ケンコーマヨネーズ＜２９１５＞（東１）はマヨネーズ・ドレッシング分野からタマゴ加工品・サラダ類・総菜分野への事業領域拡大戦略を加速している。１８年３月期増収増益予想である。第３四半期累計の利益進捗率が高水準であり、上振れ余地がありそうだ。そして１９年３月期も収益拡大が期待される。株価は調整一巡して戻り歩調だ。なお５月１５日に１８年３月期決算発表を予定している。

■マヨネーズ・ドレッシング類、ロングライフサラダの大手

　サラダ・総菜類、マヨネーズ・ドレッシング類、タマゴ加工品などの調味料・加工食品事業、フレッシュ総菜（日配サラダ、総菜）などの総菜関連事業等、その他（ショップ事業、海外事業）を展開している。ロングライフサラダは業界のパイオニアとして国内１位、マヨネーズ・ドレッシング類は国内２位の市場シェアである。

　１７年３月期の商材別売上高構成比はサラダ類４４％、タマゴ類２９％、マヨネーズ・ドレッシング類２５％、その他３％だった。サラダ類とタマゴ類の構成比が上昇基調である。また分野別売上高構成比はＣＶＳ（コンビニエンスストア）２８％、外食２７％、量販店２０％、パン１４％、給食５％、その他６％だった。ＣＶＳの構成比が上昇基調である。

　収益面では、鶏卵や野菜などの原材料価格が変動要因となりやすく、プロダクトミックス、工場操業度、原燃料コストなどの影響を受ける。利益還元については連結ベースでの配当性向２０％を意識し、配当の継続性に配慮しつつ、今後の成長と発展にあわせて安定配当水準を高めていくことを基本方針としている。

■タマゴ加工品・サラダ類・総菜分野への事業領域拡大戦略を加速

　中期経営計画「ＫＥＮＫＯ　Ｆｉｖｅ　Ｃｏｄｅ　２０１５－２０１７」では、基本戦略を「サラダＮＯ．１　Ｌｅａｄｉｎｇ　ｃｏｍｐａｎｙ」ポジションの確立、サラダ料理の更なる進化、グローバル市場へ積極展開する経営基盤強化として、経営目標値に１８年３月期売上高７５０億円、経常利益率５％、自己資本比率５０％、ＲＯＥ８％以上維持を掲げている。タマゴ加工品・サラダ類・総菜分野への事業領域拡大戦略を加速する戦略だ。

　生産拠点はフレッシュ化・変種定量・顧客仕様対応や地域密着生産体制で、７工場および連結子会社７社９工場に展開している。１６年１１月にグループ生産拠点構想を発表し、生産拠点老朽化や今後の取り組みへの対応として生産設備更新や新拠点構築を推進している。１９年３月までの稼働を目指して、静岡富士山工場および西日本工場の増築、連結子会社である関東ダイエットクックおよびダイエットクック白老の新工場を建設する。総投資額は１５０億円強の想定である。

　サラダカフェ事業は百貨店などへのショップ展開を進めている。新業態では１６年３月和食とサラダを組み合わせた和サラダ専門「ＷａＳａＲａ」をオープン、１６年３月「自遊庵」をオープン、１７年３月じゃがいもとたまごをメインとした和サラダ料理「いもたまや」をオープンした。

■１８年３月期増収増益予想で利益上振れ余地、１９年３月期も収益拡大期待

　１８年３月期の連結業績予想（２月９日に売上高を減額修正）は、売上高が１７年３月期比２．７％増の７２７億円、営業利益が２．３％増の４０億８０百万円、経常利益が２．１％増の４１億円、純利益が０．１％増の２８億７０百万円としている。

　天候不順の影響で売上高を減額修正したが、利益は計画を確保できるとして増収増益予想である。配当予想は１８年３月期と同額の年間３７円（第２四半期末１８円、期末１９円）で、予想配当性向は２１．２％となる。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比２．８％増の５５８億８５百万円、営業利益が３．５％減の３４億０５百万円、経常利益が３．２％減の３４億４４百万円、純利益が５．１％減の２３億９３百万円だった。

　野菜類調達コスト上昇の影響で減益だったが、売上面では調味料・加工食品事業が３．０％増収、総菜関連事業が１．６％増収と伸長した。売上総利益率は２６．１％で０．３ポイント低下、販管費比率は２０．０％で０．１ポイント上昇した。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７６．９％、営業利益が８３．５％、経常利益が８４．０％、純利益が８３．４％と高水準である。利益は上振れ余地がありそうだ。

　中食市場の拡大も背景として、サラダ・総菜類やタマゴ加工品が拡大基調である。高付加価値商品の拡販、生産効率の改善、野菜価格の落ち着きなどで１９年３月期も収益拡大が期待される。

■株主優待制度は毎年３月末に実施

　株主優待制度は毎年３月末日現在で１単元（１００株）以上～１０単元（１０００株）未満所有株主に対して当社商品１０００円相当、１０単元以上所有株主に対して当社商品２５００円相当を贈呈する。

■株価は調整一巡して戻り歩調

　株価は高値圏４２００円近辺から反落して水準を切り下げたが、３２００円近辺から切り返して戻り歩調だ。

　４月３日の終値３５７０円を指標面で見ると、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１７４円２０銭で算出）は約２０倍、前期推定配当利回り（会社予想の年間３７円で算出）は約１．０％、そして前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ１７２７円１７銭で算出）は約２．１倍である。時価総額は約５８８億円である。

　週足チャートで見ると５２週移動平均線近辺から切り返し、２６週移動平均線突破の動きを強めている。戻りを試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）