神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連の専門商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１８年３月期第１四半期が大幅増収増益となり、第２四半期累計予想を増額修正した。通期予想も増額の可能性が高いだろう。株価は０８年来の高値圏だ。依然として指標面に割安感があり、好業績を評価して上値を試す展開が期待される。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。１７年３月期セグメント別（連結調整前）の売上高構成比は鉄鋼３５％、鉄鋼原料２８％、非鉄金属２５％、機械・情報８％、溶材５％、経常利益構成比は鉄鋼５２％、鉄鋼原料１３％、非鉄金属１９％、機械・情報１２％、溶材４％だった。

■Ｍ＆Ａも活用してグローバル商社目指す

　Ｍ＆Ａも積極活用し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。

　１４年７月筒中金属産業の国内卸売事業会社（現コベルコ筒中トレーディング）を子会社化、１５年５月コベルコ筒中トレーディングがアルミ高精度厚板切断加工・卸売の韓国筒中滑川アルミニウム（現ケーティーエヌ）を子会社化、１５年８月ミャンマー・ヤンゴン市に神鋼商事ヤンゴン支店を開設した。

　１６年１月非鉄金属材料販売の中山金属の国内外卸売事業会社（新設の中山金属）および海外子会社３社を子会社化、１６年４月神戸製鋼所の子会社で溶接材料、溶接機器、産業用機械などを扱う商社エヌアイウエル（現エスシーウエル）を子会社化、１７年３月森本興産の株式４０％を取得した。

　海外はメキシコの合弁会社ＫＣＨＭ（出資比率は当社４０％、メタルワン２５％、神戸製鋼所１０％、大阪精工１０％、メキシコＧｒｕｐｏ　Ｓｉｍｅｃ１０％、米Ｏ＆ｋ　Ａｍｅｒｉｃａｎ５％）で線材二次加工を展開している。

■１８年３月期第１四半期は数量増や価格上昇で大幅増収増益

　７月３１日発表した今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）連結業績は、売上高が前年同期比３３．５％増の２３７３億１７百万円で、営業利益が２．５倍の１９億７２百万円、経常利益が９５．１％増の２３億７６百万円、純利益が２８倍の１８億１８百万円だった。

　鉄鋼、鉄鋼原料、非鉄金属を中心に主力製品の取扱数量が増加し、価格上昇効果も寄与した。海外現地法人も米国、中国、東南アジアの各地域が堅調だった。売上総利益は２３．４％増加したが、売上総利益率は３．２％で０．２ポイント低下した。販管費は４．７％増加したが、販管費比率は２．３％で０．７ポイント低下した。営業外では為替差損益が改善し、持分法投資利益が増加した。特別損失では投資有価証券評価損が一巡した。

　セグメント別経常利益（連結調整前）を見ると、鉄鋼は５４．６％増の１０億７１百万円だった。鋼板製品は国内向けで数量が増加して価格も上昇した。輸出は数量が減少したが価格が上昇した。線材製品は国内外とも数量が横ばいだったが、自動車向け価格が上振れた。鉄鋼原料は２．３倍の４億１９百万円だった。輸入鉄鋼原料の数量が増加して価格も上昇した。

　非鉄金属は２．４倍の６億８６百万円だった。銅製品では自動車向け端子材用銅板条、空調用銅管、半導体向け銅板条、アルミ製品では自動車用アルミ部材、液晶製造装置用アルミ加工品、非鉄原料では銅スクラップ、アルミ地金の数量が増加した。機械・情報は１億７０百万円（前年同期は４１百万円の赤字）だった。熱処理炉、真空成膜装置、電磁ブレーキなどの数量が増加した。溶材は３６百万円の赤字（同３３百万円の黒字）だった。鉄骨溶接ロボットシステムは堅調だったが、造船向け大型設備関連が減少した。

■１８年３月期第２四半期累計を増額修正、通期も増額の可能性

　第１四半期の大幅増収増益を受けて７月３１日、今期（１８年３月期）第２四半期累計（４月～９月）の連結業績予想を増額修正した。売上高は３００億円増額して前年同期比２５．７％増の４５００億円、営業利益は１２億円増額して７６．７％増の３３億円、経常利益は１３億円増額して６９．５％増の３７億円、純利益は１１億円増額して６４．３％増の２５億円とした。
　
　通期連結業績予想は前回予想（４月２８日公表）を据え置いて売上高が前期（１７年３月期）比１０．５％増の８５００億円、営業利益が１０．０％増の５３億円、経常利益が１０．５％増の５８億円、純利益が２４．６％増の３７億円としている。

　主要需要家である鉄鋼、自動車、半導体、空調などの業界向けが堅調に推移し、円安、市況回復、機械・情報における一時的コストアップ要因の一巡などで２桁増収増益予想としている。

　通期セグメント別経常利益（連結調整前）の計画は、鉄鋼が２億６０百万円増益の２９億円、鉄鋼原料が１億９０百万円減益の８億５０百万円、非鉄金属が３０百万円減益の１４億円、機械・情報が８億４０百万円増益の９億５０百万円、溶材が３０百万円増益の３億円としている。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２７．９％、営業利益３７．２％、経常利益４１．０％、純利益４９．１％と高水準である。通期予想も増額の可能性が高いだろう。

　配当予想は１６年１０月１日付の株式併合（１０株を１株に併合）を考慮して換算すると実質的に同１０円減配の年間９０円としている。予想配当性向は２９．８％となる。配当については企業体質の強化と将来の事業展開に必要な内部留保等を考慮しつつ、各期の業績に応じた配当を継続していくことを基本方針としている。

■中期経営計画で２１年３月期経常利益８０億円目標

　中期経営計画（１６年度～２０年度）では、１０年後の姿をイメージした長期経営ビジョン（１０年度発表）のもと、３つの全体戦略（グローバルビジネス加速、商社機能強化、経営基盤充実）を柱に諸施策を推進するとしている。

　そして経営目標数値には、２１年３月期の売上高８９００億円、経常利益８０億円（鉄鋼３５億円、鉄鋼原料１３億円、非鉄金属２４億円、機械・情報１４億円、溶材６億円）、純利益５２億円、海外取引比率５０％（１６年３月期実績４０．５％）、自己資本比率２０％以上、ＲＯＥ８％以上、Ｄ／Ｅレシオ１．０倍、期末人員１８４０人（１６年３月期末１５０８人）を掲げている。

　投資計画は４年間合計で３００億円としている。鉄鋼（８０億円）は北米・メキシコ・インドにおける線材二次加工設備増強、厚板溶断設備増強、鉄鋼原料（１００億円）は北米・豪州等における原料権益への投資、非鉄金属（５０億円）はメキシコ・中国・韓国・ＡＳＥＡＮなど海外事業拠点の増強、新規事業拠点の設立、機械・情報（２０億円）は国内外における機械メーカー、エンジニアリング、サービス会社への出資、溶材（１０億円）は流通取引先への出資、本社（ＩＴ投資他）（４０億円）はＭ＆Ａの検討、業務システム改善などを推進する。

■株価は０８年来高値圏、好業績評価して上値試す

　株価は第１四半期業績を好感して７月３１日に２９８７円まで急伸した。１５年６月高値２８８０円を突破して０８年来の高値圏だ。

　８月４日の終値２９５２円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４１７円８５銭で算出）は７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間９０円で算出）は３．０％近辺、そして前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５１１２円１８銭で算出）は０．６倍近辺である。時価総額は約２６２億円である。

　週足チャートで見ると上向きに転じた１３週移動平均線近辺がサポートラインの形だ。依然として指標面に割安感があり、好業績を評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）