日本エム・ディ・エム＜７６００＞（東１）は整形外科分野の医療機器専門商社である。米国子会社ＯＤＥＶ製品の拡販によって自社製品比率が上昇基調である。１８年３月期は２桁増益予想である。高齢化社会到来の背景もあり、自社製品拡販が牽引して中期的に収益拡大基調が予想される。株価は自律調整一巡して出直りの動きを強めている。なお４月２７日に１８年３月期決算発表を予定している。

■整形外科分野の医療機器専門商社、自社製品比率上昇して収益力向上

　人工関節製品、骨接合材料、脊椎固定器具など整形外科分野を主力とする医療機器専門商社である。メーカー機能強化による高収益体質への転換を目指し、米国子会社オーソデベロップメント（ＯＤＥＶ）社製品の拡販を推進している。自社製品比率が上昇基調であり、収益力が向上している。１７年３月期の自社製品比率は８７．５％で１６年３月期比２．４ポイント上昇した。

　１７年８月には米ＯＤＥＶ社製骨接合材料「プリマ　ヒップ　スクリューサイドプレート　システム」の薬事承認を取得した。１７年６月には米ＯＤＥＶ社が、中国のＣｈｉｎａ　Ｐｉｏｎｅｅｒ　Ｐｈａｒｍａ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ（ＣＰＰ社）と、中国における独占販売提携契約を締結した。１８年１月から中国ＣＰＰ社を通じて、米ＯＤＥＶ社製人工膝関節製品を中国の医療従事者へ提供する。

　収益面の特性として、医療機器償還価格の影響や為替変動の影響を受けるほか、整形外科医療機器の販売は下期が繁忙期となる傾向があるため、業績も下期の構成比が高い傾向があるとしている。

■１８年３月期２桁増益予想、１９年３月期も収益拡大期待

　１８年３月期連結業績予想は、売上高が１７年３月期比８．６％増の１４８億円、営業利益が１５．２％増の２２億円、経常利益が２０．２％増の２１億円、純利益が１５．０％増の１３億円としている。

　米ＯＤＥＶ社製品の販売が好調に推移して２桁営業増益予想である。想定為替レートは１米ドル＝１１０円である。配当予想は１円増配の年間８円（期末一括）としている。連続増配予想で予想配当性向は１６．３％となる。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比７．５％増の１０６億４５百万円、営業利益が３．０％増の１５億１７百万円、経常利益が９．６％増の１４億６８百万円、純利益が１５．１％増の９億７３百万円だった。

　売上高は日本が４．８％増の６８億５０百万円、米国が１６．７％増の６１億７０百万円だった。日本は１７年１月と４月の償還価格引き下げの影響を受けたが、米ＯＤＥＶ社製品の販売が好調だった。米国は米ドルベースでも８．９％増収と好調だった。

　自社製品売上比率は８９．２％で１．７ポイント上昇、売上総利益率は７２．４％で０．２ポイント上昇、販管費比率は５８．２％で０．９ポイント上昇した。売上総利益率は製造原価の低減、自社製品売上比率の上昇が寄与した。販管費は人件費の増加、医療工具の貸出品を増やしたことに伴う減価償却費の増加、米国売上増に伴う支払手数料の増加、円安に伴う米国の販管費の円換算額の増加が影響した。営業外では為替差損益が改善した。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７１．９％、営業利益が６９．０％、経常利益が６９．９％、純利益が７４．８％である。やや低水準の形だが下期の構成比が高い収益特性のためネガティブ要因とはならない。通期ベースで好業績が期待される。

　中期経営計画「ＭＯＤＥ２０１７」の経営目標数値には１８年３月期売上高１６０億円、営業利益２０億円、経常利益１８億円、ＲＯＥ８．０％を掲げている。１７年３月期にはＲＯＥ目標値を前倒し達成した。そして１８年３月期には利益目標を達成する見込みだ。高齢化社会到来の背景もあり、自社製品拡販が牽引して中期的に収益拡大基調が予想される。

■株価は自律調整一巡して出直り

　株価は戻り高値圏１０５０円近辺から反落したが、９００円近辺から切り返して出直りの動きを強めている。自律調整が一巡したようだ。

　３月３０日の終値９９５円を指標面で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ４９円１９銭で算出）は２０～２１倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は０．８％近辺、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ４６４円７２銭で算出）は２．１倍近辺である。時価総額は約２６３億円である。

　週足チャートで見ると一旦割り込んだ２６週移動平均線を素早く回復した。戻りを試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）