寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、首都圏エリア展開強化や商品プレミアム化などの重点施策を加速している。１８年３月期は増額修正して大幅増収増益予想だ。さらに再増額の可能性が高いだろう。株価は上場来高値更新の展開だ。目先的な過熱感を冷ますための自律調整を交えながら上値を試す展開が期待される。

■「お菓子の総合プロデューサー」として地域限定ブランド菓子を展開

　地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力とする持株会社である。全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げている。さらに「ワールド　サプライジング　リゾート（ＷＳＲ）宣言」を経営スローガンに掲げ、中期経営目標を売上高経常利益率２０％としている。

　主要子会社（セグメント）はケイシイシイ、寿製菓・但馬寿、シュクレイ、九十九島グループ、販売子会社（東海３社、中国・九州４社、関西２社）である。シュクレイはフランセを１７年４月吸収合併して生産直販型会社に移行した。

　１７年３月期の販売チャンネル別売上構成比は、通信販売７．２％（うちルタオ通販５．８％）、店舗販売（直営店舗、催事）４３．３％、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭ）４６．９％、海外２．４％、その他０．１％だった。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴である。またクリスマス・年末年始・バレンタイン・ホワイトデー商戦などで下期の構成比が高くなる季節特性がある。

■首都圏ＷＳＲ化展開など重点施策が大幅伸長

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品リニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開（シュクレイの多ブランド展開推進や販路拡大、グループ各社による期間限定店舗展開の推進など）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　重点施策の１７年３月期売上高は、国内主要国際空港でのインバウンドが１６年３月期比２．４倍の１９億６０百万円、海外（台湾現地法人売上高＋韓国・香港向けロイヤルティ含む国内出荷売上高）が４１．５％増の７億７８百万円、シュクレイ（首都圏ＷＳＲ化）が９５．９％増の９２億７５百万円と大幅伸長した。

　１７年９月にはシュクレイがスイーツブランド「ＣＡＲＡＭＥＬ　ＧＨＯＳＴ　ＨＯＵＳＥ」を新ブランドとしてスタートすると発表した。１７年１２月にはシュクレイの「東京ミルク工場」の新業態店「東京ミルク工場　Ｃｏｗ　Ｃｏｗ　Ｋｉｔｃｈｅｎ」が東武スカイツリーライン北千住駅構内にオープンした。またケイシイシイの「ルタオ」ブランドのチーズケーキ「ドゥーブルフロマージュ」が、Ｙａｈｏｏ！検索大賞２０１７において「おとり寄せ部門賞」を受賞した。

■１８年３月期は増額して大幅増収増益予想、さらに再増額の可能性

　今期（１８年３月期）の連結業績予想（１１月１日に増額修正）は、売上高が前期（１７年３月期）比１２．９％増の３６７億４０百万円、営業利益が２１．４％増の４６億７０百万円、経常利益が２０．６％増の４７億円、そして純利益が２８．３％増の３３億円としている。配当予想は５円増配の年間３０円（期末一括）で、予想配当性向は２８．３％となる。

　引き続きシュクレイの収益拡大が牽引する。また重点施策の売上高計画は、インバウンドが５３．１％増の３０億円、海外が５４．２％増の１２億円、そしてシュクレイが２２．０％増の１１３億１９百万円としている。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比１６．３％増の１７２億１９百万円、営業利益が２７．３％増の１８億４９百万円、経常利益が２７．１％増の１８億６９百万円、純利益が６８．１％増の１４億５０百万円だった。

　重点施策の取り組みが奏功し、特にグループ再編でメーカー機能が加わったシュクレイの収益拡大が牽引して、計画超の大幅増収増益だった。売上高は６期連続、経常利益は３期連続で過去最高を更新した。売上総利益率は５５．６％で０．８ポイント上昇、販管費比率は４４．９％で０．１ポイント低下した。純利益は繰延税金資産の追加計上も寄与した。

　セグメント別に見ると、シュクレイが２８．３％増収、ケイシイシイが１９．５％増収、販売子会社が１０．１％増収、寿製菓・但馬寿が７．５％増収と好調だった。九十九島グループは２．３％増収だった。また重点施策の売上高は、インバウンドが８８．４％増の１５億４０百万円、海外が９１．８％増の５億２８百万円、シュクレイが２８．３％増の５０億２９百万円と大幅伸長した。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４６．９％、営業利益が３９．６％、経常利益が３９．８％、純利益が４３．９％である。下期の構成比が高い季節特性を考慮すれば高水準である。

　第２四半期累計が計画超だったのに対して、先行き不透明感が強いとして下期予想を据え置いたが、保守的な印象が強い。通期予想は再増額の可能性が高いだろう。首都圏ＷＳＲ化展開の積極推進で、中期的にも収益拡大基調だろう。

■株主優待は毎年３月末に実施

　株主優待制度は、毎年３月末現在の１００株以上～５００株未満所有株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、５００株以上～１０００株未満所有株主に対して４０００円相当の自社グループ製品、１０００株以上所有株主に対して４０００円相当のグループ製品＋３０００円相当の直営店舗利用優待券（代替商品送付可）を贈呈する。

■株価は上場来高値更新の展開

　株価は上場来高値更新の展開で、１２月１８日には６３５０円まで上伸した。好業績を評価する流れに変化はないようだ。

　１２月２１日の終値６１８０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１０６円０４銭で算出）は５８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間３０円で算出）は０．５％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４０９円２０銭で算出）は１５倍近辺である。時価総額は約１９２３億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインの形だ。目先的な過熱感を冷ますための自律調整を交えながら上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）