クリナップ＜７９５５＞（東１）はシステムキッチンの大手でシステムバスルームも展開している。原価低減効果などで１７年３月期大幅増益予想だ。そして１８年３月期も収益拡大が期待される。株価はやや水準を切り下げる形になったが、調整一巡し、０．６倍近辺の低ＰＢＲも見直して反発展開が期待される。

■システムキッチンの大手でシステムバスルームも展開

　システムキッチンの大手である。厨房部門（システムキッチン）を主力として、浴槽・洗面部門（システムバスルーム・洗面化粧台）も展開している。

　１６年３月期部門別売上高構成比は厨房部門７８％、浴槽・洗面部門１６％、その他６％で、販売ルート別売上高構成比（単体ベース）は一般ルート（工務店・リフォーム）７９％、ハウスメーカー１６％、直需（マンション）５％である。

■中期経営計画で「ザ・キッチンカンパニー」目指す

　中期経営計画では「ザ・キッチンカンパニー」の確立を目指している。重点施策として、システムキッチン「Ｓ．Ｓ．」「クリンレディ」「ラクエラ」を軸とした商品ラインナップの充実、中高級システムキッチンの販売強化と市場シェア上昇、リフォーム市場での競争優位となる商品の開発、全国のショールームを核とした販売戦略の推進、会員登録制組織「水まわり工房」加盟店との連携強化とリフォーム需要の取り込み、サプライチェーン全体での原価低減活動強化、設備投資およびコストの最適化、ＣＰＳ活動の全社展開による業務効率化、２０年サポートを支える業務システムの整備、海外事業の強化などを推進している。

　商品ラインナップ充実では、１５年５月発売の新機能「流レールシンク」搭載システムキッチン「クリンレディ」が２０１５年日経優秀製品・サービス賞において優秀賞日経産業新聞賞を受賞した。また１６年２月発売した新発想の洗面ボール「流レールボール」が２０１６年度グッドデザイン賞を受賞した。

　全国ショールームを核とした販売戦略では、ショールームを顧客接点の要、地域に根差したブランド戦略の重要拠点、リフォーム需要取り込みの最重要拠点と位置付けて、集客を強化するためリニューアルと生活提案型ショールームへの転換を進めている。シュールームのリニューアルは１２年３月期４ヶ所、１３年３月期１４ヶ所、１４年３月期２１ヶ所、１５年３月期９ヶ所、１６年３月期１３ヶ所、５期合計６１ヶ所を実行した。

　１６年９月には宮崎ショールームをリニューアルオープン、１０月には名古屋ショールームを中部圏の旗艦ショールーム「クリナップ・キッチンタウン・名古屋」として移転オープンした。１７年１月には高松ショールームを移転オープン、３月には沼津ショールームを移転オープンした。

　会員登録制組織「水まわり工房」正会員数は１６年３月期末４２５９社（１５年３月期末比３０９社増加）となった。

　生産面では１６年２月、クリナップ岡山工業津山工場のプレス棟建築工事とプレスライン設備工事が完了した。１６年７月本格稼働後は福島県いわき市の東日本の拠点と合わせて生産拠点の二極化体制が整い、西日本における供給体制を強化する。

　なお１００％子会社のクリナップ岡山工業を１７年４月１日付で吸収合併する。より機動的な体制のもとで業務効率化に取り組み、生産技術力の向上、管理コスト削減などの合併メリットを追求する。

　海外展開は中国、台湾、シンガポール、マレーシアなどに展開している。中国にはハウスメーカーと共同進出して、瀋陽、蘇州、無錫、太倉の４地区にキッチン等を供給している。

■新設住宅着工やリフォーム需要の影響を受けやすい収益構造

　四半期別業績推移を見ると、１５年３月期は売上高が第１四半期３１９億２４百万円、第２四半期２８４億５３百万円、第３四半期２８８億３９百万円、第４四半期２７０億２３百万円、営業利益が１９億６８百万円、５億４９百万円、１１億１３百万円、６億０２百万円の赤字、１６年３月期は売上高が２７１億２３百万円、２９２億７０百万円、３０１億８１百万円、２７８億７１百万円、営業利益が３２百万円の赤字、４億３０百万円、１３億５９百万円、６億２８百万円だった。

　収益は新設住宅着工件数やリフォーム需要の影響を受けやすい。１６年３月期は新設住宅着工件数や住宅設備機器需要が本格回復に至らず、原材料価格上昇、ショールームリニューアル費用や広告宣伝費の増加で大幅減益だった。売上総利益は１５年３月期比４．１％減少し、売上総利益率は３２．４％で同０．９ポイント低下した。販管費は同０．９％増加し、販管費比率は３１．５％で同０．８ポイント上昇した。

　特別損失では厚生年金基金解散損失引当金繰入額が一巡した。ＲＯＥは０．６％で同０．９ポイント低下、自己資本比率は６５．０％で同０．７ポイント低下した。配当性向は２４４．２％だった。利益配分は安定的な配当を長期的に継続していくことを基本方針としている。

　部門別売上高は、厨房部門が同１．６％減の８９７億５５百万円、浴槽・洗面部門が同２．６％減の１８４億６６百万円、その他が同２．２％増の６２億２３百万円だった。厨房部門のシステムキッチン「Ｓ．Ｓ．」は数量・金額とも減少、「クリンレディ」は数量・金額とも増加、「ラクエラ」は数量・金額とも減少した。浴槽・洗面部門のシステムバスルーム「アクリアバス」は数量・金額とも減少、「ユアシス」は数量・金額とも減少、洗面化粧台は数量・金額とも減少した。

　ショールームは１５年１０月首都圏エリア旗艦ショールームとして「クリナップ・キッチンタウン・東京」をオープンしたほか、６ヶ所を新築移転、６ヶ所を全面リニューアルした。

■１７年３月期第３四半期累計は大幅増益

　前期（１７年３月期）第３四半期累計（４～１２月）の連結業績は、売上高が前年同期比０．１％減の８６４億７７百万円、営業利益が同４３．５％増の２５億２１百万円、経常利益が同５１．８％増の２３億６５百万円、純利益が同８６．３％増の１７億６６百万円だった。

　リフォーム需要が低調だったため微減収だが、原価低減効果や販管費低減効果などで大幅増益だった。売上総利益は同１．１％増加し、売上総利益率は３３．４％で同０．４ポイント上昇した。販管費は同１．７％減少し、販管費比率は３０．５％で同０．５ポイント低下した。また特別利益では厚生年金基金解散損失引当金戻入額３億１７百万円を計上した。

　部門別売上高は、厨房部門が同０．１％増の６７４億２５百万円、浴槽・洗面部門が同２．１％減の１４３億２６百万円だった。厨房部門のシステムキッチン「Ｓ．Ｓ．」は数量・金額とも増加、「クリンレディ」は数量・金額とも微減、「ラクエラ」は数量・金額とも減少した。浴槽・洗面部門のシステムバスルーム「アクリアバス」は数量・金額とも減少、「ユアシス」は数量・金額とも減少、洗面化粧台は数量・金額とも増加した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期２７５億２６百万円、第２四半期２９２億２１百万円、第３四半期２９７億３０百万円、営業利益は５億２０百万円、７億２２百万円、１２億７９百万円だった。

■１７年３月期大幅増益予想、１８年３月期も収益拡大期待

　前期（１７年３月期）通期の連結業績予想（１１月７日に純利益を増額）は、売上高が前々期（１６年３月期）比４．０％増の１１９０億円、営業利益が同２．２倍の２５億円、経常利益が同２．５倍の２２億円、純利益が同４．３倍の１４億５０百万円としている。配当予想は前々期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）としている。推定配当性向は５５．１％となる。

　部門別売上高の計画は、厨房部門が同３．５％増の９２９億０９百万円、浴槽・洗面部門が同４．７％増の１９３億２９百万円、その他が同８．７％増の６７億６２百万円としている。

　会員登録制組織「水まわり工房」加盟店や流通パートナーと連携し、流レールシンクを標準装備したシステムキッチン「クリンレディ」や美コートワークトップを標準装備したシステムキッチン「Ｓ．Ｓ．」などを中心に拡販を強化する。生産設備の整備、ショールームの新設・移転・改装、情報基盤整備などへの投資を継続しつつ、生産面での原価低減や営業業務の効率化などで大幅増益予想としている。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７２．７％、営業利益が１００．８％、経常利益が１０７．５％、純利益が１２１．８％で、利益は通期予想を超過達成している。期後半の構成比が高い収益構造を考慮すれば通期利益予想は増額の可能性が高いだろう。収益改善基調だ。そして今期（１８年３月期）も収益拡大が期待される。

■株価は低ＰＢＲ見直して反発期待

　株価の動きを見ると、やや水準を切り下げる形となり、４月１０日に７９０円まで調整した。ただし８００円割れ水準では下げ渋り、調整一巡感を強めている。

　４月１１日の終値７９１円を指標面で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３６円３２銭で算出）は２１～２２倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は２．５％近辺、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ１３４０円９７銭で算出）は０．６倍近辺である。時価総額は約３３２億円である。

　週足チャートで見ると５２週移動平均線を割り込んだが、調整一巡し、０．６倍近辺の低ＰＢＲも見直して反発展開が期待される。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）