トーソー＜５９５６＞（東２）はカーテンレールやインテリアブラインドの大手である。室内装飾関連事業を主力に介護用品事業も展開している。１８年３月期第１四半期が赤字となり、通期も大幅増益だった前期の反動で減益予想だが保守的な印象が強い。株価は年初来高値更新直後に急反落したが、目先的な売りが一巡し、低ＰＢＲも見直して上値を試す展開が期待される。

■カーテンレール・インテリアブラインドの大手

　カーテンレールやインテリアブラインドの大手で、国内市場シェアはカーテンレールが約５０％、ブラインドが約１５％である。

　室内装飾関連事業（カーテンレール類、ブラインド類、間仕切類）を主力として、介護用品事業（ステッキなど）も展開している。１７年３月期の事業別売上高構成比は室内装飾関連事業が９８．５％（カーテンレール類が約４７％、ブラインド類が約４２％、間仕切類が約２％、その他が約８％）で、介護関連用品などのその他事業が１．５％だった。

　室内装飾関連事業の販売先別売上構成比は専門店・工事店が約７２％、大型小売業が約１１％、海外販売が約２％、その他（メーカーへの資材販売など）が約１５％だった。

　収益面では、新設住宅着工件数やリニューアルなど住宅関連市場の影響を受け、第４四半期の構成比が高い特性がある。利益還元は安定的な配当の継続を重視しつつ、業績および今後の設備投資計画、配当性向等を総合的に勘案した利益配分を行うとしている。

■高付加価値商品の拡販を推進

　中期成長戦略では「窓辺の総合インテリアメーカー」として、高付加価値商品の拡販、インテリアトレンドに合わせた特長ある商品や省エネ・節電対応など新商品開発のスピードアップ、コスト競争力の強化、ホテルや商業施設など非住宅分野における需要の取り込み、大型物件の獲得や新興国の消費需要取り込みによる海外売上高の拡大、新規領域としての介護用品事業の拡大などの施策を強化している。

■１８年３月期１Ｑは広告宣伝費増加などで赤字

　７月３１日発表した今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）連結業績は、売上高が前年同期比１．１％増の５０億６４百万円だが、営業利益が４３百万円の赤字（前年同期は２７百万円の黒字）、経常利益が４０百万円の赤字（同１７百万円の黒字）、純利益が３９百万円の赤字（同０百万円の黒字）だった。

　積極的な営業活動で増収だったが、人手不足を背景とする物流費の上昇、新製品発売に伴う広告宣伝費の増加などが影響して赤字だった。売上総利益は０．７％増加したが、売上総利益率は４１．１％で０．１ポイント低下した。販管費は４．２％増加し、販管費比率は４２．０％で１．３ポイント上昇した。

　室内装飾関連事業は売上高が１．０％増の４９億６８百万円で営業利益が５３百万円の赤字（同２０百万円の黒字）だった。新製品展示会など積極的な営業活動で増収だったが、物流費や広告宣伝費の増加が影響した。その他事業は売上高が４．４％増の９５百万円で営業利益が３１．０％増の１０百万円だった。ステッキを中心とした介護関連用品の販売活動を強化した。

■１８年３月期通期減益予想だが保守的

　今期（１８年３月期）連結業績予想（５月１５日公表）は売上高が前期（１７年３月期）比２．３％増の２３０億円、営業利益が２９．５％減の７億１０百万円、経常利益が３０．０％減の７億円、純利益が３８．８％減の４億３０百万円としている。配当予想は前期から特別配当２円を落として年間１０円（第２四半期末５円、期末５円）としている。予想配当性向は２４．３％となる。

　高付加価値型新製品の提案やプロモーション活動を積極的に推進し、原価低減活動も推進するが、新設住宅着工戸数の減少を見込み、大幅増益だった前期の反動などで減益予想としている。ただし保守的な印象が強い。

■株主優待制度は３月期末に実施

　株主優待制度は毎年３月３１日現在で、１単元（１００株）以上保有株主に対して１０００円相当の優待品、１０単元（１０００株）以上保有株主に対して３０００円相当の優待品を贈呈する。優待品はギフトカタログに掲載された旬の食材や生活用品等の中から１点を選択する。また環境保全活動の一環として、インドネシア共和国における「植林活動への寄付」も設けている。

■株価は目先的な売り一巡、低ＰＢＲも見直して上値試す

　株価は５１０円～５２０円近辺でのモミ合いから上放れ、７月２７日の年初来高値６００円まで急伸したが、直後に第１四半期赤字を嫌気する形で急反落した。ただし５４０円近辺で売り一巡感を強めている。

　８月８日の終値５４６円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４１円０７銭で算出）は１３～１４倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は１．８％近辺、そして前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１１０９円２９銭で算出）は０．５倍近辺である。時価総額は約６５億円である。

　週足チャートで見ると大陰線を引いたが、１３週移動平均線が２６週移動平均線を上抜いて先高感を強めている。目先的な売りが一巡し、低ＰＢＲも見直して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）