星光ＰＭＣ＜４９６３＞（東１）は製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、化成品事業を展開し、次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）など新分野開拓を推進している。１８年１２月期は減益予想だが、ＣＮＦ複合材料の商業生産本格化を期待したい。株価は調整一巡感を強めている。

■製紙用薬品、印刷インキ用・記録材料用樹脂、化成品を展開

　ＤＩＣ＜４６３１＞の連結子会社で、製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、化成品事業（子会社ＫＪケミカルズ）を展開している。１７年１２月期売上高構成比は製紙用薬品事業６３％、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業２１％、化成品事業１５％だった。

　高付加価値製品の拡販、中国事業の再構築、東南アジア市場への積極展開、植物由来の軽量・高強度の次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）、導電性ナノ材料（銀ナノワイヤー）、水性インキ用コア・シェル・エマルション、アミドエーテル系溶剤、光学弾性樹脂（ＯＣＡ）など、成長市場・新分野における新規開発品戦略を推進している。また１７年３月には、台湾のアクリル系工業用粘接着材メーカーである新綜工業を持分法適用関連会社化した。

　新中期経営計画「ＣＳ　ＶＩＳＩＯＮ－２」では目標数値に、会社設立５０周年の１８年１２月期売上高２７２億円、営業利益２２億円、営業利益率８％以上を掲げている。

■ＣＮＦ複合材料の商業生産開始

　次世代素材ＣＮＦは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースをナノサイズまで細かくほぐすことによって得られる繊維である。鋼鉄の５分の１の軽さで５倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴がある。樹脂の補強材として機能させることで、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されている。

　１８年１月１には、竜ヶ崎工場にあるＣＮＦ実証生産設備（パイロットプラント）の生産能力増強工事が完了し、「ＳＴＡＲＣＥＬ」ブランドでＣＮＦ複合材料の商業生産・製品出荷を開始した。

　銀ナノワイヤーは、直径がナノサイズ、長さがミクロンサイズの繊維状の銀を溶液中に分散させて透明導電性電極を形成し、ウェアラブル端末や大型ディスプレイへの利用が期待されている。

■１８年１２月期減益予想だがＣＮＦ複合材料の商業生産本格化期待

　１７年１２月期連結業績は、売上高が１６年１２月期比３．０％増の２５０億８６百万円、営業利益が３．５％減の２２億２０百万円、経常利益が６．５％増の２４億６４百万円、純利益が１１．４％増の１９億９９百万円だった。配当は１円増配の年間１３円（第２四半期末６円、期末７円）とした。配当性向は１９．７％である。

　国内・海外とも製紙用薬品が堅調に推移して増収だったが、原料価格上昇の影響で営業減益だった。ただし計画に対して営業利益は減益幅が縮小した。売上総利益率は２６．８％で０．９ポイント低下、販管費比率は１７．９％で０．４ポイント低下した。経常利益と純利益は、持分法投資利益の計上や為替差損益の改善で、減益予想から一転して増益での着地となった。

　製紙用薬品は売上高が２．８％増の１５９億１２百万円で営業利益が１２．４％減の１６億５９百万円、印刷インキ用・記録材料用樹脂は売上高が４．１％増の５３億７９百万円で営業利益が２７．７％増の３億９６百万円、化成品は売上高が２．７％増の３７億９４百万円で営業利益が０．２％増の４億９８百万円だった。

　１８年１２月期の連結業績予想は、売上高が１７年１２月期比３．３％増の２５９億２０百万円、営業利益が９．９％減の２０億円、経常利益が１３．６％減の２１億３０百万円、純利益が１９．５％減の１６億１０百万円としている。国内・海外で拡販を推進して増収予想だが、原材料価格上昇、人件費や償却費等の増加で減益予想としている。ＣＮＦ複合材料の商業生産本格化を期待したい。

　セグメント別の計画は、製紙用薬品は売上高が４．８％増の１６６億７５百万円で営業利益が３．９％減の１５億９４百万円、印刷インキ用・記録材料用樹脂は売上高が１．６％減の５２億９２百万円で営業利益が２１．２％減の３億１２百万円、化成品は売上高が４．２％増の３９億５３百万円で営業利益が７．０％減の４億６３百万円としている。

　配当は設立５０周年記念配当２円を加えて年間１６円（第２四半期末８円、期末８円）とした。１７年１２月期比３円増配で、予想配当性向は３０．１％となる。

■株価は調整一巡感

　株価はＣＮＦ複合材料商業生産開始を材料視した１月１６日高値１４４３円から急反落したが、２月１４日の直近安値１０１４円から切り返して調整一巡感を強めている。

　３月１日の終値１１３６円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５３円１０銭で算出）は２１～２２倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１６円で算出）は１．４％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ７７６円５６銭で算出）は１．５倍近辺である。時価総額は約３４９億円である。

　週足チャートで見ると安値圏の下ヒゲで調整一巡感を強めている。出直りが期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）