松田産業＜７４５６＞（東１）は貴金属関連事業および農林水産品販売事業を展開している。１８年３月期第１四半期は大幅増収増益だった。数量・市況回復で通期予想は増額の可能性が高いだろう。株価は水準を切り上げて戻り歩調だ。好業績を評価して２月の年初来高値を試す展開が期待される。

■貴金属リサイクルや農林水産品販売を展開

　貴金属リサイクル（貴金属事業）や産業廃棄物処理（環境事業）などの貴金属関連事業、および農林水産品を扱う食品関連事業を展開している。１７年３月期の売上高構成比は貴金属関連事業６３％、食品関連事業３７％、営業利益構成比は貴金属関連事業６３％、食品関連事業３７％だった。

　貴金属リサイクルは、半導体・電子材料部材・化成品などの貴金属製品をエレクトロニクス業界へ販売するとともに、半導体や電子部品を製造する過程で規格外となった部品（スペックアウト品）などの貴金属含有スクラップを国内外のメーカーから回収・処理・製錬することで、貴金属（金・プラチナ・パラジウムなど）をリサイクルする。
　産業廃棄物処理は、写真の感光材料からの銀の回収、廃酸や廃アルカリの無害化中間処理など、産業廃棄物の回収・処理を行っている。無害化処理技術に強みを持ち、全国４７都道府県での収集運搬業許可を得ている。

　貴金属関連事業では「東アジアＮＯ．１リファイナー」を目指し、国内外の拠点拡充、貴金属原料の確保と化成品などの製品販売強化、製品・技術開発強化を推進している。海外は中国、台湾、シンガポール、タイ、フィリピン、マレーシア、ベトナムに展開している。１６年８月には、貴金属関連事業の西日本地域における生産処理拠点の拡充による機能強化を図るため、岐阜県関市で不動産（土地・建物等、総額約７億円）を取得した。埼玉県入間市と合わせて国内生産二拠点化を推進する。

　食品関連事業は、すりみ・エビ・貝類などの水産品、鶏卵・鶏肉・ポーク・ビーフなどの畜産品、乾燥野菜・冷凍野菜などの農産品を取り扱っている。取扱商品の豊富さとグローバルな調達ネットワークが強みだ。

　１６年２月には水産品専門商社のガルフ食品の全株式を取得した。海外は中国、タイに拠点展開している。１７年５月には食品原材料の販売市場の開拓と現地における仕入強化を目的として、ベトナム・ホーチミン市に現地法人を設立した。

■エレクトロニクス業界の生産動向や貴金属・食品市況が影響する収益特性

　収益面では、半導体・電子部品などエレクトロニクス業界の生産動向、貴金属および食品市況の影響を受けやすい特性がある。

■１８年３月期１Ｑは大幅増収増益

　今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）の連結業績は、売上高が前年同期比１７．８％増の４５７億２１百万円で、営業利益が９９．５％増の１０億５５百万円、経常利益が２．１倍の１１億５６百万円、純利益が２．３倍の７億６１百万円だった。

　数量・市況回復で大幅増収増益だった。売上総利益は１４．２％増加したが、売上総利益率は９．６％で０．３ポイント低下した。販管費は０．６％増加にとどまり、販管費比率は７．３％で１．３ポイント低下した。

　セグメント別に見ると、貴金属関連事業は売上高が１７．６％増の２８６億８８百万円で、営業利益が６４．２％増の６億１３百万円だった。写真感材業界の市場縮小で銀製品の販売量が減少したが、主力顧客であるエレクトロニクス業界の生産が好調に推移し、貴金属リサイクルおよび産業廃棄物処理の取扱量が増加した。また金製品および電子材料等の販売量が増加した。貴金属販売価格の上昇も寄与した。

　食品関連事業は売上高が１８．１％増の１７０億４７百万円で営業利益が２．８倍の４億４２百万円だった。すりみの販売価格が下落し、農産品の販売数量が減少したが、水産品および畜産品の販売数量が増加した。

■１８年３月期増収増益予想、さらに増額の可能性

　今期（１８年３月期）連結業績予想（５月１２日公表）は売上高が前期（１７年３月期）比７．３％増の１７５０億円、営業利益が８．１％増の３２億円、経常利益が１．２％増の３５億円、純利益が１．４％増の２４億９０百万円としている。配当予想は前期と同額の年間２８円（第２四半期末１４円、期末１４円）で、予想配当性向は２９．６％となる。

　貴金属関連事業において貴金属リサイクル取扱量が回復傾向であり、食品関連事業も販売数量が堅調に推移して、全体として増収増益予想である。貴金属関連事業は売上高が同２．７％増の１０５０億円で営業利益が同７．８％増の２０億円、食品関連事業は売上高が同１５．１％増の７００億円で営業利益が同８．７％増の１２億円の計画としている。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２６．１％、営業利益３３．０％、経常利益３３．０％、純利益３０．６％と高水準である。数量・市況回復で通期予想は増額の可能性が高いだろう。

■中期経営計画で１９年３月期営業利益４０億円目標

　中期経営計画（１６～１８年度）の目標値は１９年３月期売上高２０００億円、連結営業利益４０億円としている。

　経営戦略は、既存事業の収益拡大化、新たな収益源の構築、東アジア地区での積極拡大、最適な管理体制の構築、人材育成・確保を重点方針としている。貴金属関連事業と食品関連事業の両分野において、製品・技術開発、国内外の拠点整備・機能拡充など事業拡大に必要な成長戦略を行う。

　貴金属関連事業では、長年培った貴金属リサイクルおよび環境保全に関するノウハウやインフラを最大限活用し、資源リサイクルの総合力で顧客ニーズにマッチしたアイテム拡充と省金化への対応により、環境価値の高い商品・サービスを提供することでシェア拡大と収益性向上を図る。

　食品関連事業では、これまで培った品質保証等に関するノウハウや調達力を活かして、安全・安心かつ高品質な食品原材料を安定的に供給することで顧客ニーズに対応し、海外を含めた市場拡大と収益向上を図る。水産品においては、１６年２月に株式取得したガルフ食品との相乗効果を含めて事業拡大を図る。

■株主優待制度は毎年３月末に実施、対象は継続１年以上保有株主

　株主優待制度は毎年３月３１日現在、１単元（１００株）以上を継続１年以上保有する国内在住株主を対象として株主優待品を贈呈する。１７年３月期末から対象を変更した。

■株価は戻り歩調で２月の年初来高値試す

　株価は水準を切り上げて戻り歩調だ。８月１４日には１５６０円まで上伸した。

　８月２２日の終値１５４３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９４円５５銭で算出）は１６～１７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２８円で算出）は１．８％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ２０２７円４５銭で算出）は０．８倍近辺である。時価総額は約４４６億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を突破した。また１３週移動平均線が２６週移動平均線を上抜くゴールデンクロスが接近して先高感を強める動きだ。好業績を評価して２月の年初来高値１６１０円を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）