ベステラ＜１４３３＞（東マ）はプラント解体に特化したオンリーワン企業で、次世代プラント解体工法「３Ｄ解体」実現に向けたロボットの開発も推進している。１８年１月期は期首の繰越工事高が高水準で大幅増収増益予想である。株価は戻り高値圏でモミ合う形だが、調整が一巡し、好業績を再評価して上値を試す展開が期待される。

■鋼構造プラント設備解体のオンリーワン企業

　製鉄所・発電所・ガスホルダー・石油精製設備など鋼構造プラント設備の解体工事に特化したオンリーワン企業である。

　製鉄・電力・ガス・石油・石油化学業界（製鉄所・発電所・石油精製・石油化学設備など）向けを主力とするプラント解体工事、および特定化学物質・アスベスト・ダイオキシン・土壌汚染などの環境関連対策工事を展開している。実際の解体工事は外注先が行い、当社は施工管理を行う。主要顧客はＪＦＥグループ、新日鐵住金グループ、戸田建設、東京エネシス、ＩＨＩグループなどである。なお１６年１０月には東京都から解体工事業の許可を受けた。

　関連事業として建設技能労働者不足に対応した人材派遣・紹介・育成サービス、プラント解体事業における事前調査等の強化を目的とした３Ｄ計測・データサービスも展開している。１６年１月期事業別売上高構成比はプラント解体事業９８％、その他（人材サービス含む）２％だった。

　大手企業のエンジニアリング子会社を中心とした優良な顧客基盤、豊富な工事実績に基づく効率的な解体マネジメント、解体工事会社としては類のない特許工法・知的財産の保有（特許取得１４件、特許申請中５件）を強みとしている。０４年球形ガスホルダー解体「リンゴ皮むき工法」の特許を取得、０７年火力発電所等の「ボイラ解体方法」の特許を取得、１０年遠隔操作による溶断ロボット「りんご☆スター」を開発した。

■プラント解体需要は中期的に増加予想

　１８年１月期～２０年１月期の「中期経営計画２０１９」（ローリング方式で毎年改定）では、数値目標に２０年１月期売上高８４億円、営業利益９億７５百万円、経常利益９億３７百万円、純利益６億４４百万円、売上高営業利益率１１．６％、ＥＰＳ７７円、ＲＯＥ２０．５％以上を掲げた。配当性向の目安は４０％とする。

　企業の事業再編や設備集約、さらに産業競争力強化法やエネルギー供給構造高度化法など余剰設備の再編に向けた国の政策も背景として、１９６０年代の高度成長期に建造されたプラントの老朽化に伴う解体工事が増加すると予想されている。また国土交通省が４３年ぶりに許可業種区分を見直し、専門業種として「解体工事」を新設（１６年６月から３ヶ年で順次移行）した。１件５百万円以上の解体工事を実施する場合は許可取得が必要になる。

　こうした設備解体需要や制度見直しに対応した重点戦略として、工法（プラント解体戦略）の充実、事業領域３本柱（工事・３Ｄ・人材）の確立、パーフェクト３Ｄおよび３Ｄ解体といった成長戦略の推進、プラント３Ｄマスターを中核とした新しい社会価値の創出、大規模工事施工体制の確立や営業力の強化といった制度・仕組みの革新、Ｍ＆Ａ・アライアンス戦略によるプラントライフサイクルマネジメントへの積極参入や新たな事業領域への展開を掲げている。

■次世代解体工法「３Ｄ解体」実現に向けてロボット開発を推進

　ロボット工法については、遠隔操作による溶断ロボット「りんご☆スター」を開発して工事実績を積み上げ、新アタッチメント開発による用途拡大を進めている。また東京工業大学との産学連携による群移動体型ロボット「群龍」や、京都大学および山口大学との共同研究による監視ロボットを開発している。さらに次世代プラント解体工法「３Ｄ解体」実現に向けたロボット開発を推進する。

　１６年６月には京都大学、山口大学、特定非営利活動法人国際レスキューシステム研究機構と、それぞれ「点群３Ｄ　Ｍａｐ利用ロボット開発」を研究題目とした共同研究契約を締結した。ＩＯＴを活用し、自律作業ロボットによる自動運転（プラント監視・管理）および自動施工の実現を目指す。なお今回契約期間は１７年３月３１日までだが、開発全体は３ヶ年を予定している。

　また１６年６月、トヨタ自動車の子会社である朝日航洋と共同で、東京スカイツリーから墨田区役所周辺区域における大規模エリア（計測面積７４万１５２２平方メートル）の３次元点群データ化を実現した。大規模プラントへのサービス提供に加えて、地域・観光用途においてもパーフェクト３Ｄの提供が可能であることが実証された。

■第１・第４四半期の構成比が高く、完成工事によって四半期業績が変動

　完成工事高の四半期別の推移を見ると、１５年１月期は第１四半期６億６４百万円、第２四半期２億４９百万円、第３四半期６億３２百万円、第４四半期１４億５６百万円、１６年１月期は１２億６９百万円、５億６４百万円、５億４７百万円、１３億９９百万円、１７年１月期は８億７７百万円、９億９４百万円、７億２７百万円、１５億１４百万円だった。

　顧客の設備投資計画に応じた季節性があり、第１四半期と第４四半期の構成比が高い収益構造である。また工事完成時期や完成工事利益率によって、四半期業績が大きく変動する可能性がある。収益認識は工事進行基準と工事完成基準があり、工事進行基準の適用要件は請負金額５０百万円以上、工事期間３ヶ月超、スクラップ等の有価物売却予想額が請負金額の１０％以下としている。当社がスクラップ等の有価物（売却予想額１百万円超）を引き取る契約の解体工事については、工事の収益が最終のスクラップ売却時まで確定しないため、請負金額や工事期間にかかわらず工事完成基準を採用している。

　１７年１月期の非連結業績は１６年１月期比８．７％増収、同１１．１％営業減益、同１２．９％経常減益、同７．３％最終減益だった。スクラップ引き取りで工事完成基準を適用する案件の検収が１８年１月期に繰り越されたことや、工事進行基準を適用している案件において仕様変更の追加工事金の一部の確定が１８年１月期に繰り越されたことを主因として減益だった。ただし期ズレという一時的要因である。

　受注高は同４４．５％減の３０億５３百万円、完成工事高は同８．８％増の４１億１２百万円、受注残高は同３１．５％減の２３億０３百万円だった。１６年１月期の大型工事受注（受注額２２億２０百万円）の反動で受注高が減少したが、多くの案件に分散して受注している。

　売上総利益は同１．４％増加したが、売上総利益率は２１．０％で同１．５ポイント低下した。販管費は同１４．８％増加し、販管費比率は１１．５％で同０．６ポイント上昇した。またＲＯＥは１２．８％で同５．６ポイント低下、自己資本比率は５１．７％で同１１．９ポイント低下した。

■１８年１月期は増収増益予想、繰越工事高が高水準

　今期（１８年１月期）非連結業績予想（３月１７日公表）は売上高が前期（１７年１月期）比３６．３％増の５７億円で、営業利益が同４１．９％増の５億６４百万円、経常利益が同３１．８％増の５億３３百万円、そして純利益が同３２．８％増の３億６０百万円としている。

　事業拡大に伴う人員増や、３Ｄ計測事業への研究開発費などで販管費が増加するが、期首の繰越工事高が高水準であり、前期の期ズレ案件の検収も寄与して大幅増益予想である。

　配当予想は年間１５円（第２四半期末５円、期末１０円）としている。１７年２月１日付株式３分割を考慮して年間４５円に換算すると、１７年１月期の年間４０円との比較で５円増配の形となる。予想配当性向は３４．６％である。

■株主優待制度は１７年１月期末から実施

　株主優待制度は、１７年１月期末から開始した。毎年１月３１日現在で１００株（１単元）以上保有株主に対してクオカード２０００円分を贈呈する。

　また３月１７日に株主優待制度の変更を発表した。株主優待内容を１００株以上３００株未満保有株主に対してクオカード１０００円分、３００株以上保有株主に対してクオカード２０００円分に変更して、１８年１月期末から実施する。

■株価は調整一巡して上値試す

　株価の動き（１７年２月１日付で株式３分割）を見ると、戻り高値圏２０００円～２２００円近辺でモミ合う形だが調整一巡感を強めている。

　５月１０日の終値２１７２円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ４３円３５銭で算出）は５０倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１５円で算出）は０．７％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ２６２円８９銭で算出）は８．３倍近辺である。時価総額は約１８０億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線がサポートラインだ。調整が一巡し、好業績を再評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞アナリスト水田雅展）