トーセ＜４７２８＞（東１）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオなどを強みとしている。１８年８月期は収益性の高い案件の受注拡大で大幅増収増益予想である。株価は調整一巡して出直りが期待される。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームを中心とするデジタルコンテンツの企画・開発・運営などの受託）、その他事業（東南アジア向けコンテンツ配信事業、ＳＩ事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、パソコン向けアバター制作事業などの新規事業）を展開している。

　複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力と強固な財務基盤、豊富な実績に裏付けされた開発売上と積み上げ型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴・強みとしている。約１０００名のスタッフ数は独立系受託開発企業として業界最大規模である。

　１６年８月期スタートの中期経営計画では、重点施策としてサービス業務の拡大、グローバル化の推進、サービス分野の拡大、収益基盤の拡充に取組んでいる。

　なお収益は、開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上で、大型案件の開発受託の有無や開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。

■稼動プロジェクト数は底打ちして回復傾向

　１７年８月期の稼動プロジェクト数（単体ベース、運営プロジェクトや試作案件を含む）は、１６年８月期比９８件増加して３４７件となった。プロジェクトの大型化に伴って、１４年８月期４０７件から、１５年８月期３１３件、そして１６年８月期２４９件と減少傾向だったが、１７年８月期には底打ちして回復傾向を強めた。

　なお１７年８月期の開発完了タイトル数は、家庭用ゲーム機向け１０タイトル、ＰＣ向け６タイトル、パチンコ・パチスロ向け１タイトル、アミューズメント向け２タイトル、スマホ向け１４タイトル、合計３３タイトルだった。

■１８年８月期大幅増収増益予想

　１８年８月期連結業績予想は、売上高が１７年８月期比２０．２％増の５６億５４百万円、営業利益が６５．７％増の５億１０百万円、経常利益が３６．２％増の５億５３百万円、純利益が４７．１％増の３億０８百万円としている。

　第１四半期は売上高が前年同期比２８．０％増の７億１７百万円、営業利益が４７百万円の赤字（前年同期は９２百万円の赤字）、経常利益が３６百万円の赤字（同４２百万円の赤字）、純利益が３８百万円の赤字（同５２百万円の赤字）だった。前年同期との比較で赤字が縮小した。

　スマホ向けゲーム運営が伸長して大幅増収だった。開発・運営をサポートしている「ドラゴンクエストライバルズ（配信元：スクウエア・エニックス）」は１２００万ダウンロードを突破した。開発完了タイトル数は家庭用ゲーム機向け１タイトル、ＰＣ向け１タイトル、スマホ向け６タイトル、合計８タイトルだった。

　デジタルエンタテインメント事業は、売上高が３６．１％増の６億６７百万円、営業利益が７百万円の赤字（同５百万円赤字）だった。スマホ向けゲーム運営売上が伸長して大幅増収だが、ゲームソフト関連中心にロイヤリティ売上が減少した影響で営業赤字だった。

　売上高の分野別内訳はゲームソフト関連が２６．０％減の１億３１百万円、モバイルコンテンツ関連が５８．１％増の４億９４百万円、パチンコ・パチスロ関連が４１百万円（前年同期はなし）で、項目別内訳は開発売上が１６．５％増の３億２９百万円、運営売上が９５．９％増の３億０６百万円、ロイヤリティ売上が３７．９％減の３１百万円だった。

　その他事業は、売上高が２９．０％減の４９百万円、営業利益が３９百万円の赤字（同８７百万円の赤字）だった。子会社における新規案件受注が低調で減収だが、東南アジア向けコンテンツ配信事業の先行投資が一巡して営業赤字が縮小した。

　顧客と取り決めた開発スケジュールの関係上、売上計上時期が第２四半期以降に集中しているため、第１四半期は営業利益、経常利益、純利益とも赤字だったが、通期ベースでは収益性の高い案件の受注拡大で大幅増収増益予想としている。好業績が期待される。

　なお配当予想は前期と同額の年間２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）としている。予想配当性向は６１．５％となる。

■株価は調整一巡して出直り期待

　株価は水準を切り下げる形となったが、２月の直近安値１５４６円まで下押すことなく、１７００円近辺で推移して調整一巡感を強めている。

　３月１５日の終値１７６１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４０円６４銭で算出）は４３倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２５円で算出）は１．４％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ７７５円７９銭で算出）は２．３倍近辺である。時価総額は約１３７億円である。

　週足チャートで見ると安値圏の下ヒゲで調整一巡感を強めている。好業績を再評価して出直りが期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）
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