アルコニックス＜３０３６＞（東１）は商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」を目指してＭ＆Ａ戦略も積極活用している。１７年３月期は減益予想だが、円安や非鉄市況回復傾向で上振れの可能性があるだろう。積極的な事業展開で中期的に収益拡大が期待される。株価は昨年来高値更新の展開で１５年６月高値に接近している。指標面の割安感も見直して上値を試す展開が期待される。

■商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」

　軽金属・銅製品（伸銅品、銅管、アルミフィン材など）、電子・機能材（レアメタル・レアアース、チタン・ニッケル製品など）、非鉄原料（アルミ・亜鉛地金など）、建設・産業資材（配管機材など）を取り扱う非鉄金属商社グループである。

　レアメタル分野に強みを持つことも特徴だが、中期成長に向けて商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」を目指し、Ｍ＆Ａも積極活用して、非鉄金属の周辺分野も含めた川上（製造）～川中（流通）～川下（問屋）を網羅するビジネス展開を推進している。

　１６年３月期のセグメント別売上高構成比は軽金属・銅製品４３％、電子・機能材３５％、非鉄原料１６％、建設・産業資材６％、経常利益構成比（連結調整前）は軽金属・銅製品６０％、電子・機能材３５％、非鉄原料１％、建設・産業資材４％だった。

　１７年３月期からセグメント区分を変更し、新セグメントは商社流通（電子機能材事業、アルミ銅事業）および製造（装置材料事業、金属加工事業）とした。製造業の利益が連結業績の過半を占めるようになったため、流通を手掛ける連結子会社は商社流通、製造を手掛ける連結子会社は製造に再編する。

■Ｍ＆Ａを積極活用して業容拡大

　１３年１月金属・化成品メーカーの米ユニバーティカル社を子会社化、１３年３月アルミ合金スクラップ販売の大阪アルミセンターを子会社化、１３年４月産業機械用精密加工部品メーカーの大羽精研を子会社化、１４年４月住宅建設関連資材メーカーのケイ・マックを持分法適用関連会社化、１４年１１月アルミ銅センター（大阪アルミセンターが１４年９月１日付で商号変更）が稲田商会の銅リサイクル事業（稲田銅センター）を譲り受けた。

　１５年７月中間持株会社アルコニックス・トーカイが溶接材料製造ならびに溶射加工事業の東海溶業を子会社化、１５年１０月非鉄金属専門商社の平和金属を子会社化、１６年２月中間持株会社アルコニックス・エムティが金属製品非破壊検査（表面探傷検査）および金属マーキングの国内トップ企業であるマークテックを子会社化した。

　１６年１２月には自動車向け精密プレス金型およびプレス部品製造の富士プレス（愛知県大府市）の株式１００％を取得して子会社化（１７年４月予定）すると発表した。１００％出資の中間持株会社アルコニックス・フジ（仮称）を設立して富士プレスの株式を取得する。優良な取引先を持つ富士プレスをグループ化し、製造業へのさらなる展開を推進する。

■非鉄金属市況などが影響するが、Ｍ＆Ａ効果で収益拡大基調

　四半期別業績推移を見ると、１５年３月期は売上高が第１四半期４８４億０４百万円、第２四半期４８５億９６百万円、第３四半期５４６億０６百万円、第４四半期４９９億３７百万円、経常利益が１７億１３百万円、１３億９５百万円、１３億０２百万円、７億９５百万円で、１６年３月期は売上高が５２９億３０百万円、４８２億５５百万円、５２４億２９百万円、４８１億４１百万円、経常利益が１２億７１百万円、１０億４３百万円、１０億３４百万円、６億８５百万円だった。

　レアメタル・レアアースなど非鉄金属の市況、持分法投資損益、Ｍ＆Ａに伴うのれん償却や負ののれん益なども収益変動要因となるが、積極的なＭ＆Ａが寄与して収益拡大基調である。１６年３月期は１５年３月期比増収、営業減益、経常減益、最終増益だった。スマホ・タブレット端末の高機能機種向け電子材料や、船舶・発電設備向け熱交換器用チタン展伸材の輸出などが伸長し、第３四半期から新規連結した平和金属も貢献して増収だが、非鉄原料やレアメタル・レアアースの市況低迷、販管費の増加などで営業減益、ケイ・マックの負ののれん発生益一巡で経常減益だった。純利益は平和金属の負ののれん発生益が寄与して大幅増益だった。

　１６年３月期の売上総利益は同０．８％増加し、売上総利益率は６．０％で同横ばいだった。販管費は同１１．８％増加し、販管費比率は４．２％で同０．５ポイント上昇した。営業外では受取配当金が増加し、為替差損益が改善したが、持分法投資利益が減少し、ケイ・マックを持分法適用関連会社化したことに伴う負ののれん発生益が一巡した。

　特別利益には平和金属の株式取得に伴う負ののれん発生益を計上した。ＲＯＥは１７．８％で同２．９ポイント上昇、自己資本比率は２６．８％で同２．５ポイント低下した。ＮＥＴ／ＤＥＲは０．６倍（１５年３月期は０．７倍）だった。配当は同４円増配の年間４４円（第２四半期末２２円、期末２２円）で配当性向は１１．４％だった。利益配分については将来の事業展開と経営体質の強化のために必要な内部留保を確保しつつ、安定した配当を継続的に実施していくことを基本方針としている。

　セグメント別経常利益を見ると、軽金属・銅製品はケイ・マックの負ののれん発生益一巡で同１４．３％減の２５億７３百万円、電子・機能材はレアメタル・レアアースの減収やめっき材料の価格下落で同１３．６％減の１４億９８百万円、非鉄原料はアルミ再生塊の減少やアルミ銅センターの不振で同８１．７％減の４９百万円、建設・産業資材は国内配管機材の減少で同１９．７％減の１億６６百万円だった。

■１７年３月期第３四半期累計は減収減益

　今期（１７年３月期）第３四半期累計（４～１２月）の連結業績は、売上高が前年同期比４．８％減の１４６２億５２百万円、営業利益が同５．３％減の２９億４４百万円、経常利益が同１１．５％減の２９億６１百万円、純利益が同４７．４％減の２３億６９百万円だった。

　非鉄市況下落、円高影響、新規連結による販管費増加などで減収減益だったが、製造子会社が寄与して売上総利益率は上昇傾向である。売上総利益は同１６．２％増加し、売上総利益率は７．３％で同１．３ポイント上昇した。販管費は同２７．１％増加し、販管費比率は５．３％で同１．３ポイント上昇した。

　営業外収益では持分法投資利益が増加（前期２億４９百万円、今期３億０８百万円）した。営業外費用では為替差損が増加（前期３０百万円、今期３億２４百万円）した。特別利益では前期計上の負ののれん発生益１９億７５百万円が一巡した。自己資本比率は２７．５％で１６年３月期末比０．９ポイント改善した。ＮＥＴ／ＤＥＲは０．８倍で１６年３月期末比０．２ポイント上昇したが１．０倍以下を維持した。

　セグメント別（連結調整前）動向を見ると、商社流通の電子機能材料は売上高が同９．４％減の４２０億８７百万円で経常利益が同４２．９％減の６億８２百万円だった。スマホ・タブレット関連は高機能受動部品向け部材が伸長したが、端末向け部材は市場成長率鈍化の影響で減速した。太陽光発電関連部材や環境関連部材も低調だった。レアメタル・レアアースは価格低迷が続いている。

　商社流通のアルミ銅事業は売上高が同６．５％減の８７６億５８百万円で経常利益が同１２．８％増の５億８２百万円だった。業務用空調や自動車分野を除いて需要が低調だった。ただし第３四半期（１０～１２月）後半からの非鉄市況回復と円安進行で、アルミ再生魂および銅スクラップの取り扱いが回復に転じて増益だった。

　製造の装置材料事業は売上高が同２３．２％増の１２３億２１百万円で経常利益が１億０６百万円（前年同期は１５百万円の赤字）だった。マークテックが低調だったが、米ユニバーティカル社はのれん償却後で黒字転換し、東海溶業も自動車向け中心に順調だった。

　製造の金属加工事業は売上高が同２．７％増の６８億２２百万円で経常利益が同３．４％減の１５億９４百万円だった。大羽精研はチップマウンター用研削加工部品が高水準推移し、自動車向け試作部品も順調に伸長した。大川電機製作所は半導体・有機ＥＬ製造装置向け精密切削加工部品が高水準だったが、小ロット・短納期対応が利益を圧迫した。なお持分法適用関連会社３社の持分法投資利益も寄与した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期４７７億９３百万円、第２四半期４６５億５２百万円、第３四半期５１９億０７百万円、営業利益は８億９３百万円、９億０４百万円、１１億４７百万円、経常利益は１０億８３百万円、９億８６百万円、８億９２百万円だった。

■１７年３月期通期減収減益予想だが上振れの可能性

　今期（１７年３月期）通期の連結業績予想（１０月２５日に減額修正）は、売上高が前期（１６年３月期）比５．８％減の１９００億円、営業利益が同５．１％減の３６億円、経常利益が同８．９％減の３９億円、純利益が同３９．７％減の３０億円としている。

　売上総利益率は同０．５ポイント上昇の７．３％、販管費比率は同０．５ポイント上昇の５．４％を想定している。純利益は平和金属の負ののれん発生益一巡も影響する。配当予想は前期と同額の年間４４円（第２四半期末２２円、期末２２円）としている。予想配当性向は１８．９％となる。

　セグメント別の計画は、商社流通の電子機能材の売上高が同３．０％減の５５５億３０百万円で経常利益が同３３．８％減の１０億９０百万円、商社流通のアルミ銅の売上高が同１１．６％減の１０８５億３０百万円で経常利益が同１３．５％減の６億２０百万円、製造の装置材料の売上高が同３０．２％増の１６９億９０百万円で経常利益が同５．１倍の３億円、製造の金属加工の売上高が同２．３％増の８９億５０百万円で経常利益が同６．７％減の１８億９０百万円としている。製造の装置材料ではマークテックの下期回復を見込んでいる。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７７．０％、営業利益が８１．８％、経常利益が７５．９％、純利益が７９．０％である。第３四半期後半からの非鉄市況回復と円安進行も考慮すれば、通期予想に上振れの可能性があるだろう。

■新中期経営計画で１９年３月期ＲＯＥ１３～１５％程度目標

　１６年５月策定の新中期経営計画（１７年３月期～１９年３月期、１年ごとに見直すローリング方式）では、経営目標値として１９年３月期の経常利益６５億円超、純利益４６億円超、ＲＯＥ１３～１５％程度、ＮＥＴ／ＤＥＲ１．０～１．３倍程度を掲げ、３年間の投融資総額はＭ＆Ａ・事業投資を中心に２００億円の計画としている。商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」を目指し、アクションプランとして、営業収益力の強化と投資案件の推進を掲げている。

　営業収益力の強化では、電子材料分野における原料（レアメタル・レアアース）から製品（電子材料・機能材料）までを網羅したビジネスモデルの展開、環境対応関連分野における省エネ・環境対応素材からリサイクル事業までの幅広い事業展開、そして海外事業展開（地場取引の拡大、三国間ビジネスの拡大、海外ネットワーク充実に向けた拠点拡大）を推進する。

　投資案件の推進では、短期間での業容拡大に有効なＭ＆Ａ、新たな商流を創出するための金属加工・販売事業等への事業投資、およびリサイクルを含む資源確保のための投資を重点施策として推進する。積極的なＭ＆Ａ戦略も奏功し、グループのシナジー効果を高めて中期的に収益拡大基調だろう。

■株価は１５年６月高値に接近、割安感も見直して上値試す

　株価の動きを見ると、昨年来高値更新の展開で３月６日には１９９８円まで上伸した。そして１５年６月高値２１９８円に接近している。

　３月１４日の終値１９３３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２３２円７８銭で算出）は８～９倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４４円で算出）は２．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２３１１円３２銭で算出）は０．８倍近辺である。なお時価総額は約２４９億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインとなって中段保ち合いから上放れの形となった。指標面の割安感も見直して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）