ＪＳＰ＜７９４２＞（東１）は発泡プラスチック製品の大手である。１８年３月期は原燃料価格高騰の影響で減益だったが、１９年３月期は価格改定効果も寄与して増収増益予想である。株価は決算発表を機に戻り高値圏から反落する場面があったが、目先的な売りが一巡して反発の動きを強めている。出直りが期待される。

■発泡プラスチック製品大手、高機能・高付加価値製品を開発・拡販

　発泡プラスチック製品の大手である。押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業（産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など）、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業（自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、ＩＴ製品輸送用通い函など）、その他事業（一般包材など）を展開している。

　１８年３月期のセグメント別売上高構成比は押出事業３４％、ビーズ事業６１％、その他５％、営業利益構成比（連結調整前）は押出事業２６％、ビーズ事業７２％、その他１％である。収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する特性がある。

■１８年３月期減益だが１９年３月期増収増益予想

　１８年３月期の連結業績は、売上高が１７年３月期比４．８％増の１１４２億８４百万円、営業利益が５．３％減の９１億０５百万円、経常利益が８．１％減の９２億１７百万円、純利益が６．１％減の６８億５３百万円だった。

　高付加価値製品の販売増加、原材料価格上昇に対する製品価格改定効果などで増収だったが、運送費の値上がり、第４四半期の原燃料価格高騰の影響で減益だった。売上総利益率は２９．４％で１．６ポイント低下、販管費比率は２１．４％で０．８ポイント低下した。営業外では為替差損益が悪化した。

　押出事業は売上高が２．９％増の３９０億２４百万円で営業利益が１３．３％減の２６億４０百万円だった。高付加価値製品の好調などで増収だが、原材料価格の上昇や運送費の値上がりの影響で減益だった。ビーズ事業は売上高が６．３％増の６９４億８３百万円で営業利益が２．１％減の７２億１９百万円だった。発泡ポリプロピレン「ピーブロック」が自動車部品用を中心に伸長して増収だが、国内における原燃料価格上昇の影響で減益だった。その他事業は売上高が０．２％増の５７億７７百万円で営業利益が６．６％減の１億３８百万円だった。

　なお前中期経営計画の目標値（１８年３月期売上高１３５０億円、営業利益８８億円）との比較で見ると、原燃料価格の大幅下落に伴う販売価格の低下、新製品売上高の計画未達などにより売上高が計画を下回ったが、発泡ポリプロピレン「ピーブロック」が自動車部品用を中心に伸長し、営業利益は計画を達成した。

　１９年３月期の連結業績予想は、売上高が１８年３月期比５．０％増の１２００億円、営業利益が４．３％増の９５億円、経常利益が６．３％増の９８億円、純利益が２．１％増の７０億円としている。販売数量増加や製品価格改定効果などで増収増益予想である。

　前提条件は為替が１米ドル＝１０５円、１ユーロ＝１３２円、１人民元＝１６．７円、そして原油価格（ドバイ）が１バーレル＝６５米ドルである。４月１日には発泡ポリスチレン押出ボード「ミラフォーム」製品の、５月１日出荷分からの販売価格改定（２０％値上げ）を発表している。

　セグメント別計画は、押出事業の売上高が８．０％増の４２１億６１百万円で営業利益が１１．２％増の２９億３５百万円、ビーズ事業の売上高が３．５％増の７１９億３４百万円で営業利益が１．９％増の７３億５９百万円である。その他事業は売上高が２．２％増の５９億０５百万円で、営業利益が４．４％減の１億３２百万円である。自動車用「ピーブロック」など高付加価値製品の拡販が進展して好業績が期待される。

　１８年３月期の配当は１７年３月期と同額の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）とした。１９年３月期の配当予想は１８年３月期と同額の年間５０円（第２四半期末２５円、期末２５円）で、予想配当性向は２１．３％となる。

■高機能・高付加価値製品の拡販推進、自動車用「ピーブロック」が拡大

　４月２７日に長期ビジョン「ＶＩＳＩＯＮ２０２７」および新中期経営計画「Ｄｅｅｐｅｒ＆Ｈｉｇｈｅｒ２０２０」を発表した。目標数値は、新中期経営計画で２１年３月期の売上高１３８０億円、営業利益１１０億円、営業利益率８％、長期ビジョンでは１０年後の売上高１８００億円、営業利益１８０億円、営業利益率１０％を掲げた。

　２１年３月期目標の前提条件は為替が１米ドル＝１１３円、１ユーロ＝１３３円、１人民元＝１７円、原油価格（ドバイ）が１バーレル＝５５米ドルで、セグメント別目標は、押出事業の売上高が４６７億６４百万円で営業利益が３３億７６百万円、ビーズ事業の売上高が８５０億４３百万円で営業利益が８３億９３百万円、その他事業の売上高が６１億９３百万円で営業利益が１億８０百万円である。

　国内事業では建築・住宅向け高断熱材、ＦＰＤ基板輸送用緩衝材など独自技術に基づいた高付加価値製品の拡販を推進する。海外事業では自動車部品用発泡ポリプロピレン「ピーブロック（英名ＡＲＰＲＯ）」を中核として生産能力を拡大し、マーケットシェアの維持拡販や用途開拓を推進する。新規事業は売上高３０億円を目指す。設備投資額は３年合計約３００億円の計画である。

　自動車用「ピーブロック」は自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大している。特に日系自動車メーカーのリアシートコア材への採用が広がり、搭載車種生産台数は１６年度の約１３０万台から２０年度には約５２０万台に拡大する見込みだ。中期成長ドライバーとして期待される。

■株価は目先的な売り一巡して出直り期待

　株価は決算発表を機に戻り高値圏３５００円台から反落する場面があったが、目先的売り一巡して反発の動きを強めている。

　５月２日の終値３３２０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２３４円８２銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間５０円で算出）は約１．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２６６７円７２銭で算出）は約１．２倍である。時価総額は約１０４３億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線が戻りを押さえる形となったが、一方では下値を切り上げている。目先的な売り一巡して出直りが期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）