科研製薬＜４５２１＞（東１）は整形外科・皮膚科・外科領域を主力とする医薬品メーカーである。外用爪白癬治療剤クレナフィンの海外への導出や、パイプライン充実を推進している。１８年３月期は減収減益だった。１９年３月期も薬価改定、競合品の影響、研究開発費増加などで減収減益予想である。

■整形外科・皮膚科・外科領域を主力とする医薬品メーカー

　整形外科・皮膚科・外科領域を主力とする医薬品メーカーで、農業薬品や飼料添加物、不動産賃貸（文京グリーンコート関連賃貸）なども展開している。

　医療用医薬品・医療機器は、生化学工業＜４５４８＞からの仕入品である関節機能改善剤アルツ、１４年９月国内販売開始した日本初の外用爪白癬治療剤クレナフィンを主力として、癒着防止吸収性バリアのセプラフィルム、高脂血症治療剤のリピディル、創傷治癒促進剤のフィブラストスプレー、ジェネリック医薬品も展開している。

　歯周組織再生剤「リグロス歯科用液キット」は、歯周炎による歯槽骨の欠損の効能・効果で１６年１２月国内販売開始した。組み換え型ヒトｂＦＧＦ（塩基性線維芽細胞成長因子）を有効成分とする世界初の歯周組織再生医薬品である。１７年４月から歯周外科手術の経験のある歯科医師全てが使用可能となったため、１８年３月期から国内販売を本格化した。

■パイプライン充実を推進

　中期経営計画２０１８（競合品や薬価改定などの影響で１９年３月期の目標売上高を１１００億円から９４８億円に変更）では、将来を見据えた成長基盤の整備としてパイプラインの充実、クレナフィンおよび新製品の価値最大化、既存製品の営業基盤強化と効率化、創造力豊かな人材の育成に取り組んでいる。

　クレナフィンの海外への導出では、カナダのバリアント社がＪｕｂｌｉａの商品名で、米国およびカナダで１４年から販売している。また韓国の東亞ＳＴが韓国で１７年６月販売（商品名Ｊｕｂｌｉａ）開始した。１７年１１月には田辺三菱製薬の子会社である台湾の台田薬品と台湾における独占供給契約を締結した。１８年の販売開始を目指している。

　中国では臨床試験申請が当局に受理され、導出候補先と契約交渉中である。香港・マカオでも導出候補先と契約交渉中である。米国・カナダ以外のバリアント社テリトリーである欧州およびアジア地域については、バリアント社と検討・協議中である。

　原発性局所多汗症を適応症とする「ＢＢＩ－４０００」（外用抗コリン剤）（１５年３月米ブリッケル・バイオテック社から導入、日本とアジア主要国における独占的開発・販売・製造権）は、第３相臨床試験段階である。

　熱傷焼痂除去剤「ＫＭＷ－１」（海外での商品名ＮｅｘｏＢｒｉｄ、１６年４月イスラエルのメディウンド社から導入、日本における独占的開発・販売権）は、第３相臨床試験を準備中である。熱傷で生じる焼痂と呼ばれる壊死組織を除去する外用酵素製剤である。

　潰瘍性大腸炎を適応症とする「ＫＡＧ－３０８」（旭硝子＜５２０１＞と共同開発の経口プロスタグランジン製剤）は第２相臨床試験が終了し、今後の方向性について検討中である。

　爪真菌症を適応症とする自社創薬の「ＫＰ－６０７」は第１相臨床試験を実施中である。ポスト・クレナフィンの位置付けである。

　１７年６月スイスのＮｕｍａｂ社と、Ｎｕｍａｂ社が有する多重特異性抗体医薬を創製する技術に基づき、炎症性疾患を対象疾患とする新規抗体医薬候補品の創薬を目的とした共同研究契約を締結した。

　１８年２月にはカナダのバリアント社と新規化合物ＫＰ－４７０の独占的ライセンス実施許諾契約を締結した。米国、カナダ、欧州において、皮膚疾患およびリウマチ性疾患を対象に、ＫＰ－４７０を有効成分とする外用剤を独占的に開発・販売する権利を供与した。

■１８年３月期減収減益、１９年３月期も減収減益予想

　１８年３月期の連結業績は、売上高が１７年３月期比３．０％減の９８４億３０百万円、営業利益が１０．５％減の２７４億９６百万円、経常利益が１０．１％減の２７８億５４百万円、純利益が１３．５％減の１９０億４３百万円だった。

　売上面ではクレナフィンが２．６％増収と堅調だったが、アルツが治療の多様化などで２．２％減収、セプラフィルムが新たな競合品の市場参入で７．９％減収、リピディルが５．０％減収、フィブラストスプレーが２．３％減収、ジェネリック医薬品が０．９％減収だった。バリアント社向けＪｕｂｌｉａ関連収入も減少した。

　売上原価率は４３．１％で０．３ポイント低下した。原価率の低いクレナフィンの売上構成比上昇が寄与した。販管費比率は２９．０％で２．６ポイント上昇した。研究開発費が増加（２６．４％増の８１億５２百万円）した。なお計画に対しては売上高が未達だったが、研究開発費が計画（１０９億円）を下回ったため、営業利益は減益ながら計画を上回った。

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比３．７％減の９４８億円、営業利益が１８．２％減の２２５億円、経常利益が１８．１％減の２２８億円、純利益が１３．９％減の１６４億円としている。

　売上面では、クレナフィンは３．２％増収、セプラフィルムは０．４％増収と堅調推移を見込むが、アルツが薬価改定で１２．５％減収、リピディルが競合品の影響で３１．１％減収、フィブラストスプレーが薬価改定で１４．３％減収、そしてジェネリック医薬品が５．０％減収の計画である。またコスト面では研究開発費が大幅増加（４３．５％増の１１７億円）の計画である。

　１８年３月期の配当は１７年３月期と同額の年間１５０円（第２四半期末７５円、期末７５円）とした。１９年３月期の配当予想は１８年３月期と同額の年間１５０円（第２四半期末７５円、期末７５円）で、予想配当性向は３６．９％である。また５月９日に自社株式取得（上限６０万株または４０億円、取得期間１８年５月１０日～１２月２８日）を発表した。

■株価は安値圏モミ合い

　株価は戻りが鈍く、安値圏６０００円近辺でモミ合う展開が続いている。５月２５日の終値６１００円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４０６円７５銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１５０円で算出）は約２．４％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ２８２４円３２銭で算出）は約２．２倍である。時価総額は約２９５４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）