セーラー万年筆＜７９９２＞（東２）は万年筆の老舗でロボット機器事業も展開している。１６年１２月期第３四半期累計が営業黒字で、通期も営業黒字化予想である。中期経営計画では得意分野に経営資源を集中して収益改善を進める方針を掲げている。株価は下値固め完了感を強めている。反発展開が期待される。

■文具事業とロボット機器事業を展開

　文具事業（万年筆、ボールペン、電子文具、景品払出機、ガラスＣＤ、窓ガラス用断熱塗料など）とロボット機器事業（プラスチック射出成形品自動取出装置・自動組立装置など）を展開し、１５年１２月期売上高構成比は文具事業６８％、ロボット機器事業３２％だった。

　文具事業はブランド力の高い万年筆を主力として、中期成長に向けて電子文具への事業展開も加速している。また熱を逃がす“冷めやすい塗料”の屋根・壁用太陽光反射・遮熱塗料「アドグリーンコート」の拡販も強化している。１５年６月には新しい超微粒子顔料ボトルインク「ＳＴＯＲｉＡ（ストーリア）」が「第２４回日本文具大賞２０１５」デザイン部門・優秀賞に選出された。

　ロボット機器事業は１９６９年に開発に着手した歴史を持ち、０９年にはプラスチック射出成形品用自動取出ロボットで世界初の無線ハンディコントローラ搭載ＲＺ－Σシリーズを開発した。

　なお連結子会社だった写楽精密機械（上海）については清算手続きに入り、既に事業を取りやめている。中国市場における当社ロボット機器の販売・保守サービスは現地代理店に委託して代行・継続する。また１６年１０月にはガラスディスク関連事業を譲渡した。中期経営計画に基づいて不採算事業の撤退を進めている。

■１５年１２月期は赤字縮小

　１５年１２月期の四半期別業績推移を見ると、売上高は第１四半期１６億０７百万円、第２四半期１４億７８百万円、第３四半期１４億０７百万円、第４四半期１６億２５百万円、営業利益は第１四半期２９百万円、第２四半期１２百万円、第３四半期１５百万円の赤字、第４四半期７３百万円の赤字だった。

　１５年１２月期は９期連続の最終赤字となり、継続企業の前提に疑義の注記が付されている。ただし１４年１２月期との比較では赤字が縮小した。収益改善基調である。売上総利益率は２７．２％で１４年１２月期比１．０ポイント上昇、販管費比率は２８．０％で同０．３ポイント上昇した。

　文具事業は売上高が同１．１％減の４１億７５百万円、営業利益が８７百万円の赤字（前々期は３０百万円の赤字）だった。万年筆や複合筆記具の中高級品は順調だったが、法人ギフト市場など低価格品の回復が遅れた。ロボット機器事業は売上高が同０．４％減の１９億４１百万円、営業利益が４０百万円の黒字（前々期は６０百万円の赤字）だった。製品価格低下や材料費上昇で利益率が低下したが、中国子会社の撤退による売上原価率改善などで黒字化した。

■１６年１２月期第３四半期累計は減収営業減益だが営業黒字

　今期（１６年１２月期）第３四半期累計（１～９月）の連結業績は売上高が前年同期比０．６％減の４４億６４百万円、営業利益が同３８．３％減の１６百万円、経常利益が同２．１倍の３百万円、純利益が７７百万円の赤字（前年同期は１８百万円の黒字）だった。ロボット機器事業の国内販売が低調で営業減益だったが、文具事業の利益率改善で営業黒字を確保した。純利益は特別損失計上が影響した。

　売上総利益は同０．３％減少したが、売上総利益率は２８．１％で同０．１ポイント上昇した。販管費は同０．６％増加し、販管費比率は２７．８％で同０．４ポイント上昇した。営業外収益では持分法投資利益が減少（前期２５百万円、今期１９百万円）し、営業外費用では支払手数料が減少（前期１９百万円、今期１０百万円）した。特別利益では前期計上の投資有価証券売却益５百万円、受取保険金１５百万円、固定資産売却益４０百万円が一巡した。特別損失では本社移転費用８百万円、製品自主回収費用９百万円を計上した。

　セグメント別に見ると、文具事業は売上高が同０．５％減の３０億３０百万円だが、営業利益が５百万円の黒字（前年同期は７４百万円の赤字）だった。自社製品の万年筆と万年筆用インクが好調だった一方で、利益率の低い仕入商品の売上が減少した結果、利益率が改善した。ロボット機器事業は売上高が同０．９％減の１４億３３百万円、営業利益が同８８．７％減の１１百万円だった。海外子会社は堅調だが、国内販売が低調だった。

　なお四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期１５億１７百万円、第２四半期１４億４１百万円、第３四半期１５億０６百万円、営業利益は２７百万円、２百万円、１３百万円の赤字だった。

■１６年１２月期通期は営業黒字化予想

　今期（１６年１２月期）通期の連結業績予想（２月１５日公表）は売上高が前期（１５年１２月期）比１．０％増の６１億８０百万円、営業利益が８０百万円の黒字（前期は４７百万円の赤字）、経常利益が６０百万円の黒字（同８２百万円の赤字）、純利益は２０百万円の黒字（同１億５１百万円の赤字）としている。配当は無配を継続する。

　得意分野や競争力を持った分野への経営資源の集中、原価低減プロジェクトへの取り組みなどで収益向上を目指すとしている。文具事業は中高級クラスの万年筆・複合筆記具を中心とした製品群に開発および販売を集中する。また有望な販売ルートへの取り組みを集中的に行う。ロボット機器事業は好調な米国、中国、東南アジア市場へ積極展開して海外売上の１５％アップを目指す。主力の射出成形取出機については汎用機種である「ＲＺ－Ａ」シリーズのコストダウンによって販売増を図る。

■継続企業の前提に対する疑義注記

　今期（１７年３月期）第３四半期累計は営業利益と経常利益が黒字だったが、前期（１６年３月期）まで数期連続して純利益が赤字だった。このため前期に続いて継続企業の前提に重要な疑義を生じさせるような状況が存在している。

　このような状況に対して、基幹事業の経営基盤の強化を行い、収益力の強化を図ることによって、当該状況の改善を実現できるとしている。

■新中期経営計画で１８年１２月期純利益１億３０百万円目標

　１６年５月策定の新中期経営計画（１６年１２月期～１８年１２月期）では、開発型メーカーとして最高の品質を追求することにより、顧客満足度の最大化を図るべく研鑽を重ね、その継続的な努力によって「ＳＡＩＬＯＲ」ブランドの価値を向上していくことを企業方針としている。

　主力の文具事業とロボット機器事業に経営資源を集中し、自社製品の販売比率を上昇させることで一層の利益拡大を目指す。基本戦略としては、得意分野および競争力のある分野に経営資源を集中する、研究開発を強化して独創性に富む製品を提供する、組織をスリム化して変化する市場に対し迅速な経営判断を行う、積極的な海外戦略を実施して海外売上を拡大する、国内市場におけるシェアを拡大する、業務内容を見直して一層の経費削減を推進する、既存資産の見直しを実施して資産効率の向上を図るとしている。

　経営数値目標としては売上高経常利益率２．５％以上、有利子負債１０億円以下を掲げた。そして１７年１２月期の業績計画は売上高６４億円、営業利益１億４０百万円、経常利益１億２０百万円、純利益８０百万円、１８年１２月期の業績計画は売上高６７億円、営業利益１億９０百万円、経常利益１億７０百万円、純利益１億３０百万円としている。収益改善が期待される。

■株価は下値固め完了して反発期待

　株価の動きを見ると３０円近辺でモミ合う展開だが、６月の年初来安値２６円まで下押すことなく下値固め完了感を強めている。

　１２月１日の終値３２円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１６銭で算出）は２００倍近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１４円６１銭で算出）は２．３倍近辺である。時価総額は約３９億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を挟んでモミ合う形だが、下値固めが完了して反発展開が期待される。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）