巴工業＜６３０９＞（東１）は遠心分離機械や化学工業薬品を主力としている。４月２０日に１７年１０月期第２四半期累計の利益予想の増額修正を発表している。通期の利益予想は据え置いたが増額余地がありそうだ。株価は調整が一巡し、０．７倍近辺の低ＰＢＲも見直して３月の年初来高値を目指す展開が期待される。

■機械製造販売事業と化学工業製品販売事業を展開

　遠心分離機械を中心とする機械製造販売事業、合成樹脂や化学工業薬品などを中心とする化学工業製品販売事業を２本柱として、中国・深圳ではコンパウンド加工事業も展開している。１６年１０月期のセグメント別売上構成比は機械製造販売事業が２６％、化学工業製品販売事業が７４％、地域別売上構成比は日本が８２％、アジアが１４％、その他が５％である。

　１５年１２月にはタイにおける商社活動を目的として、１００％出資子会社ＴＯＭＯＥ　Ｔｒａｄｉｎｇ（Ｔｈａｉｌａｎｄ）を設立した。

■売上総利益率は改善基調

　四半期別の業績推移を見ると、１５年１０月期は売上高が第１四半期９５億７２百万円、第２四半期１０５億１４百万円、第３四半期８８億３７百万円、第４四半期１０４億３１百万円、営業利益が２億８７百万円、６億４７百万円、２億５４百万円の赤字、７億０７百万円で、１６年１０月期は売上高が８９億１２百万円、１０９億３５百万円、８５億２６百万円、１０８億０７百万円、営業利益が１億０９百万円、８億０９百万円、１億７３百万円、８億７９百万円だった。機械製造販売事業は設備投資関連のため、第２四半期および第４四半期の構成比が高くなりやすい収益構造である。

　１６年１０月期連結業績は、１５年１０月期比０．４％減収、４２．０％営業増益、４．５％経常増益、５．８％最終減益だった。海外向け機械販売や香港拠点における樹脂販売などの伸び悩みで売上高は計画を下回ったが、化学工業製品販売事業の収益改善が牽引して営業利益は計画超の大幅増益だった。

　売上総利益は同５．９％増加し、売上総利益率は２１．１％で同１．２ポイント上昇した。販管費は同１．９％減少し、販管費比率は１６．１％で同０．２ポイント低下した。営業外では為替差損益が悪化（前々期は差益２億５７百万円、前期は差損２億２３百万円）した。ＲＯＥは３．８％で同０．４ポイント低下、自己資本比率は７２．４％で同１．０ポイント低下した。配当は前々期と同額の年間４５円（第２四半期末２２円５０銭、期末２２円５０銭）とした。配当性向は４６．３％である。

　セグメント別動向を見ると、機械製造販売事業は売上高が同７．９％増の１０１億７８百万円、営業利益が同４５．５％増の４億０３百万円だった。売上面では国内官需向けが全般的に好調だった。国内民需向け機械、装置・工事、海外向け装置・工事も増加した。利益面では、一部在庫の減損処理で売上総利益率が前々期並みだったが、販管費が減少して大幅営業増益だった。

　化学工業製品販売事業は売上高が同３．１％減の２９０億０２百万円、営業利益が同４１．１％増の１５億６６百万円だった。電子材料分野のワイヤ・ボンディング装置と半導体製造向け搬送用トレイ、国内合成樹脂分野、および香港拠点の樹脂・製品などが低調で減収だが、利益面では工業材料分野における収益性の高い商材、および機能材料分野の伸長が寄与して大幅営業増益だった。

■１７年１０月期第１四半期は営業減益・最終赤字だが計画水準

　今期（１７年１０月期）第１四半期（１１月～１月）の連結業績は、売上高が前年同期比４．８％減の８４億８７百万円、営業利益が同２８．６％減の７７百万円、経常利益が同４７．２％減の５９百万円、純利益が１百万円の赤字（前年同期は２９百万円の黒字）だった。

　機械製造販売事業の減収を主因に営業減益だったが、概ね計画水準のようだ。売上総利益は同２．７％増加し、売上総利益率は１９．７％で同１．４ポイント上昇した。販管費は同４．９％増加し、販管費比率は１８．８％で同１．７ポイント上昇した。営業外費用では為替差損が増加（前期１０百万円、今期２６百万円）した。

　セグメント別動向を見ると、機械製造販売事業は売上高が同６．８％減の１２億１８百万円で営業利益が３億１０百万円の赤字（前年同期は２億７７百万円の赤字）だった。国内官需向け部品・修理が繰り延べの等の影響を受け、中国向け砥粒回収装置の販売が無かった。

　化学工業製品販売事業は売上高が同４．４％減の７２億６８百万円で営業利益が同０．６％増の３億８８百万円だった。売上面では工業材料分野の住宅・建設用途向け材料、電子材料分野の半導体部品搬送用部材が堅調に推移し、深圳コンバウンド事業も回復傾向だが、国内合成樹脂分野の樹脂材料、化成品分野の紫外線硬化樹脂や難燃材、機能材料分野の半導体製造装置向けセラミックス製品が減少した。利益面では収益性の良い商材の構成比率が高い工業材料分野の販売の伸びが寄与した。

■１７年１０月期第２四半期累計の利益予想を増額修正

　今期（１７年１０月期）第２四半期累計（１１月～４月）の連結業績予想について、４月２０日に修正を発表した。前回予想（１２月７日公表）に対して、売上高は１１億２０百万円減額して前年同期比０．１％減の１９６億５０百万円としたが、営業利益は４億３０百万円増額して同２０．９％増の１１億１０百万円、経常利益は４億円増額して同３６．９％増の１０億８０百万円、純利益は２億８０百万円増額して同４０．６％増の７億１０百万円とした。

　機械製造販売事業、化学工業製品販売事業とも販売が伸び悩んだため売上高を減額修正したが、機械製造販売事業において採算性が良化し、化学工業製品販売事業においても収益性の良い商材の販売が伸長したため、利益を増額修正した。減益予想から一転して増益予想となった。

■１７年１０月期通期利益予想は据え置きだが増額余地

　今期（１７年１０月期）通期の連結業績予想については、前回予想（１２月７日公表）に対して、４月２０日に売上高を１３億円減額したが利益予想は据え置いた。修正後は売上高が前期（１６年１０月期）比３．１％増の４０４億円、営業利益が同９．１％減の１７億９０百万円、経常利益が同横ばいの１７億８０百万円、純利益が同２１．８％増の１１億８０百万円としている。

　機械製造販売事業において売上減少に伴って利益減少が見込まれるが、化学工業製品販売事業における収益性の良い商材の販売伸長でカバーする見込みとしている。営業外での為替差損および特別損益を見込んでいない。配当予想はも据え置いて前期と同額の年間４５円（第２四半期末２２円５０銭、期末２２円５０銭）としている。予想配当性向は３８．１％となる。

　修正後の通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４８．６％、営業利益が６２．０％、経常利益が６０．７％、純利益が６０．２％となる。通期利益予想にも増額余地がありそうだ。

■株主優待制度は１０月末に実施、ワインを贈呈

　株主優待制度については、毎年１０月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主に対して実施している。優待内容はワイン（当社関連会社取扱商品）１本を贈呈する。

■株価は調整一巡して３月高値目指す、低ＰＢＲも見直し材料

　株価の動きを見ると、３月の年初来高値１９７４円から反落し、さらに地合い悪化も影響して水準を切り下げたが、１７００円台で下げ渋る動きだ。

　４月２８日の終値１７８８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１１８円２５銭で算出）は１５倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４５円で算出）は２．５％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２５２２円８１銭で算出）は０．７倍近辺である。なお時価総額は約１８８億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺で下げ渋る動きだ。サポートラインを確認した形だろう。調整が一巡し、０．７倍近辺の低ＰＢＲも見直して３月の年初来高値を目指す展開が期待される。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）