ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫の大手である。低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業はノルウェーＨＩ社と資本業務提携して業容拡大戦略を推進している。１７年９月期営業利益は横ばいだったが、１８年９月期は大幅営業増益・増配予想である。株価は決算発表を機に乱高下して反落する形になったが、下値は限定的だ。目先的な売り一巡して戻りを試す展開が期待される。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

　冷蔵倉庫事業および食品販売事業を展開している。１７年９月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１６％、食品販売事業８４％、営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業７４％、食品販売事業２５％、その他１％だった。収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。

　冷蔵倉庫事業は低温物流サービスの戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を継続し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。１７年６月には埼玉県・幸手物流センターが竣工した。１８年２月には京浜島物流センター（仮称）が竣工予定である。また福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画を取得（１８年３月引き渡し予定）している。海外はＡＳＥＡＮ地域へ積極展開し、タイヨコレイ全体の保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

　食品販売事業はノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル（ＨＩ社）と包括的業務提携し、アトランティックサーモン等の加工製造販売など業容拡大を推進している。１７年７月にはグループの水産会社アライアンスシーフーズが、マレーシアの海老養殖事業会社ＡＧＲＯＢＥＳＴ社と包括業務提携契約を締結した。海老養殖事業に参入する。

　第５次中期経営計画「Ｆｌａｐ　Ｔｈｅ　Ｗｉｎｇｓ　２０１７」では、目標数値として１７年９月期売上高１６５０億円、営業利益５７億円（連結調整前の冷蔵倉庫事業５６億６５百万円、食品販売事業２０億６７百万円）、経常利益５７億円、純利益３２億円、ＲＯＥ５．１％、配当性向４０％、ＥＢＩＴＤＡ１００億円、自己資本比率５２．０％を掲げ、配当性向は４０％以上維持を目標としている。

■１７年９月期は営業利益横ばい

　前期（１７年９月期）の連結業績は、売上高が前々期（１６年９月期）比７．０％増の１５９０億４５百万円、営業利益が０．２％増の５１億７９百万円、経常利益が１．７％増の５４億３３百万円、純利益が１４．６％増の３３億６０百万円だった。配当は前々期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）とした。配当性向は３１．１％となる。

　冷蔵倉庫は売上高が２．３％増の２５３億３１百万円だが、営業利益が１．０％減の５６億９５百万円だった。冷凍食品や農産品の入庫が増加し、タイの連結子会社の業績も回復基調だったが、子安物流センターおよび神戸物流センターの閉鎖、物流センター新設に伴う減価償却費の増加や立ち上がり時の一時経費の発生などで減益だった。

　食品販売は売上高が８．０％増の１３３６億５５百万円で、営業利益が１７．６％増の１９億０４百万円だった。連結子会社アライアンスシーフーズにおけるノルウェーのアトランティックサーモン事業やトラウト養殖事業が貢献した。国内事業では畜産品の利益率が改善した。ノルウェー養殖会社買収に伴うのれん償却の増加を吸収して２桁増益だった。

■１８年９月期は大幅営業増益・増配予想

　今期（１８年９月期）の連結業績予想（１１月１４日公表）は売上高が前期（１７年９月期）比２．５％増の１６３０億円、営業利益が３５．１％増の７０億円、経常利益が２８．８％増の７０億円、純利益が１９．０％増の４０億円としている。配当予想は３円増配の年間２３円（第２四半期末１０円、期末１３円）で、予想配当性向は３０．１％となる。

　第６次３ヶ年中期経営計画「Ｇｒｏｗｉｎｇ　Ｖａｌｕｅ　２０２０」をスタートし、さらなる質の向上と量の拡大を図る方針だ。好業績を期待したい。

　なお１１月２７日には、トラック待機問題の軽減・解消を主たる目的として、自社専用のトラック予約受付システムを開発し、１７年１２月から協力運送会社とともに試験導入を開始すると発表した。

■株主優待は毎年９月末に実施

　株主優待制度は、毎年９月３０日現在の１０００株以上保有株主に対して実施している。優待内容は１０００株以上～３０００株未満保有株主に対して鮭切身詰め合わせ、３０００株以上保有株主に対して北海道産ホタテ・いくらセットを贈呈する。

■株価は下値限定的

　株価は決算発表を機に乱高下して反落する形になったが、下値は限定的であり、ボックスレンジ下限で下げ渋る動きだ。

　１１月２８日の終値１０５０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ７６円５１銭で算出）は１３～１４倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２３円で算出）は２．２％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１２９８円８８銭で算出）は０．８倍近辺である。時価総額は約５６１億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、ボックスレンジ下限で下げ渋る動きであり、目先的な売り一巡して戻りを試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）