山下医科器械＜３０２２＞（東１）は九州を地盤とする医療機器専門商社である。１８年５月期第１四半期は赤字が拡大したが、通期は設備案件の需要回復などで大幅増益予想である。株価は調整一巡感を強めている。なお１７年１２月１日付で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスに移行予定である。

■九州を地盤とする医療機器専門商社、１７年１２月純粋持株会社へ移行予定

　九州を地盤とする医療機器専門商社である。医療機器の販売・メンテナンスおよび医療材料・消耗品などの販売を主力として、子会社イーピーメディックは整形インプラントを製造販売している。中期成長に向けて九州最大の需要地である福岡県での市場シェア拡大を最重点戦略としている。１７年１２月１日付（予定）で純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスに移行する。当社株式は上場廃止（１７年１１月２８日予定）となり、純粋持株会社ヤマシタヘルスケアホールディングスが新規上場（１７年１２月１日予定）する。

　収益面では医療機関の設備投資関連で、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い特性がある。利益還元については安定的な配当の継続を基本方針とし、配当水準として連結配当性向３０％を基準としている。

■光通信と資本業務提携

　１７年６月医療機器販売のトムス（広島県）を子会社化した。１７年９月にはパナソニックヘルスケアとの合弁会社パナソニックメディコム九州（出資比率４９％で持分法適用関連会社）について、全株式をパナソニックヘルスケアに譲渡して合弁を解消した。

　また１７年９月、光通信＜９４３５＞と資本業務提携契約を締結した。光通信の九州地区における医科向け「ＥＰＡＲＫ」事業を共同展開するため、第三者割当による自己株式処分で４万７５３３株を光通信に割り当てるとともに、光通信の「ＥＰＡＲＫ」事業を展開するイーディライトの第三者割当増資を引き受ける。

■１８年５月期１Ｑは赤字拡大

　今期（１８年５月期）第１四半期（６～８月）の連結業績は、売上高が前年同期比１４．２％増の１３５億５６百万円、営業利益が１億２８百万円の赤字（前年同期は３６百万円の赤字）、経常利益が１億０５百万円の赤字（同３０百万円の赤字）、純利益が８５百万円の赤字（同３０百万円の赤字）だった。

　トムスの新規連結、ＳＰＤ事業の拡大などで２桁増収だが、病院施設新築移転等の大型案件が無く、長崎ＴＭＳセンター稼働に伴う人件費や設備管理費の増加も影響して営業赤字が拡大した。売上総利益は１．９％増加したが、売上総利益率は９．８％で１．２ポイント低下した。販管費は８．７％増加したが、販管費比率は１０．７％で０．６ポイント低下した。営業外では持分法投資損失が減少した。

　医療機器販売業は売上高が１４．３％増の１３４億７３百万円で営業利益（連結調整前）が８８．６％減の１２百万円、医療機器製造・販売業は売上高が４９．３％増の１億０２百万円で営業利益が５．８倍の２１百万円だった。

　医療機器販売業の売上高の内訳は、一般機器分野が大型設備案件減少で１１．０％減の１８億０６百万円、一般消耗品分野がＳＰＤ契約施設における医療機器消耗品の売上増で１０．８％増の５２億９０百万円、低侵襲治療分野が心臓循環器消耗品や内視鏡処置用医療材料の増加で１４．５％増の３６億６３百万円、専門分野（新規連結のトムス含む）が整形消耗品や透析材料の増加で６０．４％増の２４億６６百万円、情報・サービス分野が１．５％増の２億４５百万円だった。

■１８年５月期通期は大幅増益予想

　今期（１８年５月期）連結業績予想（７月１１日公表）は売上高が前期（１７年５月期）比９．４％増の５７４億３０百万円、営業利益が２８．７％増の２億４０百万円、経常利益が１９．１％増の３億０７百万円、純利益が７．９倍の１億５３百万円としている。配当予想は９円増配の年間１９円（期末一括）としている。予想配当性向は３１．０％となる。

　第１四半期は大型案件が無く赤字が拡大したが、通期ベースでは大型設備案件の需要回復、一般消耗品分野や低侵襲治療分野の堅調推移、１７年６月子会社化したトムスの新規連結などで増収・大幅増益予想である。純利益は減損損失および投資有価証券評価損の一巡も寄与する。設備需要回復して収益改善基調が期待される。

■株価は調整一巡感、低ＰＢＲも見直し

　株価は安値圏１７００円台でモミ合う形だ。第１四半期赤字拡大に対するネガティブ反応は見られず、調整一巡感を強めている。

　１０月６日の終値１７０９円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の今期連結ＥＰＳ６１円２４銭で算出）は２８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１９円で算出）は１．１％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２３３４円０２銭で算出）は０．７倍近辺である。時価総額は約４４億円である。

　週足チャートで見ると１７００円近辺が下値支持線だ。０．７倍近辺の低ＰＢＲも見直し材料だろう。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）