ベステラ＜１４３３＞（東１）は、９月１４日付で東証マザーズから東証１部に市場変更した。プラント解体に特化したオンリーワン企業で、次世代プラント解体工法「３Ｄ解体」実現に向けたロボット開発も推進している。１８年１月期第２四半期累計は減益だったが、ほぼ計画水準で通期は大幅増益予想である。株価は調整一巡し、通期大幅増益予想を再評価して出直りが期待される。

■鋼構造プラント設備解体のオンリーワン企業

　製鉄所・発電所・ガスホルダー・石油精製設備など鋼構造プラント設備の解体工事に特化したオンリーワン企業である。

　製鉄・電力・ガス・石油・石油化学業界（製鉄所・発電所・石油精製・石油化学設備など）向けを主力とするプラント解体工事、および特定化学物質・アスベスト・ダイオキシン・土壌汚染などの環境関連対策工事を展開している。実際の解体工事は外注先が行い、当社は施工管理を行う。主要顧客はＪＦＥグループ、新日鐵住金グループ、戸田建設、東京エネシス、ＩＨＩグループなどである。なお１６年１０月には東京都から解体工事業の許可を受けた。

　関連事業として建設技能労働者不足に対応した人材派遣・紹介・育成サービス、プラント解体事業における事前調査等の強化を目的とした３Ｄ計測・データサービスも展開している。１６年１月期事業別売上高構成比はプラント解体事業９８％、その他（人材サービス含む）２％だった。

■優良な顧客基盤や特許工法・知的財産に強み

　大手企業のエンジニアリング子会社を中心とした優良な顧客基盤、豊富な工事実績に基づく効率的な解体マネジメント、解体工事会社としては類のない特許工法・知的財産の保有（特許取得１４件、特許申請中５件）を強みとしている。０４年球形ガスホルダー解体「リンゴ皮むき工法」の特許を取得、０７年火力発電所等の「ボイラ解体方法」の特許を取得、１０年遠隔操作による溶断ロボット「りんご☆スター」を開発した。

■プラント解体需要は中期的に増加予想

　１８年１月期～２０年１月期の「中期経営計画２０１９」（ローリング方式で毎年改定）では、数値目標に２０年１月期売上高８４億円、営業利益９億７５百万円、経常利益９億３７百万円、純利益６億４４百万円、売上高営業利益率１１．６％、ＥＰＳ７７円、ＲＯＥ２０．５％以上を掲げている。配当性向の目安は４０％とする。

　企業の事業再編や設備集約、産業競争力強化法やエネルギー供給構造高度化法など余剰設備の再編に向けた国の政策を背景として、１９６０年代の高度成長期に建造されたプラントの老朽化に伴う解体工事が増加すると予想されている。また国土交通省が４３年ぶりに許可業種区分を見直し、専門業種として「解体工事」を新設（１６年６月から３ヶ年で順次移行）した。１件５百万円以上の解体工事を実施する場合は許可取得が必要になる。

　こうした設備解体需要や制度見直しに対応した重点戦略として、工法（プラント解体戦略）の充実、事業領域３本柱（工事・３Ｄ・人材）の確立、パーフェクト３Ｄおよび３Ｄ解体といった成長戦略の推進、プラント３Ｄマスターを中核とした新しい社会価値の創出、大規模工事施工体制の確立や営業力の強化といった制度・仕組みの革新、Ｍ＆Ａ・アライアンス戦略によるプラントライフサイクルマネジメントへの積極参入や新たな事業領域への展開を掲げている。

■次世代解体工法「３Ｄ解体」実現に向けてロボット開発を推進

　ロボット工法については、遠隔操作による溶断ロボット「りんご☆スター」を開発して工事実績を積み上げ、新アタッチメント開発による用途拡大を進めている。また東京工業大学との産学連携による群移動体型ロボット「群龍」や、京都大学および山口大学との共同研究による監視ロボットを開発している。さらに次世代プラント解体工法「３Ｄ解体」実現に向けたロボット開発を推進する。

　１６年６月には京都大学、山口大学、特定非営利活動法人国際レスキューシステム研究機構と、それぞれ「点群３Ｄ　Ｍａｐ利用ロボット開発」を研究題目とした共同研究契約を締結し、ＩＯＴを活用した自律作業ロボットによる自動運転（プラント監視・管理）および自動施工の実現を目指している。

　１７年６月には出願した特許「三次元画像表示システム、三次元画像表示装置、三次元画像表示方法およびプラント設備の三次元画像表示システム」と「作業用ロボットおよび作業用ロボットを用いた警報システム」が出願公開されたと発表している。今後の審査を経て正式に登録される。

■工事完成時期や完成工事利益率によって四半期業績が変動

　収益面では顧客の設備投資計画の影響を受け、工事完成時期や完成工事利益率によって四半期業績が大きく変動する。

　収益計上基準は工事進行基準と工事完成基準がある。工事進行基準の適用要件は、請負金額５０百万円以上、工事期間３ヶ月超、スクラップ等の有価物売却予想額が請負金額の１０％以下としている。当社がスクラップ等の有価物（売却予想額１百万円超）を引き取る契約の解体工事については、工事の収益が最終のスクラップ売却時まで確定しないため、請負金額や工事期間にかかわらず工事完成基準を採用している。なお１８年１月期以降に開始した工事から、スクラップが発生する大型工事も原則、工事進行基準とした。

■１８年１月期２Ｑ累計減益だが計画水準

　今期（１８年１月期）第２四半期累計（２～７月）の非連結業績は売上高が前年同期比１２．３％増の２１億４０百万円、営業利益が２９．５％減の１億６３百万円、経常利益が２９．７％減の１億６４百万円、純利益が２７．９％減の１億１０百万円だった。

　売上面では、前期（１７年１月期）から繰り越された完成基準適用工事の売上が予定どおり第２四半期（５～７月）に計上され、その他の工事も順調に進捗して２桁増収だった。業界別の完成工事高構成比を見ると、前期の１７年１月期通期は高炉の解体で製鉄の割合が５６％だったが、今期の第２四半期累計はエチレン製造設備の解体で石油・石化業界が４２％となった。

　利益面では、第２四半期に完成した大型工事の外注比率および人件費比率が高かったため、完成工事総利益率が低下（５．１ポイント低下の１８．４％）して減益だった。ただし、ほぼ計画水準としている。全体の売上総利益は１１．９％減少し、売上総利益率は１８．７％で５．２ポイント低下した。販管費は６．４％増加したが、販管費比率は１１．１％で０．６ポイント低下した。

　受注工事高は大型工事（１２億４０百万円）も寄与して８７．３％増の２６億２６百万円となった。また第２四半期末の受注残高は２８億２８百万円となった。受注残高は旺盛なプラント解体需要を背景として高水準を維持している。業界別の受注残高構成比は電力が４７％、製鉄が３０％、ガスが１７％、石油・石化が６％である。

■１８年１月期通期は増収増益予想

　今期（１８年１月期）通期の非連結業績予想（３月１７日公表）は、売上高が前期（１７年１月期）比３６．３％増の５７億円、営業利益が４１．９％増の５億６４百万円、経常利益が３１．８％増の５億３３百万円、純利益が３２．８％増の３億６０百万円としている。

　事業拡大に伴う人員増、３Ｄ計測事業への研究開発などで販管費が増加するが、高水準の受注残高を消化して大幅増収増益予想である。なお第２四半期累計の進捗率は低水準だが、顧客の設備投資計画に応じた季節特性があり、今期は第４四半期（１１～１月）に計上される割合が高いとしている。

　配当予想は年間１５円（第２四半期末５円、期末１０円）としている。１７年２月１日付株式３分割を考慮して年間４５円に換算すると、１７年１月期の年間４０円との比較で５円増配の形となる。予想配当性向は３４．６％である。

■株主優待制度は１７年１月期末から実施

　株主優待制度は１７年１月期末から開始した。１８年１月期末以降は毎年１月３１日現在１００株以上３００株未満保有株主に対してクオカード１０００円分、３００株以上保有株主に対してクオカード２０００円分を贈呈する。

■株価は調整一巡感

　株価（１７年２月１日付で株式３分割、１７年９月１４日付で東証マザーズから東証１部に市場変更）は２０００円近辺でモミ合う形だが、大きく下押すことなく調整一巡感を強めている。

　９月２２日の終値１９９３円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ４３円３５銭で算出）は４６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１５円で算出）は０．８％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績ＢＰＳ２６２円８９銭で算出）は７．６倍近辺である。時価総額は約１６６億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線に続いて２６週移動平均線突破の動きを強めている。調整一巡し、通期大幅増益予想を再評価して出直りが期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）