ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫の大手である。低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業はノルウェーＨＩ社との資本業務提携で業容拡大戦略を推進している。１７年９月期増収増益予想で増額余地がありそうだ。株価は自律調整一巡して上値を試す展開が期待される。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

　冷蔵倉庫事業および食品販売事業を展開している。１６年９月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１７％、食品販売事業８３％、営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業７８％、食品販売事業２２％だった。

　収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。
■冷蔵倉庫事業は低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に積極投資

　冷蔵倉庫事業では、低温物流サービスの戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を継続し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。

　今後の新設予定として国内では、埼玉県・幸手物流センター（仮称）が１７年６月竣工予定、京浜島物流センター（仮称）が１８年２月竣工予定である。また福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画を取得（１８年３月引き渡し予定）している。海外はＡＳＥＡＮ地域へ積極展開し、タイヨコレイ全体の保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

■食品販売事業はノルウェーの大手水産加工会社と提携して業容拡大

　食品販売事業では１５年８月、ノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル（ＨＩ社）と包括的業務提携し、アトランティックサーモン等の加工製造販売など業容拡大を推進している。

　１６年３月アトランティックサーモン等加工製造のＳｙｖｄｅ社を子会社化、１６年７月トラウト養殖事業のＦＡ社を子会社化した。

■中期経営計画で１７年９月期純利益３２億円目標

　第５次中期経営計画「Ｆｌａｐ　Ｔｈｅ　Ｗｉｎｇｓ　２０１７」に基づいて、冷蔵倉庫事業では「クールネットワークのリーディングカンパニー」を目指し、食品販売事業では「安定的な利益追求を基本としながらも、強みのある商材を全社的に展開する」ことを命題としている。

　目標数値には１７年９月期の売上高１６５０億円、営業利益５７億円（連結調整前の冷蔵倉庫事業５６億６５百万円、食品販売事業２０億６７百万円）、経常利益５７億円、純利益３２億円、ＲＯＥ５．１％、配当性向４０％、ＥＢＩＴＤＡ１００億円、自己資本比率５２．０％を掲げている。配当政策の基本方針は安定的な配当を継続して行うとしている。そして企業価値向上に必要な設備・ＩＴ投資等を勘案しつつ、配当性向４０％以上を維持していくことを目標としている。

■１７年９月期第２四半期累計は２桁営業増益

　５月１２日発表した今期（１７年９月期）第２四半期累計（１０～３月）の連結業績は売上高が前年同期比４．８％増の７９１億６７百万円、営業利益が同１０．８％増の３１億６０百万円、経常利益が同１１．３％増の３４億３０百万円、純利益が同０．４％減の１９億７６百万円だった。概ね計画水準で着地した。

　食品販売事業における畜産品の利益率大幅改善、ノルウェーの養殖事業の新規連結が寄与して２桁営業増益だった。売上総利益は同２０．０％増加し、売上総利益率は９．９％で同１．３ポイント上昇した。販管費は同２７．１％増加し、販管費比率は５．９％で同１．０ポイント上昇した。営業外収益では為替差益３億９８百万円を計上した。

　冷蔵倉庫事業は、売上高が同０．５％減の１２５億９６百万円で、営業利益（連結調整前）が同６．１％減の３０億６５百万円だった。入庫取扱量は２．７％増、出庫取扱量は２．３％増と堅調だったが、平均保管在庫量が６．４％減少し、閉鎖を決定した子安物流センターの収入剥落も影響して減収だった。利益面では減価償却費の増加も影響した。

　食品販売事業は、売上高が同５．８％増の６６５億４０百万円で、営業利益が同８６．０％増の１２億６２百万円だった。畜産品でチキンの利益率が大幅改善し、ノルウェーの養殖事業の新規連結も寄与した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期４２２億４６百万円、第２四半期３６９億２１百万円、営業利益は２０億０９百万円、１１億５１百万円だった。

■１７年９月期通期も増収増益予想で増額余地

　今期（１７年９月期）通期の連結業績予想（１１月１４日公表）は、売上高が前期（１６年９月期）比１１．０％増の１６５０億円、営業利益が同１０．３％増の５７億円、経常利益が同６．７％増の５７億円、純利益が同９．１％増の３２億円としている。配当予想は前期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で、予想配当性向は３２．３％となる。

　第５次中期経営計画の最終年度となり、冷蔵倉庫事業では重点地域への設備増強を図り、食品販売事業ではノルウェー事業の早期の体制安定化、国内事業における産地と消費地の事業連携強化を推進する方針だ。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は、売上高が４８．０％、営業利益が５５．４％、経常利益が６０．２％、純利益が６１．８％である。上期偏重の期初計画だが、食品販売事業の利益率改善が進展して通期会社予想に増額余地がありそうだ。

■株主優待は毎年９月末に実施

　株主優待制度は、毎年９月３０日現在の１０００株以上保有株主に対して実施している。優待内容は１０００株以上～３０００株未満保有株主に対して鮭切身詰め合わせ、３０００株以上保有株主に対して北海道産ホタテ・いくらセットを贈呈する。

■株価は自律調整一巡して上値試す

　株価の動きを見ると、戻り高値圏１１４０円近辺から反落したが、１０６０円近辺で下げ渋る動きだ。自律調整の範囲だろう。

　５月３０日の終値１０６７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６１円８３銭で算出）は１７～１８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は１．９％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１１９８円５６銭で算出）は０．９倍近辺である。なお時価総額は約５６９億円である。

　週足チャートで見ると３月高値を抜けずに反落してボックス展開となったが、上向きに転じた２６週移動平均線が下値を支える形だ。自律調整一巡して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）