寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア展開強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。１８年３月期第１四半期は大幅増収増益だった。通期も２桁増収増益・増配予想である。株価は上場来高値圏から一旦反落したが、好業績を評価して上値を試す展開が期待される。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらに「ワールド　サプライジング　リゾート（ＷＳＲ）宣言」を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。

　主要子会社は、山陰地区中心に「お菓子の壽城」「ラングドシャ」ブランドなどを展開する寿製菓、北海道中心に「ルタオ」ブランドを展開するケイシイシイ、首都圏中心に「東京ミルクチーズ工場」「ザ・メープルマニア」など洋菓子を展開するシュクレイ、九州中心に「赤い風船」ブランドを展開する九十九島グループ、関西中心に「遊月亭」ブランドを展開する但馬寿、販売子会社（東海３社、中国・九州４社、関西２社）である。なおシュクレイは、１６年２月子会社化した洋菓子のフランセを１７年４月吸収合併して生産直販型会社に移行した。グループ製造拠点から供給されていた主力商品を順次自社工場生産に切り替えている。

　１７年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売７．２％（うちルタオ通販５．８％）、店舗販売（直営店舗、催事）４３．３％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４６．９％、海外２．４％、その他０．１％である。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。

　収益特性としてクリスマス・年末年始商戦などで下期の構成比が高くなる季節要因がある。特にフランセの主力商品「ミルフィユ」は年末・バレンタイン・ホワイトデーなどに売上が集中するイベント型商品である。利益配分については内部留保、業績水準ならびに配当性向等を総合的に勘案して利益還元に努めることを基本方針としている。

　１７年７月には、シュクレイのスイーツブランド「ＢｕｔｔｅｒＢｕｔｌｅｒ」がＪＲ東日本発足３０周年記念イベント「みんなが贈りたい、ＪＲ東日本おみやげグランプリ」で得票数１位を獲得し、総合グランプリを受賞した。

　また１７年７月には、寿製菓が島根大学生物資源科学部の横田一成教授と共同研究している藍の抗炎症作用について、藍のポリフェノール成分が炎症を抑える効果を有することを発見し、生化学誌で発表した。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品リニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイの多ブランド展開推進や販路拡大、グループ各社による期間限定店舗展開の推進など）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　海外展開については、台湾は直接進出、韓国はフランチャイズ方式で進出する。またシュクレイが香港・ハンドメイド社と共同出資で香港に合弁会社ハニーシュクレイを設立し、香港で「東京ミルク工場」を店舗展開している。

　重点施策の１７年３月期売上高は、国内主要国際空港でのインバウンドが１６年３月期比２．４倍の１９億６０百万円、海外（台湾現地法人売上高＋韓国・香港向けロイヤルティ含む国内出荷売上高）が４１．５％増の７億７８百万円、シュクレイ（首都圏ＷＳＲ化）が９５．９％増の９２億７５百万円と大幅伸長した。１８年３月期目標値はインバウンド２５億円、海外１２億円、シュクレイ１０７億７０百万円を掲げている。

■１８年３月期１Ｑ大幅増収増益

　今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）連結業績は、売上高が前年同期比１７．８％増の７９億１９百万円、営業利益が４３．６％増の５億３５百万円、経常利益が４３．１％増の５億４７百万円、純利益が３．０倍の５億５３百万円だった。

　売上高、経常利益とも四半期ベースで過去最高を更新した。国際線ターミナルでの販売強化などのインバウンド対策や、首都圏ＷＳＲ化展開などの重点施策の取り組みが奏功し、生産効率改善なども寄与した。特にシュクレイの収益拡大が牽引した。重点施策はインバウンドが２．０倍の７億６６百万円、海外が７９．３％増の２億６２百万円、シュクレイが２８．０％増の２２億３９百万円だった。

　売上総利益は１８．３％増加し、売上総利益率は５４．５％で０．２ポイント上昇した。販管費は１５．４％増加したが、販管費比率は４７．７％で１．０ポイント低下した。純利益は固定資産売却益７５百万円の計上、および繰延税金資産追加計上による税金費用の減少も寄与した。

　セグメント別（連結調整前）動向を見ると、ケイシイシイは売上高が２１．３％増の２４億３０百万円だが売上構成変化で営業利益が９．８％減の１億４０百万円、寿製菓・但馬寿は売上高が１３．１％増の２４億５６百万円で営業利益が４．３％増の１億８２百万円、シュクレイ（１７年４月フランセを統合、前年同期も訴求修正）は売上高が２８．０％増の２２億３８百万円で営業利益が１億０３百万円（前年同期は２８百万円の赤字）、販売子会社は売上高が１１．６％増の１２億８３百万円で営業利益が５８．７％増の８５百万円、九十九島グループは売上高が２．６％増の７億６６百万円で営業利益が７７百万円の赤字（同４１百万円の赤字）、その他（健康食品事業や台湾の菓子事業など）は売上高が５２．４％増の９３百万円で営業利益が１１百万円の赤字（同１２百万円の赤字）だった。

■１８年３月期２桁増収増益・連続増配予想

　今期（１８年３月期）の連結業績予想（５月１５日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比１０．６％増の３６０億円、営業利益が１５．７％増の４４億５０百万円、経常利益が１５．４％増の４５億円、純利益が２２．４％増の３１億５０百万円としている。配当予想は５円増配の年間３０円（期末一括）としている。予想配当性向は２９．６％となる。

　引き続き重点施策を中心とした取り組みを強化して２桁増収増益・連続増配予想である。売上総利益率は５６．４％で０．４ポイント上昇、販管費比率は４４．０％で０．２ポイント低下の計画である。

　セグメント別計画（連結調整前）は、ケイシイシイの売上高が１０９億円で営業利益が１５億７０百万円、寿製菓・但馬寿の売上高が１００億２０百万円で営業利益が１０億８０百万円、シュクレイの売上高が１０７億７０百万円で営業利益が８億円、販売子会社の売上高が５３億７０百万円で営業利益が４億２３百万円、九十九島グループの売上高が３４億３０百万円で営業利益が９０百万円の赤字、その他の売上高が３億５０百万円で営業利益が２５百万円の赤字としている。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２２．０％、営業利益１２．０％、経常利益１２．２％、純利益１７．６％と低水準の形だが、クリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデーなどで下期の構成比が高くなる季節要因があるためネガティブ要因とはならない。首都圏ＷＳＲ化展開の積極推進などで好業績が期待され、中期成長シナリオにも変化はないだろう。

■株主優待は毎年３月末に実施

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は自律調整一巡、好業績評価して上値試す

　株価は８月１日の上場来高値４２５０円から利益確定売りで一旦反落したが、大きく下押すことなく３６００円近辺で推移している。自律調整の範囲だろう。

　８月２５日の終値３６１０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０１円２２銭で算出）は３５～３６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間３０円で算出）は０．７％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４０９円２０銭で算出）は８．８倍近辺である。時価総額は約１１２３億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線が接近してサポートラインとなりそうだ。自律調整が一巡し、好業績を評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）