。コアテクノロジーについてはLTEトネリング技術(米nCore社技術の国内独占ライセンス利用)を使用し、工場・病院・セキュリティ市場など、高速・大容量・高セキュリティが必要となるデータを扱う産業用IoTプラットフォーム事業を展開する。16年度中にシステムを完成し、17年4月1日商用サービス開始を予定している。

 なおLTE-Xは日本IBMが設立した「Watson IoT Platformパートナーエコシステム」に参加、AIによる分析予測ソリューションを展開するハタプロとパートナー契約を締結、ICTシステムサービスを展開するNECネッツエスアイとソリューションパートナー契約を締結した。

 11月7日には、クラウドインテグレーション事業を展開しているアジュールパワーに出資して資本提携すると発表した。アジュールパワーのクラウドIoTソリューションに通信SIMサービスを提供する。またLTE-Xが提供予定のIoT向け高速通信サービスをアジュールパワーのクラウドインテグレーション事業と連携する取り組みも開始する予定としている。

 11月10日にはLTE-Xがレンジャーシステムズとパートナー契約を締結した。LTE-XのIoT向け通信サービスを活用したソリューションを共同で開発・提供する。

■月額有料会員の積み上げによるストック型ビジネスモデル

 個人向けワイヤレス・ブロードバンド事業は有料会員に対する月額課金収入、法人向けWi-Fiインフラ事業はアクセスポイント管理(クラウド管理)に対する月額課金収入が主力であり、有料会員数およびアクセスポイント数の積み上げに伴って収益が拡大するストック型ビジネスモデルである。

 四半期別業績推移を見ると、15年12月期の売上高は第1四半期26億18百万円、第2四半期28億59百万円、第3四半期28億76百万円、第4四半期29億58百万円、営業利益は2億08百万円、2億98百万円、2億71百万円、2億88百万円だった。

 15年12月期の売上総利益率は26.3%で同1.0ポイント低下、販管費比率は16.9%で同1.7ポイント上昇した。SIM事業の営業利益押し下げ要因は約2億20百万円だった。ROEは27.6%で同4.6ポイント上昇、自己資本比率は45.5%で同12.6ポイント低下した。配当性向は38.8%だった。株主還元についてはDOE(株主資本配当率)を重視し、機動的かつ柔軟な自社株買いも実施する方針としている。

■16年12月期第3四半期累計は2桁増収・営業増益

 今期(16年12月期)第3四半期累計(1~9月)の連結業績は、売上高が前年同期比10.4%増の92億25百万円、営業利益が同26.9%増の9億86百万円、経常利益が同8.9%増の8億46百万円、純利益が同5.9%増の5億25百万円だった。台風など天候不順の影響で家電量販店への客足が伸び悩んだため新規顧客獲得に影響を受けたが、主力の「ワイヤレスゲートWi-Fi+WiMAX」サービスが概ね好調に推移した。利益面ではモバイルインターネットサービスの販売関連費等の費用対効果適正化に努めたことも寄与した。

 事業別売上高はワイヤレス・ブロードバンド事業のモバイルインターネットサービスが同12.5%増の84億91百万円、公衆無線LANサービスが同12.8%減の5億14百万円だった。ワイヤレス・プラットフォーム事業は同43.2%増の1億23百万円、その他は同26.6%減の95百万円だった。

 モバイルインターネットサービスは主力の「ワイヤレスゲートWi-Fi+WiMAX」サービスが好調だった。公衆無線LANサービスは店頭での主な獲得活動を「ワイヤレスゲート SIM FonプレミアムWi-Fi」にシフトしているため減収だった。ワイヤレス・プラットフォーム事業は電話リモートサービスの新規会員獲得に注力し、認証プラットフォーム案件も寄与した。その他はIoTサービスに関連した法人向け大型案件を前期に計上した反動減だが、Wi-Fiインフラ事業のエリア拡大が進展している。

 売上総利益は同2.7%増加したが、売上総利益率は24.7%で同1.9ポイント低下した。販管費は同10.4%減少し、販管費比率は14.0%で同3.3ポイント低下した。モバイルインターネットサービスの費用対効果適正化に努めた。営業外費用では持分法投資損失(フォン・ジャパンの持分法適用化に伴うのれん償却)1億16百万円、上場関連費用18百万円を計上した。

 四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期30億29百万円、第2四半期31億円、第3四半期30億96百万円、営業利益は3億04百万円、3億33百万円、3億49百万円だった。四半期ベースでも収益拡大基調である。

■16年12月期通期も2桁増収・営業増益予想

 今期(16年12月期)通期の連結業績予想(2月12日公表)は売上高が前期(15年12月期)比13.4%増の128億32百万円、営業利益が同17.4%増の12億50百万円、経常利益が同0.5%増の10億67百万円、そして純利益が同3.5%減の6億60百万円としている。

 会員数増加に伴う原価・販管費の増加、SIMサービス見直しに伴う一時的な販管費の増加、管理体制強化に向けた人件費の増加、業務委託費の増加、従業員向けインセンティブプラン導入などコストアップ要因があるが、増収効果で吸収して2桁営業増益予想だ。SIM事業は今期中の単月黒字化を目指している。

 営業外費用でフォン・ジャパンの持分法適用関連会社化に伴うのれん償却(10年で約16億円を償却予定)および市場変更関連費用を計上するため経常利益は同横ばい、純利益は同微減益見込みとしている。配当予想は同1円増配の年間27円(期末一括)で予想配当性向は41.9%となる。

 通期会社予想に対する第3四半期累計の進捗率は売上高が71.9%、営業利益が78.9%、経常利益が79.3%、純利益が79.5%と順調な水準である。ストック型ビジネスモデルであることを考慮すれば通期増額余地がありそうだ。

■株価は下値固め完了して反発期待

 なお16年9月には東京証券取引所が発表する「第5回企業価値向上表彰」において、2016年度「企業価値向上経営に取り組んでいる会社」として選定された。

 株価の動きを見ると、10月上旬に1900円台まで上伸する場面があったが買いが続かず反落した。その後は安値圏1600円台で推移している。ただし大きく下押す動きも見られず下値固め完了感を強めている。

 11月29日の終値1688円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS64円49銭で算出)は26~27倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間27円で算出)は1.6%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS261円99銭で算出)は6.4倍近辺である。時価総額は約175億円である。

 週足チャートで見ると1500円近辺が下値支持線の形だ。下値固め完了して反発が期待される。
(日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展)

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