久世＜２７０８＞（ＪＱ）は外食・中食産業向け業務用食材卸売事業を首都圏中心に展開している。１８年３月期第１四半期は減益で営業赤字だったが、通期は増益予想である。なお９月１２日～１３日に「フードサービスソリューション２０１７～Ａｕｔｕｍｎ＆Ｗｉｎｔｅｒ」を開催する。株価は戻り高値圏から反落したが、調整一巡し、低ＰＢＲも見直して反発が期待される。

■業務用食材卸売事業を首都圏中心に展開

　首都圏中心に外食・中食産業向け業務用食材の卸売事業を展開し、子会社キスコフーズは国内とニュージーランドで業務用高級ソース・高級スープの製造、久世フレッシュ・ワンは東京都内を中心に生鮮野菜など農産品の卸売を展開している。１７年３月期セグメント別売上高構成比は、食材卸売事業９２％、食材製造事業７％、不動産賃貸事業０％だった。

　食材卸売事業の販売チャネル別売上高構成比は、ファーストフード・ファミリーレストラン・カフェ４１％、ディナーレストラン・ホテル・専門店２５％、デリカ・惣菜・ケータリング・娯楽施設・その他１９％、居酒屋・パブ１５％だった。低採算だった大口取引先（居酒屋業態）との取引を１６年１月解消したため、居酒屋・パブの構成比が低下している。

■連結売上高１０００億円を中長期目標としてチェーン戦略推進

　中長期目標に連結売上高１０００億円を掲げ、基本戦略（５つの柱）として、チェーン戦略（ＫＺＮ＝久世全国ネットワーク）＝効率的な全国物流ネットワークの構築と機能の強化、エリア戦略＝３大都市圏のエリア特性にあった戦略、フルライン戦略＝ワンストップショッピングを可能とするフルライン機能の強化、商品開発・加工・製造戦略＝マーチャンダイズ機能の強化、海外事業戦略＝新しいマーケットの開拓を推進している。

■販路拡大戦略を推進

　中期成長に向けた重点戦略として、首都圏・関西圏・中部圏での販路拡大、全国物流ネットワークの強化、中食市場や高齢者施設給食市場の開拓強化、ＰＢ商品の拡販や製造利益の拡大、海外事業の基盤確立などを推進している。

　販路拡大に向けたＭ＆Ａ・アライアンス戦略では、１２年６月中部圏の酒類販売大手サカツコーポレーションと業務提携、１４年４月高級飲食店向けに強みを持つ水産物中卸会社の旭水産を子会社化した。

　子会社の久世フレッシュ・ワンは１５年９月横浜中央市場の青果仲卸会社である丸ユ商店と業務提携した。また横浜事業所の開設、大田市場と横浜市場での買参権取得など、営業エリア拡大戦略を推進している。

■物流改善効果や低採算取引解消などで営業損益改善

　効率性を意識した営業推進、高付加価値商品の拡販、競争力のある商品提案、物流改善の効果に加えて、低採算だった大口取引先（居酒屋業態）との取引を１６年１月解消した効果で、営業損益は改善基調である。

　利益配分については、中長期視点で健全な株主資本を構成していくことと、業績動向および財務体質の強化を考慮しつつ、安定配当の維持を基本におきながら、弾力的に株主還元を図っていくことの二点を最重点に利益配分の提案を行っていくとしている。

■１８年３月期１Ｑは営業赤字

　今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）の連結業績は、売上高が前年同期比３．６％増の１５３億４１百万円、営業利益が３６百万円の赤字（前年同期は７２百万円の黒字）、経常利益が８９．３％減の１２百万円、純利益が８８．１％減の１０百万円だった。

　新規得意先開拓などで増収だったが、売上総利益率低下や販管費増加で減益、営業赤字だった。売上総利益は２．５％増加したが、売上総利益率は１８．７％で０．２ポイント低下した。販管費は６．５％増加し、販管費比率は１９．０％で０．５ポイント上昇した。

　セグメント別（連結調整前）動向を見ると、食材卸売事業は売上高が４．２％増の１４３億２３百万円で営業利益が４３．６％減の１億０７百万円、食材製造事業は売上高が４．３％減の１０億２２百万円で営業利益が２７．６％減の８１百万円、不動産賃貸事業は売上高が１．３％増の３６百万円で営業利益が８．６％減の２５百万円だった。

■１８年３月期通期は増収増益予想

　今期（１８年３月期）の連結業績予想（５月１２日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比３．１％増の６３５億円、営業利益が５．５％増の６億円、経常利益が１．０％増の６億７０百万円、純利益が０．５％増の４億９０百万円としている。配当予想は前期と同額の年間１２円（期末一括）で予想配当性向は９．３％となる。

　大口取引先との取引解消の影響が一巡し、新規取引先の開拓や既存取引先のインストアシェアアップで増収基調となり、高付加価値商品拡販などによる売上総利益率改善、一段の物流業務効率化による物流費削減などで増益予想である。

■株主優待制度は毎年３月末に実施

　株主優待制度は、毎年３月３１日現在１単元（１００株）以上保有株主を対象として、保有株数に応じて当社ブランド特選無洗米（山形県天童産はえぬき・新米）を贈呈する。１００株以上～１０００株未満保有株主には２．５ｋｇ、１０００株以上～３０００株未満保有株主には５ｋｇ、そして３０００株以上保有株主には１０ｋｇ贈呈する。

■株価は調整一巡して反発期待、低ＰＢＲも見直し

　株価は８月９日の戻り高値１０１４円から反落し、第１四半期業績を嫌気する形で水準を切り下げた。８月２４日には９２４円まで調整した。

　８月２４日の終値９２７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１２９円１４銭で算出）は７～８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は１．３％近辺で、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１４２３円８９銭で算出）は０．７倍近辺である。時価総額は約３６億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、５２週移動平均線がサポートラインとなりそうだ。調整が一巡し、０．７倍近辺の低ＰＢＲも見直して反発が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）