寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア展開強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。１８年３月期も２桁増収増益・増配予想である。株価は上場来高値圏だ。好業績を評価して上値を試す展開が期待される。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらに「ワールド　サプライジング　リゾート（ＷＳＲ）宣言」を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。

　主要子会社は、山陰地区中心に「お菓子の壽城」「ラングドシャ」ブランドなどを展開する寿製菓、北海道中心に「ルタオ」ブランドを展開するケイシイシイ、首都圏中心に「東京ミルクチーズ工場」「ザ・メープルマニア」など洋菓子を展開するシュクレイ、九州中心に「赤い風船」ブランドを展開する九十九島グループ、関西中心に「遊月亭」ブランドを展開する但馬寿、そして販売子会社（東海地区３社、中国・九州地区４社、関西地区２社）である。１６年２月には洋菓子製造・販売のフランセを子会社化した。
　なお収益特性として、クリスマス・年末年始商戦などで下期の構成比が高くなる季節要因がある。特にフランセは主力商品「ミルフィユ」が年末・バレンタイン・ホワイトデーなど下期に売上が集中するイベント型商品のため、上期が営業赤字、下期が営業黒字、通期で営業黒字となる特性が強い。

　１７年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売７．２％（うちルタオ通販５．８％）、店舗販売（直営店舗、催事）４３．３％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４６．９％、海外２．４％、その他０．１％である。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品リニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイのブランド力向上、フレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ（アイボリッシュ）」など新ブランド確立）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　海外展開については、台湾は直接進出、韓国はフランチャイズ方式で進出する。またシュクレイが香港・ハンドメイド社と共同出資で香港に合弁会社ハニーシュクレイを設立し、１５年１２月から香港で「東京ミルク工場」の店舗展開を開始した。

　重点施策の売上目標値としては１８年３月期に、国内主要国際空港でのインバウンド２５億円、海外（台湾現地法人売上高＋韓国・香港向けロイヤルティ含む国内出荷売上高）１５億円、首都圏（シュクレイ、アイボリッシュ、グラッシェル）６０億円の合計１００億円を掲げている。そして１７年３月期にはインバウンドが１６年３月期比２．４倍の１９億６０百万円、海外が同４１．５％増の７億７８百万円、首都圏が同３３．５％増の５１億３９百万円と大幅伸長している。

■１７年３月期２桁増収増益で５期連続最高純益更新

　５月１５日発表した前期（１７年３月期）の連結業績は、売上高が前々期（１６年３月期）比２２．３％増の３２５億３６百万円、営業利益が同１７．４％増の３８億４７百万円、経常利益が同１７．２％増の３８億９８百万円、純利益が同１１．６％増の２５億７２百万円だった。

　計画を上回る２桁増収増益で５期連続最高純益更新となった。なおフランセ連結を除くベースでは同１１．９％増収だった。インバウンド対策や首都圏ＷＳＲ化展開などの重点施策の取り組みが奏功し、生産効率改善なども寄与した。特にシュクレイの収益拡大が牽引した。売上面では重点施策合計で２６億６７百万円増収要因、フランセ連結が２８億５７百万円増収要因となった。

　売上総利益は同２３．９％増加し、売上総利益率は５６．０％で同０．８ポイント上昇した。販管費は同２５．８％増加し、販管費比率は４４．２％で同１．３ポイント上昇した。販管費増加２９億４２百万円のうちフランセの影響額は１４億９２百万円だった。

　特別利益では前々期計上の負ののれん発生益１億７９百万円が一巡したが、特別損失では前々期計上の減損損失２億０９百万円が一巡した。またＲＯＥは２１．９％で同１．４ポイント低下、自己資本比率は６５．３％で同５．２ポイント上昇した。配当は年間２５円（期末一括）で、１６年４月１日付株式３分割を考慮して前々期の年間６０円を２０円に換算すると実質的に５円増配となる。配当性向は３０．２％だった。

　セグメント別（連結調整前）に見ると、ケイシイシイは売上高が同１４．１％増の１０３億７５百万円で営業利益が同１２．１％増の１４億４５百万円、寿製菓・但馬寿は売上高が同８．７％増の９６億３４百万円で営業利益が同５８．７％増の１０億６５百万円、販売子会社は売上高が同５．２％増の５１億１９百万円で営業利益が同１４．３％増の３億７６百万円、シュクレイは売上高が同４４．１％増の５５億０１百万円で営業利益が同７０．４％増の７億４２百万円、九十九島グループは熊本地震が影響して売上高が同７．５％減の３２億８７百万円で営業利益が１億３０百万円の赤字（前々期は８５百万円の黒字）、フランセは売上高が３７億７４百万円で営業利益が１億３１百万円の赤字、その他（台湾の菓子事業含む）は売上高が同２２．５％増の２億７７百万円で営業利益が７５百万円の赤字（同４４百万円の赤字）だった。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期６７億２４百万円、第２四半期８０億７７百万円、第３四半期８９億８４百万円、第４四半期８７億５２百万円、営業利益は３億７３百万円、１０億８０百万円、１４億３０百万円、９億６５百万円だった。

■１８年３月期２桁増収増益・連続増配予想

　今期（１８年３月期）の連結業績予想（５月１５日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比１０．６％増の３６０億円、営業利益が同１５．７％増の４４億５０百万円、経常利益が同１５．４％増の４５億円、純利益が同２２．４％増の３１億５０百万円としている。配当予想は同５円増配の年間３０円（期末一括）で、予想配当性向は２９．６％となる。利益配分については内部留保、業績水準ならびに配当性向等を総合的に勘案して利益還元に努めることを基本方針としている。

　引き続き重点施策を中心とした取り組みを強化して２桁増収増益・連続増配予想である。売上総利益率は５６．４％で同０．４ポイント上昇、販管費比率は４４．０％で同０．２ポイント低下の計画である。なおシュクレイはフランセを吸収合併して生産直販型会社に移行する。横浜工場にラインを新設し、グループ製造拠点から製品供給されていた主力商品を、４月から順次自社工場生産に切り替える。

　セグメント別計画（連結調整前）は、ケイシイシイの売上高が１０９億円で営業利益が１５億７０百万円、寿製菓・但馬寿の売上高が１００億２０百万円で営業利益が１０億８０百万円、販売子会社の売上高が５３億７０百万円で営業利益が４億２３百万円、シュクレイの売上高が１０７億７０百万円で営業利益が８億円、九十九島グループの売上高が３４億３０百万円で営業利益が９０百万円の赤字、その他（台湾における菓子事業含む）の売上高が３億５０百万円で営業利益が２５百万円の赤字としている。

　首都圏ＷＳＲ化展開の積極推進などで好業績が期待され、中期成長シナリオにも変化はないだろう。

■株主優待は毎年３月末に実施

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は上場来高値圏

　株価の動きを見ると、２５００円～３０００円近辺でのモミ合いから上放れて上場来高値圏だ。５月２２日には３６２５円まで上伸して１６年７月高値に面合わせの形となった。

　５月２２日の終値３５８５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０１円２２銭で算出）は３５～３６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間３０円で算出）は０．８％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４０９円２０銭で算出）は８．８倍近辺である。時価総額は約１１１６億円である。

　週足チャートで見るとモミ合いから上放れ、１３週移動平均線と２６週移動平均線がいずれも上向きに転じて先高感を強めている。好業績を評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）