京写＜６８３７＞（ＪＱ）はプリント配線板の大手メーカーである。ＬＥＤ照明関連の市場拡大も追い風であり、中期成長に向けて新規取引拡大や内製拡大などの施策を推進している。１７年３月期連結業績は新規取引拡大や合理化効果で大幅営業増益だった。そして１８年３月期も大幅営業増益予想である。株価は地合い悪化が影響した４月の直近安値圏から切り返している。好業績や指標面の割安感を評価して上値を試す展開が期待される。

■プリント配線板の大手メーカー

　プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を収益柱として、実装治具関連事業も展開している。

　プリント配線板は防塵対策基板、高熱伝導・放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持ち、生産は国内、中国、インドネシアに拠点展開している。また実装治具関連事業も強化し、１４年１０月にはキクデンインターナショナルからフロー半田付け搬送キャリア事業を譲り受けた。なお海外販売拠点として１６年８月、韓国ＬＧエレクトロニクスとの取引拡大に向けて京写韓国、北米での自動車関連の拡販に向けて京写メキシコを設立した。

　１６年３月期の製品別売上高構成比は片面板４４．２％、両面板４２．４％、その他（実装治具関連）１３．４％、製品用途別売上高構成比は自動車関連２８．５％、家電製品２４．２％、事務器１３．１％、映像関連７．６％、アミューズメント関連３．８％、その他１７．６％だった。幅広い用途と顧客層（国内１０００口座、海外３００口座）を獲得し、ＬＥＤ照明関連の市場拡大も背景として製品サイクルの長い自動車関連や家電関連を強化している。

■ＬＥＤ照明関連の市場拡大が追い風

　四半期別の業績推移を見ると、１５年３月期は売上高が第１四半期４１億６５百万円、第２四半期４４億４１百万円、第３四半期４５億３５百万円、第４四半期４５億３６百万円、営業利益が２億５３百万円、２億３３百万円、２億３９百万円、１億９１百万円、１６年３月期は売上高が４６億９７百万円、４６億８１百万円、５０億９２百万円、４９億０９百万円、営業利益が１億９４百万円、６０百万円、２億２１百万円、４２百万円だった。

　収益は自動車や家電などの生産動向の影響を受けやすいが、ＬＥＤ照明関連の市場拡大が追い風である。１６年３月期は国内でスマートメーター関連を新規受注し、ＬＥＤ照明の家電製品分野も堅調だった。海外は自動車関連が伸長した。ただし中国の景気減速の影響で片面板の受注が減少するなどプリント配線板が全体として伸び悩み、海外工場における内製稼働率の低下、円安に伴う輸入販売品や原材料などの調達コスト上昇、搬送用治具事業譲受に伴う人件費の増加などで減益だった。

　なお売上総利益は１５年３月期比２．８％減少し、売上総利益率は１７．９％で同２．３ポイント低下した。販管費は同１１．２％増加し、販管費比率は１５．３％で同０．３ポイント上昇した。経常利益増減分析は増益要因が売上要因３億４４百万円、減益要因が原価率要因４億４４百万円、販管人件費増減要因２億９９百万円、営業外要因２１百万円としている。為替影響は売上高でプラス１３億円、営業利益でマイナス１億円、経常利益でマイナス１．３億円だった。ＲＯＥは７．５％で同４．８ポイント低下、自己資本比率は４７．７％で同３．２ポイント上昇した。配当性向は２４．２％だった。

　セグメント別に見ると、日本は売上高が同２．２％減の７６億４９百万円で営業利益（連結調整前）が同５７．１％減の８９百万円、中国は売上高が同２３．５％増の１００億０８百万円で営業利益が同２６．０％減の５億３８百万円、インドネシアは売上高が同１．５％減の１７億２１百万円で営業利益が同１億２３百万円の赤字（前々期は３３百万円の赤字）だった。

■１７年３月期は大幅営業増益

　４月２８日発表した前期（１７年３月期）連結業績は、売上高が前々期（１６年３月期）比０．１％増の１９３億９２百万円、営業利益が同３５．４％増の７億円、経常利益が同３７．６％増の７億０８百万円、純利益が同１７．１％増の５億５４百万円だった。

　期前半の需要低迷や円高影響で通期の売上高は横ばいにとどまったが、プリント配線板事業は、国内では期後半から自動車関連およびスマートグリッド関連の受注が回復傾向を強めた。また海外では中国やインドネシアで自動車関連が堅調に推移し、映像関連における非日系顧客からの受注も拡大した。利益は海外工場の稼働率改善効果や合理化効果が寄与して大幅営業増益となった。

　売上総利益は同４．１％増加し、売上総利益率は１８．７％で同０．８ポイント上昇した。販管費は同１．３％減少し、販管費比率は１５．０％で同０．３ポイント低下した。なお特別利益では投資有価証券売却益が減少（前々期１億９０百万円、前期９８百万円）した。またＲＯＥは８．７％で同１．２ポイント上昇、自己資本比率は４４．１％で同３．６ポイント低下した。配当は１６年３月期と同額の年間８円（期末一括）とした。配当性向は２０．７％である。

　セグメント別には、日本の売上高が同４．１％増の７９億５９百万円で営業利益（連結調整前）が同６５．５％減の３０百万円、中国の売上高が同３．３％減の９６億８０百万円で営業利益が同２２．３％増の６億５８百万円、インドネシアの売上高が同１．８％増の１７億５２百万円で営業利益が４百万円の赤字（前々期は１億２３百万円の赤字）だった。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期４６億５４百万円、第２四半期４６億９１百万円、第３四半期４９億８１百万円、第４四半期５０億６６百万円、営業利益は１億０４百万円、１億３２百万円、２億５９百万円、２億０５百万円だった。

■１８年３月期も大幅営業増益予想

　今期（１８年３月期）連結業績予想（４月２８日公表）は売上高が前期（１７年３月期）比８．３％増の２１０億円、営業利益が同２１．３％増の８億５０百万円、経常利益が同１３．０％増の８億円、純利益が同０．９％減の５億５０百万円としている。

　非日系顧客向けの拡販、生産体制の効率化、新製品の開発、品質の向上などの施策を積極推進する。売上面では自動車関連が引き続き好調に推移し、片面配線板の需要回復に伴う内製稼働率の上昇、海外工場における合理化効果なども寄与して大幅営業増益予想である。配当予想は前期と同額の年間８円（期末一括）としている。予想配当性向は２０．８％となる。

■新中期経営計画で２１年３月期営業利益１７億円目標

　１６年６月策定の新中期経営計画では、経営ビジョンを「一流になる」、基本戦略を「企業間連携を活用し電子回路デバイス分野において独自技術を武器に成長分野を攻める」とした。企業間連携によって販路拡大、新マーケット開拓、技術開発を図る方針だ。

　目標数値としては、２１年３月期売上高２８０億円（片面配線板１０５億円、両面配線板１４５億円、治具２０億円、実装１０億円）、営業利益１７億円（営業利益率６．０％）を掲げた。株主還元については配当性向２０％を目標とする。

　成長に向けた重点戦略としては、片面配線板は未開拓地域および新規顧客への拡販、独自技術による顧客および成長分野の開拓、両面配線板は海外での拡販および海外生産体制の拡充、実装は国内成長分野への特化と生産自動化、治具は国内外での拡販と新用途の開発などを推進する。また新規事業の創出と育成では、プリント配線板の上流下流および関連分野への進出、産学連携による産業利用用途の製品開発、企業間連携による経営効率化に取り組む方針だ。

　片面配線板では印刷技術をベースとした新製品「プリンタブル基板」の開発を推進し、両面配線板では海外工場設置で内製比率上昇を推進する。成長分野のＬＥＤ照明関連は直管型ＬＥＤ照明の普及に加えて、自動車ヘッドライトのＬＥＤ化進展も期待されている。自動車ヘッドライト関連の大手メーカーへの供給も拡大しているようだ。政府が省エネ対策として、エネルギー消費の少ないＬＥＤ照明の普及を促進する方針を示していることも追い風となる。中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は好業績や割安感を評価して上値試す

　株価の動きを見ると、地合い悪化が影響した４月の直近安値圏３２０円台から切り返している。５月２日には１８年３月期大幅営業増益予想を好感して３８３円まで上伸した。そして３月の年初来高値３９４円に接近している。

　５月８日の終値３７８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ３８円３８銭で算出）は９～１０倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は２．１％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４４６円９１銭で算出）は０．８倍近辺である。時価総額は約５５億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺から切り返して１３週移動平均線を回復した。サポートラインを確認した形だ。好業績や指標面の割安感を評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）