巴工業＜６３０９＞（東１）は遠心分離機械などの機械製造販売事業、合成樹脂や化学工業薬品などの化学工業製品販売事業を主力としている。１７年１０月期第２四半期累計は大幅増益だった。通期は営業減益予想だが増額余地がありそうだ。株価は０．７倍近辺の低ＰＢＲも見直して３月の年初来高値を試す展開が期待される。

■機械製造販売事業と化学工業製品販売事業を展開

　遠心分離機械を中心とする機械製造販売事業、合成樹脂や化学工業薬品などを中心とする化学工業製品販売事業を２本柱として、中国・深圳ではコンパウンド加工事業も展開している。１５年１２月タイにおける商社活動を目的として子会社ＴＯＭＯＥ　Ｔｒａｄｉｎｇ（Ｔｈａｉｌａｎｄ）を設立した。

　１６年１０月期のセグメント別売上構成比は機械製造販売事業２６％、化学工業製品販売事業７４％、地域別売上構成比は日本８２％、アジア１４％、その他５％である。収益面では機械製造販売事業が設備投資関連のため、第２四半期（２月～４月）および第４四半期（８月～１０月）の構成比が高くなりやすい特性がある。
■１７年１０月期第２四半期累計は大幅増益

　６月２日発表した今期（１７年１０月期）第２四半期累計（１１月～４月）連結業績（４月２０日に売上高を減額、利益を増額修正）は、売上高が前年同期比１．３％減の１９５億９９百万円、営業利益が同１６．２％増の１０億６７百万円、経常利益が同３２．８％増の１０億４６百万円、純利益が同３２．１％増の６億６８百万円だった。

　機械製造販売事業、化学工業製品販売事業とも販売が伸び悩んだため減収だが、機械製造販売事業において採算性が良化し、化学工業製品販売事業においても収益性の良い商材の販売が伸長して大幅増益だった。売上総利益は同８．２％増加し、売上総利益率は２２．０％で同１．９ポイント上昇した。販管費は同５．９％増加し、販管費比率は１６．６％で同１．２ポイント上昇した。営業外では為替差損が減少（前期１億４４百万円、今期１６百万円）した。

　セグメント別に見ると、機械製造販売事業は売上高が同３．８％減の４８億１０百万円で営業利益が同２．２倍の２億５８百万円だった。国内官需向け機械・装置・工事・部品・修理、国内民需向け機械・工事の減少で減収だったが、利益面では海外向け部品・修理の増収効果、国内民需向けの収益性向上が寄与して大幅増益だった。

　化学工業製品販売事業は売上高が同０．４％減の１４７億８８百万円で営業利益が同０．９％増の８億０８百万円だった。売上面では国内合成樹脂分野の樹脂材料、化成品分野の紫外線硬化樹脂や難燃材、機能材料分野の半導体製造装置向けセラミックス製品が減少して微減収だったが、利益面では収益性の良い商材の構成比率が高い工業材料分野の増収効果で微増益だった。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期８４億８７百万円、第２四半期１１１億１２百万円、営業利益は７７百万円、９億９０百万円だった。

■１７年１０月期通期営業減益予想だが増額余地

　今期（１７年１０月期）通期の連結業績予想（４月２０日に売上高を減額、利益を据え置き）は、売上高が前期（１６年１０月期）比３．１％増の４０４億円、営業利益が同９．１％減の１７億９０百万円、経常利益が同横ばいの１７億８０百万円、純利益が同２１．８％増の１１億８０百万円としている。配当予想は前期と同額の年間４５円（第２四半期末２２円５０銭、期末２２円５０銭）としている。予想配当性向は３８．１％となる。

　化学工業製品販売事業は収益性の良い商材の販売が伸長するが、機械製造販売事業は売上減少に伴って利益減少が見込まれ、営業減益予想としている。営業外での為替差損および特別損益は見込んでいない。

　ただし会社予想には保守的な印象が強い。通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４８．５％、営業利益が５９．６％、経常利益が５８．８％、純利益が５６．６％と高水準である。通期会社予想に増額余地がありそうだ。

■株主優待制度は１０月末に実施、ワインを贈呈

　株主優待制度は毎年１０月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主に対して実施している。優待内容はワイン（当社関連会社取扱商品）１本を贈呈する。

■株価は調整一巡して３月高値目指す、低ＰＢＲも見直し材料

　株価の動きを見ると、第２四半期累計の大幅増益を好感し、１８００円近辺でのモミ合いから上放れの動きを強めている。６月５日には１８３９円まで上伸した。

　６月７日の終値１８３７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１１８円２５銭で算出）は１５～１６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４５円で算出）は２．４％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２５２２円８１銭で算出）は０．７倍近辺である。なお時価総額は約１９３億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺から切り返してサポートラインを確認した形だ。０．７倍近辺の低ＰＢＲも見直して３月の年初来高値１９７４円を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）