日本エム・ディ・エム＜７６００＞（東１）は整形外科分野の医療機器専門商社である。自社製品拡販が牽引して１８年３月期増収増益・増配だった。そして１９年３月期も増収増益・増配予想である。株価は自律調整一巡して上値を試す展開が期待される。

■整形外科分野の医療機器専門商社、自社製品比率上昇して収益力向上

　人工関節製品、骨接合材料、脊椎固定器具など整形外科分野を主力とする医療機器専門商社である。メーカー機能強化による高収益体質への転換を目指し、米国子会社オーソデベロップメント（ＯＤＥＶ）社製品の拡販を推進している。自社製品比率は１６年３月期８５．１％、１７年３月期８７．５％、１８年３月期８８．６％と上昇基調で、収益力が向上している。

　中国市場に関しては、１７年６月米ＯＤＥＶ社が、中国のＣｈｉｎａ　Ｐｉｏｎｅｅｒ　Ｐｈａｒｍａ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ（ＣＰＰ社）と、中国における独占販売提携契約を締結した。１８年１月から中国ＣＰＰ社を通じて、米ＯＤＥＶ社製人工膝関節製品を中国の医療従事者へ提供する。

　収益面の特性として、医療機器償還価格の影響や為替変動の影響を受けるほか、整形外科医療機器の販売は下期が繁忙期となる傾向があるため、業績も下期の構成比が高い傾向があるとしている。

■１８年３月期増収増益・増配、１９年３月期も増収増益・増配予想

　１８年３月期の連結業績は、売上高が１７年３月期比８．６％増の１４８億０７百万円、営業利益が７．１％増の２０億４５百万円、経常利益が１２．４％増の１９億６４百万円、純利益が２６．１％増の１４億２５百万円だった。米ＯＤＥＶ社製品の販売が好調に推移して増収増益だった。

　売上高は日本が５．３％増の９５億４５百万円、米国が１５．２％増の５２億６２百万円だった。日本は償還価格引き下げの影響を受けたが、米ＯＤＥＶ社製品の販売が好調だった。米国は米ドルベースでも１３．５％増収と好調だった。品目別には、日本では主力の人工関節が０．２％減収だったが、骨接合材料が７．９％増収、脊椎固定器具が１１．０％増収と伸長した。米国では主力の人工関節が１６．４％増収と大幅伸長した。

　自社製品売上比率は８８．６％で１．１ポイント上昇、売上総利益率は７１．９％で０．７ポイント上昇、販管費比率は５８．１％で０．９ポイント上昇した。売上総利益率は製造原価の低減、自社製品売上比率の上昇が寄与した。販管費は人件費の増加、研究開発費の増加、米国売上増に伴う支払手数料の増加などが影響した。営業外では為替差損益が改善した。

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比６．４％増の１５７億５０百万円、営業利益が１０．０％増の２２億５０百万円、経常利益が６．９％増の２１億円、純利益が５．２％増の１５億円としている。１８年４月の国内償還価格引き下げの影響を受けるが、引き続き米ＯＤＥＶ社製品の拡販が牽引して増収増益予想である。為替前提は１米ドル＝１０６円である。

　１８年３月期の配当は１７年３月期比１円増配の年間８円（期末一括）とした。また１９年３月期の配当予想は１８年３月期比１円増配の年間９円（期末一括）としている。連続増配予想で予想配当性向は１５．８％となる。

■新中期経営計画で高付加価値自社製品の開発強化

　新中期経営計画「ＭＯＤＥ２０００」では、目標数値に２１年３月期売上高１８７億円、営業利益２８億円、経常利益２６億円、純利益１９憶円、ＲＯＥ１２．３％を掲げた。

　重点施策として、米ＯＤＥＶ社との日米共同開発や日本特殊陶業＜５３３４＞との連携による高付加価値自社製品の開発強化、海外ビジネス（北米市場での拡販、中国市場での販売基盤確立、および新規市場としてオーストラリアでの販売開始検討）の拡大、日本市場における注力販売製品分野（大腿骨頸部転子部骨折治療分野、脊椎固定器具分野、人口股関節分野）のシェア拡大、さらなる業務効率化とＳＣＭ強化を推進する。

　高齢化社会到来を背景に市場は拡大基調である。国内の償還価格は下落が避けられないが、自社製品拡販が牽引して中期的に収益拡大基調が予想される。

■株価は自律調整一巡して上値試す

　株価は４月１０日の年初来高値１０９３円から反落したが、１０００円近辺で推移している。自律調整の範囲だろう。

　５月２日の終値１０１１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ５６円８２銭で算出）は約１８倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間９円で算出）は約０．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５０１円２４銭で算出）は約２．０倍である。時価総額は約２６８億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインだ。自律調整一巡して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）