インフォマート＜２４９２＞（東１）は企業間電子商取引「ＢｔｏＢプラットフォーム」を運営している。１７年１２月期は営業・経常増益だが、減損損失計上で最終減益予想である。また第３四半期の進捗率がやや低水準のため通期予想の下振れに注意が必要となる。ただし利用企業数が増加基調であり、１８年１２月期も収益拡大が期待される。株価は１７年１２月期下振れ懸念の織り込みが完了して売り一巡感を強めている。

■企業間（ＢｔｏＢ）電子商取引プラットフォームを運営

　企業間の商行為を電子化する企業間電子商取引プラットフォーム「ＢｔｏＢプラットフォーム」として、企業間受発注業務をＷｅｂ上で行うＢｔｏＢプラットフォーム受発注、食の安全・安心の商品仕様書ＤＢであるＢｔｏＢプラットフォーム規格書、企業間請求書発行・受取業務をＷｅｂ上で行うＢｔｏＢプラットフォーム請求書、ＢｔｏＢ専用の販売・購買システムであるＢｔｏＢプラットフォーム商談を運営している。

　１７年６月には受発注の新システム（卸・食品メーカー）の提供を開始、１７年９月には無料で使えるＢｔｏＢプラットフォーム見積書の提供を開始した。１７年１１月にはＢｔｏＢプラットフォームが、一般社団法人クラウドサービス推進機構（ＣＳＰＡ）の「クラウドサービス認定プログラム」に認定された。

　システムをネット経由で提供するクラウド型サービスであり、利用企業数増加に伴って月額課金のシステム使用料収入が拡大する。売上高の９５％が月額システム使用料のストック型収益モデルである。配当政策は個別業績に応じた配当性向５０％を基本方針としている。

■国内最大級のＢｔｏＢプラットフォームで利用企業数は増加基調

　フード業界向けで外食と食材卸の間の受発注をＷｅｂ上で行うＢｔｏＢプラットフォーム受発注を主力として、全業界を対象とするＢｔｏＢプラットフォーム請求書の利用企業数も増加基調である。国内最大級のＢｔｏＢプラットフォームである。

　１７年９月末のＢｔｏＢプラットフォーム利用企業数（無料利用含む全業界ＩＤ数で集計、海外除く）は１６年１２月末比３万１０６５社増加の１５万６１１５社、事業所数（本社・支店・営業所・店舗）は５万８５４０事業所増加の４６万３０９７事業所となった。また１６年度の流通金額（全業界の受発注金額と請求書金額の合計）は２兆２９４２億円である。

　受発注（外食・卸）は買い手企業数（外食）が２４２社増加の２２６８社、売り手企業数（卸）が１５５８社増加の３万１４５３社、１７年６月提供開始の受発注（外食・食品メーカー）は買い手企業数（卸）が１５社、売り手企業数（卸・食品メーカー）が１８７社となった。システム連携は９２社・１１１ソリューションである。

　規格書は、買い手機能が７５社増加の５２５社、卸機能が３７社増加の５７４社、メーカー機能が３７社増加の６２２２社となった。

　１５年１月サービス開始した請求書の利用企業数合計は３万８３４社増加の１５万５２３５社（うち有料契約数は７１９社増加の２５３５社）となった。その後も増加ペースが加速し、利用企業数合計は１７年１０月に１６万社を突破した。また１７年１～９月の流通金額は２兆９３４億円となった。

　商談は、買い手企業数が４７社増加の６９０２社、売り手企業数が１５６社減少の１５５６社となった。

　ＢｔｏＢ標準プラットフォームを実現するため、他社とのシステム連携戦略を強化して利用企業数１００万社への普及を目指すとしている。またＦｉｎＴｅｃｈ分野に関しては、請求書関連業務の新たなモデル作りのため各金融機関・パートナーとともに実証実験を行い、１７年１２月に利用企業数３０万社、電子請求の年間流通金額２兆円を目指すとしている。

■１７年１２月期は大幅営業・経常増益、減損計上で最終減益予想

　今期（１７年１２月期）の連結業績予想（７月２５日に減損損失計上で純利益を減額修正）は、売上高が前期（１６年１２月期）比２８．４％増の７９億円、営業利益が３３．１％増の２６億０３百万円、経常利益が３３．５％増の２６億円、純利益が２６．４％減の８億８７百万円としている。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比８．５％増の４９億２８百万円だが、営業利益が１０．１％減の１２億７８百万円、経常利益が８．４％減の１２億６６百万円、純利益が９８．７％減の１１百万円だった。売上高、利益とも計画を下回った。

　利用企業数が増加基調で受発注が１０．５％増収、規格書が１０．１％増収、ＥＳが３．５％増収だった。ただし売上高の計画未達やソフトウェア償却費の増加などで営業利益、経常利益とも減益だった。売上総利益率は６３．９％で６．７ポイント低下、販管費比率は３８．０％で１．３ポイント低下した。さらにＢｔｏＢプラットフォーム請求書に関する減損損失１１億８１百万円計上で純利益は大幅減益だった。

　通期ベースでは、減損損失計上で純利益が減益となるが、利用企業数が増加基調でストック型収益の月額課金システム使用料が伸長し、ソフトウェア償却費や人件費の増加を吸収して大幅増収・営業増益・経常増益予想としている。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が６２．４％、営業利益が４９．１％、経常利益が４８．７％、純利益が１．２％である。ストック型収益モデルであることを考慮してもやや低水準であり、通期会社予想は下振れに注意が必要だろう。ただし利用企業数が増加基調であり、来期（１８年１２月期）も収益拡大が期待される。

　配当予想は年間６円５４銭（第２四半期末３円２７銭、期末３円２７銭）としている。１７年１月１日付株式２分割を考慮して前期の１１円８０銭を５円９０銭に換算すると、実質的に６４銭増配となる。予想配当性向は８９．５％である。

■中期経営計画で１８年１２月期の受発注５万社と請求書１００万社目標

　中期経営計画では基本方針を、フード業界におけるＢｔｏＢプラットフォーム受発注の利用拡大・シェア拡大、ＢｔｏＢプラットフォーム請求書の全業界展開・デファクト化、ＢｔｏＢ電子商取引プラットフォームの構築としている。

　フード業界におけるシェア拡大では１８年１２月期までの目標として利用企業数５万社（１５年１２月期実績３．９万社）およびシステム取引高・外食シェア２兆円・３０％（同１．２兆円・１６％）を目指す。電子請求プラットフォームのデファクト化では１８年１２月期までの目標として利用企業数１００万社（同４．８万社）およびシステム取引高３兆円（同１２６１億円）を目指す。ＢｔｏＢ電子商取引プラットフォームの構築ではシステムコンセプトとして全業界対応ＢｔｏＢプラットフォーム（同フード業界ＡＳＰシステム）を目指す。

　目標値には１８年１２月期売上高９５億円（受発注４７億２８百万円、規格書１５億４４百万円、ＥＳ２８億３９百万円、その他４億２９百万円）、営業利益３６億０３百万円、経常利益３６億円、純利益２４億２３百万円を掲げている。

　そして２０２０年までに、あらゆる業界にＢｔｏＢプラットフォームを提供し、グローバルなＢｔｏＢインフラ企業を目指すとしている。積極的な事業展開で中期成長シナリオに変化はないだろう。

■株価は１７年１２月期下振れ懸念の織り込み完了して売り一巡

　株価は１０月３０日の戻り高値８６７円から急反落し、１２月８日には６３４円まで調整する場面があった。ただし概ね６５０円近辺でモミ合う形だ。１７年１２月期下振れ懸念の織り込みが完了して売り一巡感を強めている。

　１２月２０日の終値６５３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ７円３１銭で算出）は８９倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間６円５４銭で算出）は１．０％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ７６円０２銭で算出）は８．６倍近辺である。時価総額は約８４７億円である。

　週足チャートで見ると５２週移動平均線を割り込んで調整局面だが、売り一巡して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）