イワキ＜８０９５＞（東１）は、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、メーカー機能も強化している。医薬・ＦＣ事業の好調や化学品事業の損益改善で１７年１１月期は計画超の大幅増益だった。１８年１１月期は薬価改定や積極投資の影響で減益予想だが、保守的な印象が強く上振れ余地がありそうだ。株価は減益予想を嫌気する形で反落したが、目先的な売りが一巡して戻り高値圏だ。上値を試す展開が期待される。

■医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社

　医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、岩城製薬（医薬品）やメルテックス（表面処理薬品）のメーカー機能も強化している。

　事業区分は医薬・ＦＣ（Ｆｉｎｅ　Ｃｈｅｍｉｃａｌ）事業（医薬品原料の製造・販売、医薬品の製造・販売、体外診断薬・研究用試薬・医療機器の販売）、ＨＢＣ（Ｈｅａｌｔｈ　＆　Ｂｅａｕｔｙ　Ｃａｒｅ）事業（化粧品原料・機能性食品原料の販売、一般用医薬品・関連商品の卸売、化粧品通信販売）、化学品事業（表面処理薬品・電子工業薬品・化成品の製造・販売、表面処理設備の製造・販売）、食品事業（食品原料の製造・販売）としている。

　中期的な事業基盤強化と収益拡大に向けて、医薬品事業での共同開発・受託品の拡大、ドラッグストア向けＰＢ商品など自社企画商品の開発強化、医薬品原料事業における市場シェア拡大、海外サプライヤーとの連携強化、岩城製薬の生産能力増強と新製品開発、メルテックスの新製品拡販、海外展開強化などを推進している。

　目標数値には、中期経営計画（１８年１１月期～２０年１１月期）で２０年１１月期売上高６５０億円、営業利益２１億円、ＲＯＩＣ７．０％以上、グループ中長期ビジョンで売上高１０００億円、ＲＯＩＣ１０．０％以上を掲げている。

■１７年１１月期は計画超の大幅増益

　１７年１１月期連結業績は、売上高が１６年１１月期比４．１％増の５７３億８７百万円で、営業利益が６０．８％増の１５億７１百万円、経常利益が６６．０％増の１７億７８百万円、純利益が１２億４１（１６年１１月期は８百万円）だった。営業利益は創業来最高を達成した。

　医薬・ＦＣ事業、ＨＢＣ事業が好調に推移し、化学品事業の営業損益改善も進展して１７年７月の修正値を上回る大幅増益だった。売上総利益率は２０．７％で０．５ポイント上昇、販管費比率は１７．９％で０．５ポイント低下した。特別損失には岩城製薬における損害賠償金４憶０４百万円計上したが、計上額が想定を下回った。また税効果会計による繰延税金資産計上も寄与した。

　医薬・ＦＣ事業は売上高が０．９％増の２１５億１９百万円で、営業利益（連結調整前）が１０．３％増の１４億２５百万円だった。医薬品原料は横ばいだったが、外皮用剤が好調な医薬品分野がけん引し、生産性改善も寄与した。ＨＢＣ事業は売上高が５．９％増の２３５億９１百万円で、営業利益が４０．２％増の１憶０４百万円だった。機能性食品原料、化粧品原料、ドラッグストア・薬局向け卸売、通販化粧品が堅調に推移した。

　化学品事業は売上高が１７．９％増の６２億８３百万円で、営業利益が２８百万円の黒字（１６年１１月期は４億３４百万円の赤字）だった。表面処理薬品のプリント配線板向け新製品の拡販効果などで営業黒字化した。食品事業は売上高が５．０％増の３９憶６７百万円で、営業利益が２２百万円の赤字（同５百万円の赤字）だった。その他は調剤薬局子会社を譲渡したため、売上高が１５．６％減の２０億２６百万円で、営業利益が３１．１％減の３４百万円だった。

　なお配当は１月２６日に期末１円５０銭（特別配当）増額修正し、１６年１１月期比１円５０銭増配の年間７円５０銭（第２四半期末３円、期末４円５０銭）とした。配当性向は１９．８％となる。

■１８年１１月期減益予想だが保守的

　１８年１１月期の連結業績予想（１月１２日公表）は、売上高が１７年１１月期比２．８％増の５９０億円、営業利益が１０．９％減の１４憶円、経常利益が１８．５％減の１４憶５０百万円、純利益が２３．５％減の９億５０百万円としている。薬価改定や積極投資の影響で減益予想としているが、保守的な印象が強く上振れ余地がありそうだ。

　医薬・ＦＣ事業では新分析棟・倉庫を建設し、抗がん剤領域での需要拡大が予想される高活性原薬分野に新規参入する。化学品事業ではクリーンルームを増設し、需要増加に対応して製造能力を増強するとともに、半導体デバイス製造用途向け新製品の開発も推進する。

　配当予想は特別配当１円５０銭を落として年間６円（第２四半期末３円、期末３円）としている。予想配当性向は２０．３％となる。

■株価は目先的な売り一巡して戻り高値圏

　株価は１８年１１月期減益予想を嫌気する形で一旦反落したが、目先的な売りが一巡し、素早く切り返して戻り高値圏だ。

　１月２９日の終値５０７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ２９円５２銭で算出）は１７～１８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間６円で算出）は１．２％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５５６円３６銭で算出）は０．９倍近辺である。なお時価総額は約１７４億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線がサポートラインだ。上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）