トーソー＜５９５６＞（東２）はカーテンレールやインテリアブラインドの大手である。室内装飾関連事業を主力に介護用品事業も展開している。１８年３月期第２四半期累計は営業増益だった。通期は減益予想だが上振れ余地がありそうだ。株価は下値を切り上げて戻り歩調だ。低ＰＢＲも見直し材料だろう。

■カーテンレール・インテリアブラインドの大手

　カーテンレールやインテリアブラインドの大手で、国内市場シェアはカーテンレールが約５０％、ブラインドが約１５％である。

　室内装飾関連事業（カーテンレール類、ブラインド類、間仕切類）を主力として、介護用品事業（ステッキなど）も展開している。１７年３月期の事業別売上高構成比は室内装飾関連事業が９８．５％（カーテンレール類が約４７％、ブラインド類が約４２％、間仕切類が約２％、その他が約８％）で、介護関連用品などのその他事業が１．５％だった。収益面では、新設住宅着工件数やリニューアルなど住宅関連市場の影響を受け、第４四半期（１～３月）の構成比が高い特性がある。

　中期成長戦略では「窓辺の総合インテリアメーカー」として、高付加価値商品の拡販、インテリアトレンドに合わせた特長ある商品や省エネ・節電対応など新商品開発のスピードアップ、コスト競争力の強化、ホテルや商業施設など非住宅分野における需要の取り込み、大型物件の獲得や新興国の消費需要取り込みによる海外売上高の拡大、新規領域としての介護用品事業の拡大などの施策を強化している。

■１８年３月期２Ｑ累計は営業増益

　１０月３１日発表した今期（１８年３月期）第２四半期累計（４～９月）の連結業績は、売上高が前年同期比０．８％減の１０７億４８百万円、営業利益が３．７％増の３億０９百万円、経常利益が１０．０％増の３億１３百万円、純利益が１４．７％減の１億８９百万円だった。

　販管費抑制効果などで営業増益だった。売上総利益は０．９％減少し、売上総利益率は４０．９％で０．１ポイント低下した。販管費は１．３％減少し、販管費比率は３８．０％で０．２ポイント低下した。特別利益では前期計上の厚生年金基金解散損失引当金戻入額６６百万円が剥落した。

■１８年３月期減益予想だが上振れ余地

　今期（１８年３月期）連結業績予想（５月１５日公表）は売上高が前期（１７年３月期）比２．３％増の２３０億円、営業利益が２９．５％減の７億１０百万円、経常利益が３０．０％減の７億円、純利益が３８．８％減の４億３０百万円としている。配当予想は前期から特別配当２円を落として年間１０円（第２四半期末５円、期末５円）としている。予想配当性向は２４．３％となる。

　高付加価値型新製品の提案やプロモーション活動を積極的に推進し、原価低減活動も推進するが、新設住宅着工戸数の減少を見込み、大幅増益だった前期の反動などで減益予想としている。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は、売上高が４６．７％、営業利益が４３．５％、経常利益が４４．７％、純利益が４４．０％である。第４四半期の構成比が高い特性を考慮すれば通期予想に上振れ余地がありそうだ。

■株価は調整一巡して戻り歩調、低ＰＢＲも見直し

　株価は８月の直近安値５３０円から徐々に下値を切り上げている。調整一巡して戻り歩調だ。

　１１月２日の終値５５６円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４１円０７銭で算出）は１３～１４倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１０円で算出）は１．８％近辺、そして前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１１０９円２９銭で算出）は０．５倍近辺である。時価総額は約６６億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインの形だ。低ＰＢＲも見直して戻りを試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）