生化学工業＜４５４８＞（東１）は関節機能改善剤アルツが主力の医薬品メーカーである。１８年３月期は海外の好調が牽引して大幅増益予想である。９月２８日にはＳＩ－６１３の腱・靱帯付着部症を対象とした後期第２相臨床試験の開始を発表している。株価は年初来高値を更新して上値フシを突破した形だ。好業績を評価して上値を試す展開が期待される。なお１１月７日に第２四半期決算発表を予定している。

■関節機能改善剤アルツなど糖質科学分野が主力の医薬品メーカー

　糖質科学分野が主力の医薬品メーカーで、国内医薬品（関節機能改善剤アルツ、白内障手術補助剤オペガン、内視鏡用粘膜下注入材ムコアップ）、海外医薬品（米国向け単回投与関節機能改善剤Ｇｅｌ－Ｏｎｅ、米国向け３回投与関節機能改善剤ＶＩＳＣＯ－３、米国向け５回投与関節機能改善剤ＳＵＰＡＲＴＺ－ＦＸ、中国向けアルツ）、医薬品原体（ヒアルロン酸、コンドロイチン硫酸）、ＬＡＬ事業（エンドトキシン測定用試薬関連）を展開している。

　中期経営計画（１７年３月期～１９年３月期）の経営目標値は、１９年３月期売上高３２０億円、営業利益２５億円、経常利益４５億円としている。

■新薬開発は糖質科学分野に焦点

　研究開発は糖質科学分野（糖鎖や複合糖質を研究する科学分野）に焦点を絞り、開発中の新薬には腰椎椎間板ヘルニア治療剤ＳＩ－６６０３（コンドリアーゼ）、変形性膝関節症改善剤ＳＩ－６１３（ＮＳＡＩＤ結合ヒアルロン酸）、ドライアイ治療剤ＳＩ－６１４（修飾ヒアルロン酸）がある。

　腰椎椎間板ヘルニア治療剤ＳＩ－６６０３は日本で１４年１月に製造販売承認申請して審査継続中である。米国では第３相臨床試験段階として、二重盲検試験および安全性評価を主目的としたオープン試験が１７年３月終了した。

　１６年８月にはスイスのフェリング社とＳＩ－６６０３の日本を除く全世界におけるライセンス契約を締結した。フェリング社から契約一時金５百万米ドル、および今後の開発や販売等の進捗に応じて複数年にわたり最大で９０百万米ドルのマイルストーン型ロイヤルティを受領する。日本における独占的販売契約は１２年１２月に科研製薬＜４５２１＞と締結している。

　変形性膝関節症治療剤ＳＩ－６１３は米国を含めたグローバル展開を目指す製品と位置付けている。１７年２月日本で第３相臨床試験を開始、１７年６月米国で第２相臨床試験を開始した。また１７年９月小野薬品工業＜４５２８＞と日本における共同開発・販売提携に関する契約を締結した。小野薬品から契約締結一時金として２０億円を受領するとともに、今後の開発や販売等の進捗に応じて複数年にわたり最大で総額１００億円のマイルストーン型ロイヤルティを受領する。

　なお９月２８日にはＳＩ－６１３の腱・靱帯付着部症を対象とした後期第２相臨床試験（ＳＩ－６１３－ＥＴＰ）の開始を発表している。

　ドライアイ治療剤ＳＩ－６１４は、米国・欧州で１５年１月第２・３相試験が終了し、次相試験について検討中である。

■１８年３月期通期は海外が牽引して大幅増益予想

　今期（１８年３月期）連結業績予想（５月１２日公表）は、売上高が前期（１７年３月期）比２．４％増の３０３億円、営業利益が１７．０％増の１５億円、経常利益が５１．４％増の３７億５０百万円、純利益が５１．０％増の２７億円としている。配当予想は前期から記念配当５円を落として年間２６円（第２四半期末１３円、期末１３円）としている。予想配当性向は５４．６％となる。

　国内医薬品は前期並みだが、米国向けＧｅｌ－Ｏｎｅの出荷増加、ＬＡＬ事業の米国子会社ＡＣＣ社の売上拡大が牽引して大幅増益予想である。想定為替レートは１米ドル＝１０８円で、為替感応度（米ドル１円変動時の年間影響額）は売上高で約１億１０百万円、営業利益で約４５百万円としている。営業外収益ではロイヤリティーの増加を見込んでいる。

　第１四半期（４～６月）は売上高が前年同期比９．３％減収、営業利益が２．３倍増益、経常利益が３．１倍増益、純利益が３．２倍増益だった。国内アルツの前年同期における出荷集中の反動、一部の海外販売提携先における在庫調整の影響で減収だったが、研究開発費の一部が第２四半期（７～９月）以降にずれ込んで大幅増益だった。通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．８％、営業利益５８．３％、経常利益３３．５％、純利益３４．２％である。通期でも好業績が期待される。

■株価は年初来高値更新して上値フシ突破

　株価は９月２９日に年初来高値となる２０３９円まで上伸した。２０００円近辺のフシを突破した形だ。そして１５年２月高値２３９６円に接近している。

　９月２９日の終値２０３４円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４７円６５銭で算出）は４２～４３倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２６円で算出）は１．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１２４８円０７銭で算出）は１．６倍近辺である。時価総額は約１１５６億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインの形だ。好業績を評価して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）