科研製薬＜４５２１＞（東１）は整形外科、皮膚科、外科などの領域を主力とする医薬品メーカーである。１８年３月期第１四半期は減収減益だった。通期も研究開発費増加などで減益予想だ。ただし上振れ余地がありそうだ。株価は減益予想を織り込んでほぼ底値圏だろう。

■整形外科、皮膚科、外科領域を主力とする医薬品メーカー

　整形外科、皮膚科、外科などの領域を主力とする医薬品メーカーで、農業薬品や飼料添加物、不動産賃貸（文京グリーンコート関連賃貸）なども展開している。

　医療用医薬品・医療機器は、生化学工業＜４５４８＞からの仕入品である関節機能改善剤アルツを主力としている。１４年９月国内販売開始した日本初の外用爪白癬治療剤クレナフィンも主力製品に成長した。また癒着防止吸収性バリアのセプラフィルム、高脂血症治療剤リピディル、創傷治癒促進剤フィブラストスプレー、ジェネリック医薬品も展開している。

　外用爪白癬治療剤クレナフィンは、海外では導出先であるカナダのバリアント社がＪｕｂｌｉａの商品名で、米国およびカナダにおいて１４年から販売している。また１７年５月には韓国の導出先である東亞ＳＴが韓国において販売承認を取得し、１７年６月に発売した。さらに中国、台湾での申請および導出先について検討中である。米国およびカナダ以外のバリアント社テリトリーである欧州およびアジア地域についても、バリアント社と検討・協議中である。

■歯周組織再生剤「リグロス」は１６年１２月発売

　歯周組織再生剤「リグロス歯科用液キット」は、歯周炎による歯槽骨の欠損の効能・効果で１６年９月国内製造販売承認を取得し、１６年１２月に発売した。

　組換え型ヒトｂＦＧＦ（塩基性線維芽細胞成長因子）を有効成分とする世界初の歯周組織再生医薬品である。国内には歯周組織の再生を効能とする医療用医薬品がなく「リグロス」は初めての歯周組織再生医薬品として歯周炎治療の新たな選択肢となることが期待されており、１８年３月期から本格展開している。

■パイプライン充実が課題で新規導入目指す

　潰瘍性大腸炎を適応症とする「ＫＡＧ－３０８」（旭硝子＜５２０１＞と共同開発の経口プロスタグランジン製剤）は、第２相臨床試験を実施中である。

　原発性局所多汗症を適応症とする「ＢＢＩ－４０００」（外用抗コリン剤）（１５年３月米ブリッケル・バイオテック社から導入、日本とアジア主要国における独占的開発・販売・製造権取得）は、第２相臨床試験を実施中である。

　熱傷焼痂除去剤「ＫＭＷ－１（海外での商品名ＮｅｘｏＢｒｉｄ）」（１６年４月イスラエルのメディウンド社から導入、日本における独占的開発・販売権）は、治験準備中である。熱傷で生じる焼痂と呼ばれる壊死組織を除去する外用酵素製剤である。

　１６年７月には杏林製薬と、杏林製薬が日本における独占販売権を取得したアレルギー性疾患治療薬デザレックスについて、両社によるコ・プロモーション（共同販促・１ブランド１チャネル）に関する基本覚書を締結した。杏林製薬は2016年11月にデザレックスを発売し、当社は皮膚科を対象にプロモーションを行う。

　１７年６月スイスのＮｕｍａｂ社と、Ｎｕｍａｂ社が有する多重特異性抗体医薬を創製する技術に基づき、炎症性疾患を対象疾患とする新規抗体医薬候補品の創薬を目的とした共同研究契約を締結した。Ｎｕｍａｂ社は２０１１年設立で、がん免疫および免疫領域において独自の多重特異性バイオ医薬のパイプラインを保有している。

　パイプライン充実が課題で新規導入は１８年３月期以降となる見込みだ。

■１８年３月期１Ｑは減収減益

　今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）の連結業績は、売上高が前年同期比４．８％減の２４９億６７百万円、営業利益が５．５％減の７６億４９百万円、経常利益が４．９％減の７８億１３百万円、純利益が５．７％減の５４億６３百万円だった。

　関節機能改善剤アルツおよび外用爪白癬治療剤クレナフィンの売上は概ね前年並みだったが、クレナフィン海外導出先からの収入減少などが影響して減収減益だった。売上総利益は３．９％減少したが、売上総利益率は５７．９％で０．６ポイント上昇した。販管費は２．０％減少したが、販管費比率は２７．２％で０．７ポイント上昇した。研究開発費は３．３％減の１８億３６百万円だった。

　主要医薬品・医療機器の売上高（単体ベース）はアルツが１．１％減の７６億６９百万円、クレナフィンが１．０％減の５７億４１百万円、セプラフィルムが２．３％減の２６億３９百万円、リピディルが０．９％減の１１億２３百万円、フィブラストスプレーが１．０％減の９億３２百万円、ジェネリック医薬品（合計）が１．１％減の３０億１１百万円だった。

■１８年３月期は研究開発費増加で減益予想だが上振れ余地

　今期（１８年３月期）連結業績予想（５月１０日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比０．２％増の１０１７億円、営業利益が１２．７％減の２６８億円、経常利益が１２．９％減の２７０億円、純利益が１３．２％減の１９１億円としている。

　薬価改定がなく国内は堅調に推移するが、バリアント社向けＪｕｂｌｉａ関連の減少などにより、売上高は横ばい予想である。またリグロスの売上本格化は先としている。利益面では、研究開発費の増加（６９．０％増加の１０９億円の計画）で減益予想としている。研究開発費については開発費の増加および導入費用を見込んでいる。

　主要医薬品・医療機器の売上高（単体ベース）は、アルツが２．５％増の２９７億円、クレナフィンが６．４％増の２３０億円、セプラフィルムが１．５％増の１１２億円、リピディルが３．８％増の４６億円、フィブラストスプレーが２．７％増の３８億円、ジェネリック医薬品（合計）が０．８％増の１２０億円の計画としている。

　配当予想は前期と同額の年間１５０円（第２四半期末７５円、期末７５円）としている。また、５月１０日公表の予想配当性向は３２．１％である。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．５％、営業利益２８．５％、経常利益２８．９％、純利益２８．６％と順調であり、通期予想に上振れ余地がありそうだ。

■中期経営計画で１９年３月期売上高１１００億円目標

　中期経営計画２０１８では、１９年３月期売上高１１００億円を目指している。

　パイプライン充実を最優先課題として可能な限りの経営資源を配分する。また爪白癬治療剤クレナフィンおよび新製品の価値最大化を図り、かつ既存製品に関して営業基盤の強化と効率化に取り組む方針だ。

■株価は１８年３月期減益予想を織り込んでほぼ底値圏

　５月１０日発表の自己株式取得（取得株式総数の上限５５万株、取得価額総額の上限４０億円、取得期間１７年５月１１日～１７年１２月２９日）は、１７年７月２４日時点の累計で取得株式総数５５万株、取得価額総額３４億３３３１万６０００円となって終了した。

　株価は８月１４日に５６００円まで調整し、２月の年初来安値５４１０円に接近する場面があった。その後は下げ渋る動きだ。

　８月２４日の終値５６６０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４７０円４９銭で算出）は１２倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１５０円で算出）は２．７％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２５１１円６８銭で算出）は２．３倍近辺である。なお時価総額は約２７４１億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、６０００円割れ水準が下値支持線の形だ。１８年３月期減益予想を織り込んでほぼ底値圏だろう。（情報提供：日本インタビュ新聞社＝Ｍｅｄｉａ－ＩＲ）