アールシーコア＜７８３７＞（ＪＱ）はログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売している。１８年３月期増収・２桁営業増益予想である。中期経営計画では２０年３月期営業利益率８％やＲＯＥ１８％などの目標を掲げている。株価は短期モミ合いから上放れの動きを強めている。４％台の高配当利回りも再評価して上値を試す展開が期待される。

■ログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」を販売

　自然材をふんだんに使った個性的な木の家であるログハウスのオリジナルブランド「ＢＥＳＳ」の販売を、国内直販部門、連結子会社ＢＥＳＳパートナーズ（ＢＰ）社、および国内販社で展開している。ＦＣを中心とした事業展開で高資本効率を実現している。

　１７年３月期のセグメント別売上構成比（連結調整前）は直販部門２７％、販社部門６１％、ＢＰ社１１％、北米部門（１６年７月カナダの連結子会社を売却して連結除外）１％である。収益は直販部門とＢＰ社の「ＢＥＳＳ」売上、販社からのロイヤリティ収入および販社へのキット部材売上などである。物件引き渡し件数・時期などで四半期収益は変動しやすい収益特性がある。
　１７年３月期末の契約販社数（ＢＰ社含む）は２６社、営業拠点数は全国４２拠点（直営２拠点、ＢＰ社３拠点、販社３７拠点）である。国内直販部門では東京・代官山「ＢＥＳＳスクエア」と神奈川県「ＢＥＳＳ藤沢展示場」の直営展示場２拠点、およびタイムシェア別荘施設「フェザント山中湖」も運営している。

■１７年３月期増収減益

　前期（１７年３月期）の連結業績は、売上高が前々期（１６年３月期）比４．７％増の１２９億０２百万円、営業利益が同１１．５％減の６億６６百万円、経常利益が同８．５％減の６億７９百万円、純利益が同２５．１％減の３億８２百万円だった。契約（受注）高は同３．５％増の１２２億８７百万円、期末契約（受注）残高は１６年３月期末比７．２％増の７６億２９百万円となった。

　期首の豊富な繰越契約残高を背景として売上が順調に推移したが、人員増に伴う人件費の増加、本社ビルの賃料増加などで減益だった。販社経営主体の交代が発生した影響で展示場への新規来場者数は微減となったが、売上高と契約高は過去最高を更新した。
　
　売上総利益は同３．０％増加したが、売上総利益率は３２．８％で同０．５ポイント低下した。販管費は同６．２％増加し、販管費比率は２７．６％で同０．４ポイント上昇した。特別損失では関係会社株式売却損１億１５百万円を計上した。

　ＲＯＥは８．２％で同３．５ポイント低下、自己資本比率は４５．９％で同１．０ポイント上昇した。配当は同２円増配の年間４７円（第２四半期末２３円、期末２４円）とした。配当性向は５４．８％である。

　セグメント別（連結調整前）に見ると、直販部門は契約高が同１５．４％増の４２億６０百万円、売上高が同３．９％増の３７億１５百万円、営業利益が同４３．７％増の３億４６百万円だった。新規来場者数が同３．３％増と好調に推移し、新人営業の営業力強化も進展した。単価の高いログシリーズの契約が増加して１棟当たり単価も上昇し、施工効率改善も寄与した。

　販社部門は、契約高が同７．５％減の６１億０５百万円、売上高が同５．３％増の８３億０８百万円、営業利益が同５．７％減の１４億５４百万円だった。売上高は期首の豊富な繰越契約残高を背景として順調に推移したが、契約高は一部拠点の運営販社再編の影響で減少した。利益面では業容拡大に伴う販管費の増加が影響した。

　ＢＰ社は、契約高が同２２．８％増の１９億１２百万円、売上高が同７．３％増の１５億１６百万円、営業利益が２０百万円の赤字（前々期は２２百万円の黒字）だった。営業員の戦力化が進展して契約高が大幅増加し、期首の豊富な繰越契約残高からの売上が順調に推移したが、利益面ではＢＥＳＳ北陸から譲り受けた金沢展示場における契約の売上計上が今期（１８年３月期）以降になることが影響した。北米部門はカナダＢＦＭ社の売却が１６年７月に完了し、売上高が同８１．２％減の１億１６百万円、営業利益が同６２．７％減の６百万円だった。

　四半期別業績推移を見ると、契約（受注）高は第１四半期１８億４１百万円、第２四半期４１億７８百万円、第３四半期２２億１３百万円、第４四半期４０億５５百万円、売上高は２９億１２百万円、３６億２３百万円、３０億２４百万円、３３億４３百万円、営業利益は５４百万円、３億３５百万円、６１百万円、２億１６百万円だった。

■１８年３月期は増収・２桁増益予想

　今期（１８年３月期）の連結業績予想（５月１２日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比１０．１％増の１４２億円、営業利益が同１２．６％増の７億５０百万円、経常利益が同４．６％増の７億１０百万円、純利益が同２０．２％増の４億６０百万円としている。

　契約（受注）棟数は同１４．５％増の１１５０棟、契約（受注）高は同１６．２％増の１３８億円、売上総利益率は同１．０ポイント上昇の３３．８％、販管費比率は同０．７ポイント上昇の２８．５％の計画としている。

　期首の豊富な繰越契約残高からの売上が順調に推移して、増収・２桁営業増益予想としている。１９年秋には秋田県・千秋の展示場がオープンする予定だ。配当予想は同１円増配の年間４８円（第２四半期末２４円、期末２４円）としている。連続増配で予想配当性向は４６．８％となる。

■中期経営計画で２０年３月期営業利益率８％やＲＯＥ１８％など目標

　新中期経営計画（１８年３月期～２０年３月期）では、目標数値として２０年３月期売上高２００億円、営業利益率８％、ＲＯＥ１８％、重点戦略としてＢＥＳＳファンが集う「触媒力」の拡大、新時代の暮らし方「梺（ふもと）ぐらし」創出、ＢＥＳＳブランドを旗印とした「販社制度」の強化、そして「生産革新」の実行を掲げている。

　施工負荷軽減による生産性向上を目指し、工期を現在の１２０日から目標７５日に短縮する生産革新企画を、１７年１０月から直販・ＢＰ社で先行スタートし、１８年４月には全国販社で稼働する計画だ。

■株主還元はＤＯＥを重視、株主優待は３月末と９月末に実施

　利益配分については、ＤＯＥ（純資産配当率）を重視した長期的視点での安定配当を行うことを基本とし、当面はＤＯＥを７％程度まで高めることを目標としている。１８年３月期のＤＯＥは４．２％程度となる見込みだ。

　株主優待制度については年２回実施している。毎年３月末・９月末時点での１００株以上保有株主に対して、保有株数に応じて「ＢＥＳＳ指定工事請負契約にかかる優待割引」「フェザント山中湖タイムシェア・別荘オーナー制度・メンバー制度の優待割引」「フェザント山中湖宿泊利用割引・サービス利用割引」「ＢＥＳＳオリジナル外部用防腐スプレー販売割引」などの優待券を贈呈している。

■株価は短期モミ合いから上放れ

　株価の動きを見ると、１０８０円～１０９０円近辺での短期モミ合いから上放れの動きを強めている。６月２６日には１１１０円まで上伸した。
　上値を試す展開が期待される。

　６月２６日の終値１１１０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０２円４８銭で算出）は１０～１１倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４８円で算出）は４．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１０７３円８２銭で算出）は１．０倍近辺である。時価総額は約５０億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線がサポートラインの形だ。４％台の高配当利回りも再評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）