ＪＳＰ＜７９４２＞（東１）は発泡プラスチック製品の大手である。１８年３月期第１四半期は営業微減益だった。通期も営業微減益予想だが、自動車用「ピーブロック」など高付加価値製品の拡販が進展して上振れ余地がありそうだ。株価は高値圏で堅調だ。指標面に割高感はなく、日柄調整一巡して上値を試す展開が期待される。

■発泡プラスチック製品大手、高機能・高付加価値製品を開発・拡販

　発泡プラスチック製品の大手である。１５年３月、ＴＯＢによって三菱瓦斯化学＜４１８２＞の連結子会社となった。

　押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業（産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など）、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業（自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函など）、その他事業（一般包材など）を展開している。

　１７年３月期のセグメント別売上高構成比は押出事業３５％、ビーズ事業６０％、その他５％だった。収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する特性がある。

　１６年３月期から有形固定資産の減価償却方法を「主として定率法」から「主として定額法」に変更した。利益配分については安定した配当を重視するとともに、各事業年度の連結業績と将来の事業展開に必要な内部留保の充実などを勘案しながら総合的に決定する方針としている。

■高機能・高付加価値製品の拡販推進、自動車用「ピーブロック」が拡大

　自動車部品用発泡ポリプロピレン「ピーブロック（英名ＡＲＰＲＯ）」や、住宅用高性能断熱材「ミラフォーム」など高機能・高付加価値製品の拡販を推進し、生産能力の増強も進めている。

　自動車用「ピーブロック」は自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大している。特に日系自動車メーカーのリアシートコア材への採用が広がり、搭載車種生産台数は１６年度の約１３０万台から２０年度には約５２０万台に拡大する見込みだ。

　国内生産は１４年４月北九州工場が生産開始し、栃木県鹿沼市、三重県四日市市との３拠点体制を確立した。また１８年１２月完工予定で三重県四日市市の「ピーブロック」成型工場を増設する。

　海外は中国での新工場建設や欧州での設備増強などで「ピーブロック」生産能力を増強している。中国・長春は１６年１２月、中国・武漢は１７年４月稼働した。中国・武漢は中国における「ピーブロック」製造の４拠点目となる。

　戸建住宅・マンション断熱材用発泡ポリスチレン押出ボード「ミラフォーム」については、関西工場（兵庫県たつの市）の隣接地に新工場を建設し、１８年１２月生産開始予定である。２０年省エネルギー基準への適合義務化に向けて需要増加が見込まれるため、中部・西日本地区における生産体制を強化する。

■高機能新製品の開発も推進

　高機能新製品の開発では、多層化技術を用いた高性能発泡ポリエチレンシート「ｘｅａｌｏｇｉｃ」、植物由来のポリ乳酸発泡ビーズ・発泡体「ＬＡＣＴＩＦ」、各種樹脂・金属・無機機材と発泡体との複合体「ＡＣＴｅｃｈ（ＡＣテック）」、高い光反射率の超微細発泡シート、防蟻剤なしでシロアリに浸食されない唯一の発泡プラスチック断熱材「ミラポリカフォーム」、ポリエチレン／ポリスチレン共重合ビーズ「エレンポールＮＥＯ」などの開発・用途拡大を推進している。

　シューズメーカーの要求性能に対応した柔軟性発泡体「ＡＲＧＩＬＩＸ」は、１７年春夏モデルのシポーツシューズのインナーソールとして販売開始した。

■１８年３月期１Ｑは営業微減益

　今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）の連結業績は、売上高が前年同期比２．８％増の２７５億８４百万円、営業利益が２．１％減の２２億２６百万円、経常利益が３．３％増の２２億７７百万円、純利益が０．４％増の１７億０７百万円だった。

　販売数量増加、原材料価格上昇に伴う製品価格改定で増収だったが、原燃料価格の上昇や海外事業の外貨円換算額減少の影響で営業微減益だった。経常利益と純利益は営業外での為替差損の減少で微増益だった。

　売上総利益は０．２％増加にとどまり、売上総利益率は２９．９％で０．８ポイント低下した。販管費は１．０％増加にとどまり、販管費比率は２１．８％で０．４ポイント低下した。営業外費用では為替差損が減少した。

　押出事業は売上高が２．２％増の９３億０２百万円で、営業利益（連結調整前）が１２．８％減の５億９８百万円だった。高付加価値製品の好調や製品価格の改定で増収だが、原材料価格上昇に対する製品価格改定時期のずれ等で減益だった。製品別では液晶ＴＶ基板・家電の輸送緩衝材「ミラマット」や、建築・土木関連の高断熱製品「ミラフォーム」などが好調だった。

　ビーズ事業は売上高が４．０％増の１６９億７９百万円で、営業利益が２．９％増の１８億２９百万円だった。販売数量増加や製品価格改定の効果で増収増益だった。発泡ポリプロピレン「ピーブロック」が、バンパーコア材・内装材・シートコア材等の自動車部品、住宅設備向け保温緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函、家電製品用緩衝材、競技用グラウンド基礎緩衝材に使用され、特に自動車向けで新規採用が拡大した。

　その他は売上高が７．２％減の１３億０２百万円で営業利益が５１．８％減の１９百万円だった。国内で梱包材の需要が減少し、中国では新規需要の立ち上がりが遅れた。

■１８年３月期通期も微減益予想だが、高付加価値製品拡販で上振れ余地

　今期（１８年３月期）連結業績予想（４月２８日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比６．８％増の１１６５億円、営業利益が１．２％減の９５億円、経常利益が３．３％減の９７億円、純利益が８．２％減の６７億円としている。前提は為替レートが１米ドル＝１１０円、１ユーロ＝１２０円、１人民元＝１６円で、原油価格（ドバイ）が１バーレル＝５２米ドルとしている。販売数量増加や製品価格改定の効果で増収だが、国内外における原料価格の上昇などで減益予想としている。

　セグメント別には、押出事業の売上高が６．６％増の４０４億２１百万円で営業利益（連結調整前）が２．２％減の２９億７７百万円、ビーズ事業の売上高が７．１％増の７００億１４百万円で営業利益が０．１％減の７３億６７百万円、その他の売上高が５．２％増の６０億６５百万円で営業利益が１７．６％減の１億２２百万円としている。

　国内では高断熱製品や液晶ＴＶ基板輸送緩衝材などが好調に推移する。海外の販売数量は同９％増加を見込んでいる。欧米・中国で自動車関連「ピーブロック」の採用が拡大し、台湾で液晶ＴＶ基板輸送緩衝材の需要が回復する。自動車部品用「ピーブロック」など高付加価値製品の拡販に加えて円安もプラス要因となり、通期会社予想に上振れ余地がありそうだ。

　配当予想は前期と同額の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）としている。予想配当性向は２２．２％となる。

■中期経営計画の利益目標超過達成の見込み

　新中期経営計画「Ｄｅｅｐｅｎ＆Ｇｒｏｗ２０１７」では、前提条件を１米ドル＝１１０円、１ユーロ＝１４０円、原油価格（ドバイ）１バーレル＝１０５ドルとして、目標数値に１８年３月期売上高１３５０億円（海外が約５３０億円）、営業利益８８億円（売上高営業利益率６．５％以上）を掲げている。

　今期（１８年３月期）連結業績予想は、原油価格下落の影響などで売上高計画未達となるが、高付加価値製品へのポートフォリオ改善や原油価格安定によるスプレッド回復などで各利益は計画を超過達成する見込みだ。中期的にも収益拡大基調が期待される。

■株価は高値圏で堅調、日柄調整一巡して上値試す

　株価は高値圏３２００円～３４００円近辺で堅調に推移している。７月３１日には３５９５円まで上伸する場面があった。

　８月１６日の終値３３３０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２２４円７５銭で算出）は１４～１５倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は１．５％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２４３３円１０銭で算出）は１．４倍近辺である。時価総額は約１０４６億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線が接近して日柄調整一巡感を強めている。指標面に割高感はなく、上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）